该收手时就收手。
曾经争先恐后布局游戏赛道的互联网大厂，如今正加速撤退。继年初字节跳动以超 400 亿元出售沐瞳科技后，市场关于阿里将剥离游戏业务的猜测甚嚣尘上。
近日，灵犀互娱 CEO 周炳枢的一封全员内部信尘埃落定：阿里已与中信资本旗下信宸资本达成协议，转让灵犀互娱全部股权。
百亿并购落地：信宸资本溢价接盘
本次交易整体估值超过 15 亿美元（约合人民币 101 亿元），创下 2026 年国内游戏行业最大股权并购案。灵犀原有管理团队将全部留任，公司保持独立运营，实现了平稳过渡。
图源：海量财经
这笔百亿交易历经两个多月的博弈。6 月阿里启动出售计划时，三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等四家上市公司及一家私募联合体曾参与意向竞标。初期市场报价集中在 70 亿至 90 亿元区间，但最终信宸资本独立出资，以超出预估估值 10 亿元以上的价格完成“截胡”。
图源：微博
灵犀互娱：成也单品，困也单品
灵犀互娱前身为阿里游戏，其核心根基源于 2017 年收购的广州简悦科技（原网易团队）。真正让其跻身头部的是获得光荣 IP 授权的 SLG 爆款《三国志・战略版》。该作上线两年全球收入破 10 亿美元，累计总流水已突破百亿。
图源：灵犀互娱
然而，单一爆款难以支撑长期增长。监测数据显示，灵犀营收从巅峰期的近 60 亿元下滑至 2025 年的 23.69 亿元。其核心隐患在于《三国志・战略版》单款产品贡献了七成营收。后续推出的《三国志幻想大陆》《如鸢》等新作，或因题材局限，或因后劲不足，均未能孵化出第二个百亿级爆款，导致上市计划搁置。
图源：新浪财经
买家画像：偏好现金流的财务投资者
接盘方信宸资本是中信资本旗下老牌私募，管理资金规模达 105 亿美元。其经典案例包括收购麦当劳中国及操盘分众传媒私有化。信宸的投资逻辑清晰：收购现金流稳定、运营成熟的标的，通过分红回本，再寻求退出溢价。
游戏业务每年稳定的十几亿现金流，精准契合其投资偏好。此次收购不仅是中信资本布局游戏赛道的入场券，也标志着大额游戏资产买家正从产业方转向金融资本。
信宸资本投资案例 图源：微博
阿里战略大收缩：聚焦 AI 与云
出售灵犀是阿里新一轮战略收缩的关键一环。自蔡崇信、吴泳铭接手以来，阿里确立“回归主业”基调，大力削减非核心资产。随着集团将未来三年 3800 亿元资源押注于云和 AI 硬件，年收入仅三四十亿且协同性弱的游戏板块被剥离已成定局。
连同银泰百货、高鑫零售等资产的抛售，阿里通过变卖非核心业务回笼资金已突破 400 亿元，旨在甩掉重资产包袱，全力投入 AI 主战场。
图源：大橘财经
行业启示：流量买不到游戏灵魂
纵观互联网大厂的游戏之路，百度、B 站、快手等纷纷折戟，唯独腾讯凭借早期积累的硬实力站稳脚跟。事实证明，流量只能带来初始用户，无法解决游戏内容的核心灵魂问题。
早年马云曾言“绝不碰游戏”，如今阿里百亿出局，折射出平台巨头在游戏领域的困境。对于脱离阿里生态的灵犀而言，失去流量扶持后，如何在腾讯、网易垄断的存量市场中打造新爆款，将是信宸资本面临的严峻考验。
大厂高昂的试错成本最终印证了一个现实：流量可以买来用户，但买不到一款好游戏的灵魂。游戏行业并未终结，只是不再适合单纯依赖流量变现的互联网平台巨头。