去年此时，人民币对美元汇率尚在 7.0 以上。一年后的 8 月 17 日，在岸与离岸人民币兑美元汇率双双升破 6.74 关口，刷新自 2023 年 2 月上旬以来的新高。
8 月 17 日下午，在岸人民币即期汇率盘中最高触及 6.7393，离岸人民币最高报 6.73875。截至 8 月 18 日 9 时 33 分，在岸汇率报 6.7423，离岸报 6.7439。
从 7.0 到 6.74，这一年人民币汇率经历了何种变迁？更为关键的是，大量出口企业手中积压三年的美元头寸，正面临艰难抉择：继续持汇观望，还是即刻结汇?
01 升值逻辑：美元走弱与出口韧性的“双轮驱动”
本轮人民币升值并非央行干预或偶然波动，而是美元走弱与中国出口高景气“双轮驱动”的必然结果。
外部因素方面，美国就业与经济数据疲软，叠加美日联合干预推高日元，导致美元指数持续下行，人民币被动走强。
但更核心的内生支撑在于中国出口韧性远超预期。海关总署数据显示，2026 年上半年全球货物贸易增长主要集中在 AI 相关领域。受全球算力、数据中心及终端设备需求扩张带动，中国电子元件、电脑零部件等产品出口实现两位数增长，合计拉动出口增长 6.9 个百分点；智能仿生机器人出口超万台，覆盖 90 多个国家和地区。
强劲的出口表现增加了境内外汇市场供给，为人民币汇率提供了坚实支撑。
市场关注的焦点不仅在于出口流量，更在于过去三年积压的巨额美元存款。据中国工商银行金融市场部估算，2023 年至 2025 年间，大量出口企业选择持有美元，未结汇资金规模高达 5000 亿至 8000 亿美元，相当于中国近半年的货物贸易顺差总额。
此前美元高利率使得持汇具备利差优势，企业结汇意愿低。但随着人民币持续升值，当升值幅度超过持汇利差时，企业心态已从“等待回调”转变为“惜售止损”。
一旦这种预期形成，将触发企业集中结汇，进而推动人民币进一步升值，形成“越升越结、越结越升”的顺周期反馈。
02 市场信号：结售汇顺差收窄背后的深层逻辑
外汇局数据显示，2026 年 7 月银行代客结售汇顺差为 251.8 亿美元，创 2025 年 12 月以来新低（当时顺差高达 999 亿美元）。表面看结汇动力减弱，但人民币升值趋势并未中断。
对此，中国银河证券首席策略分析师杨超指出：一方面，离岸市场跨境资金流动及外资配置人民币资产的交易未完全体现在代客结售汇数据中；另一方面，市场升值预期已然形成，存量外汇存款带来的潜在供给无需每月高额顺差即可支撑汇率走强。
数据佐证了这一观点：2026 年 1 月至 7 月，银行代客累计结售汇顺差超 3457 亿美元，已达 2025 年全年规模的 1.5 倍。“流量盘”（出口收入）与“存量盘”（积压美元）共同发力，构成了人民币走强的核心动力。
03 机构展望：年末汇率预测的分歧与共识
针对“人民币还能涨多少”及“是否现在结汇”的市场关切，主流机构观点主要分为两派：
第一派：偏强预期，年末看至 6.55—6.65
以德意志银行、汇丰和三菱日联金融集团为代表。德银最为乐观，预测年末汇率为 6.55；汇丰和 MUFG 均看至 6.65。
其核心逻辑在于：中国出口竞争力和贸易顺差具备持续性；企业担忧未来美元结汇价格进一步下跌，将加速结汇，从而强化顺周期反馈。
第二派：温和升值或区间震荡，年末围绕 6.70
包括彭博一致预期、惠誉、摩根士丹利、中信证券、中金公司、东方金诚和国家金融与发展实验室在内的多数机构持此观点。
该派别承认人民币基本面支撑，但认为进一步升值面临多重制约：
- 美联储政策路径和美债收益率存在较大不确定性；
- 中美利差仍处高位（10 年期美债收益率 4.72% vs 中国国债 1.69%，利差约 303 个基点）；
- 企业对外投资、证券投资等金融账户流出可能抵消部分贸易顺差；
- 央行可能采取措施平抑过快升值；
- 汇率升至较强位置后，企业结汇动力可能边际减弱。
因此，该派别倾向于认为汇率将在6.6—7.0 区间双向波动，而非连续快速升向 6.5。
综合来看，6.65—6.80 是机构预测最密集的区域，6.70 附近是公开预测的中心值。对于企业预算和套保决策，6.60—7.00 或许是更具参考价值的实用区间。
04 决策建议：汇率可以波动，风险不能裸奔
面对“现在结还是再等等”的实际问题，国家金融与发展实验室在 8 月中旬报告中明确判断：预计 2026 年下半年人民币兑美元汇率将在 6.6—7.0 区间内波动，进一步升值空间有限，整体呈现双向波动态势。
中国银河证券杨超也持类似观点：人民币大概率呈现整体偏强、双向波动格局。虽然贸易顺差、存量美元供给及外资增配构成向上支撑，但多重制约因素将压制持续大幅上行。
简而言之，当前 6.74 的汇率水平已接近机构预测中心值。指望汇率回落至 7.0 以上再结汇，可能面临汇兑损失；而期待冲高至 6.5 再结汇，则空间有限且不确定性较高。
对于企业而言，与其赌单边行情，不如以6.60—7.00作为基准区间，做好预算管理和套保安排。
汇率可以波动，风险不能裸奔。
注：本文不构成投资建议，汇率波动有风险，结售汇决策请结合自身情况审慎判断。