金星IPO遇到精酿啤酒的战国时代- 大数跨境

零售圈

2026-08-18

2024 年，啤酒行业杀出一匹黑马——金星啤酒。凭借精酿赛道，这家老牌酒厂成功打造出爆款单品。然而，其上市之路屡遭波折：最近一次于 2026 年 7 月 13 日，因未妥善答复港交所聆讯，招股书自动失效。市场热议随之而来：金星啤酒靠精酿“一枝独秀”的局面能支撑多久？国内精酿啤酒是否已陷入品牌林立的“战国时代”？

调研发现，目前国内精酿啤酒概念繁杂，定位莫衷一是。这究竟是持续的销售火爆，还是跟风蹭流量？业内人士指出，目前下结论为时过早。

三次递表被拒，金星啤酒靠精酿一炮走红

金星啤酒前身为 1982 年郑州管城区陇海村创办的“东风啤酒厂”。1985 年张铁山承包后更名为“金星啤酒厂”。因产权不清，2003 年首次尝试与外资合作上市搁浅，直至 2010 年完成改制才解决历史遗留问题。

2011 年第二次递表时，因未在窗口期正式申报、改制成本高昂及主业增长乏力，计划再度搁浅。

金星啤酒长期扎根河南，依靠线下分销渠道深耕区域市场。2015 年，面对巨头竞争演变的“费用战”，其产销量占有率较小，陷入两难境地。

为寻求突破，金星啤酒曾尝试多元化布局，涉足房地产、养殖及白酒领域。2023 年，公司转向试水精酿啤酒馆专营店，计划三年内千家店。

在“规模做不大、上市难”的怪圈中，2024 年金星啤酒迎来转机。8 月，其中式精酿茶啤在抖音直播间悄然上线，无明星无投放，仅靠员工主播，开播 1 小时首批 6 吨产品售罄。10 个月后，该产品产销达 10 万吨，产值破 10 亿元，女性消费者占比超五成，复购率远超传统啤酒。

借此利好，金星啤酒火速以“中式精酿第一股”身份向港交所递表。然而，2026 年 3 月证监会国际司下发补充材料要求，针对增资定价差异（实控人 1 元/股 vs 经销商 18 元/股）及股权架构合理性等六大问题提出问询。因未做好回复准备，至 2026 年 7 月 13 日，招股书自动失效，第三次递表失败。

关于 IPO 意义，资深投行顾问指出，这是企业从私有走向公众化的核心环节，有助于拓宽融资、对接国际资本及优化治理。但财经评论人士认为，港交所的严格筛查是对公司的保护。“中式精酿第一股”概念尚缺统一标准与数据验证，流行概念不应成为上市的“护身符”。

国内精酿标准不一，目前仍在混战状态

“一招鲜，吃遍天”。

金星啤酒迅速拓展“中式精酿”赛道，推出毛尖、茉莉花茶、龙井绿茶等系列“茶啤”，并延伸至陈皮、绿豆等多种风味。截至 2026 年 6 月，已拥有 50 多个精酿 SKU。

何为精酿？是否按行业标准制作？业内介绍，精酿啤酒（Craft Beer）起源于海外，旨在对抗工业淡啤的同质化。美国酿酒师协会确立了三大核心标准：酒厂独立控股、年产量受限、以麦芽为核心传统原料酿造。

2012 年，行业资深人士首次提出用“精酿”作为 Craft Beer 的中文定名。南京高岩被誉为“中国精酿教父”，他创办国内首家商业化本土精酿工厂，出版首部自酿专著，推动行业从小众走向商业化。

然而，受疫情及消费低迷影响，多地精酿啤酒馆陆续倒闭。与此同时，众多啤酒厂纷纷入局，导致市场混乱。目前国内有 70 多家啤酒企业生产精酿，但缺乏统一行业标准和法律定义。市场处于“战国状态”，价格战激烈，部分产品低至 1.9 元/罐，预计还将经历多轮商战洗牌。

酒业分析师指出，金星啤酒虽具创新能力，但目前市场上精酿无统一标准，消费者认知尚未形成。未来一段时期，精酿行业仍将呈现“小、散、乱”的发展趋势。

金星护城河窄，五大啤酒都有可能颠覆战局

金星啤酒凭借差异化创新呈现强劲增长。招股书显示，2023 年至 2025 年前三季度，其收入从 3.56 亿元增至 11.09 亿元，净利润从 1219.6 万元跃升至 3.05 亿元。

值得注意的是，2025 年金星啤酒增长严重依赖“中式精酿”单品。该品类贡献了总收入的 78.1%，而去年同期占比仅为 9.3%。这意味着公司在不到两年内完成了从传统工业啤酒厂到中式精酿厂的转型，但单一概念的竞争力存疑。

酒业分析师表示，国内啤酒五大巨头占据 92% 市场份额。茶啤走红后，青岛、燕京、百威等巨头纷纷推出类似产品，蜜雪冰城也低价切入赛道。头部企业凭借供应链和渠道优势快速铺货，而金星在整体市场份额仅 0.4%，缺乏定价权及议价能力。

分析认为，金星精酿是在过去果啤基础上的技术改良，虽赶上“国潮 + 精酿”概念，但技术门槛低，缺乏独家专利。在年轻消费者口味多变的环境下，仅靠营造概念的小酒厂极易被大厂取代或更替。

金星啤酒缺乏足够宽的护城河，这或许是其三次递表港交所被拒的深层原因。

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