当 HBM 抬升、ASIC 合纵，英伟达正用连横反制重写"AI 工厂”的权力秩序。
文丨胡昊
8 月伊始，AI 产业风云突变。从英伟达调整 Rubin Ultra 规格应对成本约束，到云厂商财报季揭示 AI 定价范式向“可验证收入”转变；从存储原厂产能被锁死，到美国政府拟禁令保护本土光模块产业；再到马斯克宣布 SpaceX 激进算力目标，以及英伟达联合华尔街巨头建立千亿融资平台。
这一系列事件揭示了 AI 基础产业竞争本质的深刻变化：竞争焦点已从单芯片性能扩容至系统成本、供应链控制、资本组织能力及终端需求锁定等综合维度。英伟达正试图通过重构 BOM 结构、应对 ASIC 挑战以及在强卖方窗口期的“连横”策略，重建其对 AI 硬件生态的绝对主导权。
重构 BOM 结构：英伟达正在重新分配手中的蛋糕
若说过去三年 AI 硬件行情的核心变量是 GPU，那么到了 2026 年，真正改写利润分配的环节已变为 HBM 与服务器系统内存。尽管英伟达仍是平台中心，但在单机柜 BOM（物料清单）中，GPU 对成本的绝对统治力正在被削弱。
数据显示，GB300 NVL72 机柜整体 BOM 约 399 万美元，其中 GPU 占比约 65%，内存仅占 5%~10%。而进入 Vera Rubin 阶段，Rubin NVL72 机柜 BOM 翻倍至约 800 万美元，GPU 占比降至 50%，内存成本跃升至 25%~30%。伯恩斯坦研报进一步指出，随着模型规模扩张，未来机柜 BOM 将逐步由内存、电力设施主导。
BOM 结构的变化意味着 GPU 相对主导权下降，英伟达毛利率受制于外部存储供给。为遏制利润被存储环节侵蚀，英伟达采取了“减 HBM、增互联”的策略。
据市场消息，调整后的 Rubin Ultra 方案将 HBM 配置从 288GB 下调至 192GB，系统内存减半，主流功耗维持不变。此举使 Rubin Ultra BOM 从约 800 万美元降至 640 万美元，HBM 占比从 28% 降至 14%，而 Scale-up 互联占比从 4% 升至 12%。
英伟达并未降低系统能力上限，而是将预算从单点 HBM 转向其更具定义权的系统互联、交换网络及软件调度。在推理侧客户更关注单位 Token 成本和整系统吞吐的背景下，这一策略既优化了客户 TCO（总拥有成本），又将价值链重新导回英伟达可控的领域。
推理超越训练：内存厂与定制 ASIC 的“里应外合”
模型训练掀起了资本开支狂潮，但模型推理正在定义下一轮成本结构并直接产生收入。IDC 数据显示，2025 年推理算力占比将超 50%，预计到 2029 年接近八成。随着 Agent 应用爆发，推理将成为新的算力黑洞，同时也展现出可观的商业回报。
行业测算显示，头部模型厂商通过 API 推理业务可实现每 GW 每年 300 亿至 1000 亿美元的收入，远高于 1GW 数据中心约 85 亿美元的年化总拥有成本。高利润刺激了客户优化成本端的动力，定制 ASIC（如 AWS Trainium、谷歌 TPU）因具备 30%~40% 的 TCO 优势而获得更强推进动力。
然而，现阶段 CSP 客户仍青睐英伟达，看重其“训练—推理”两端的灵活性与成熟生态。未来主流路径将是"GPU 为通用底座、ASIC 承接稳定推理”的异构模式。中长期看，随着供应链支持增强，ASIC 市占率预计将从 2026 年的 25% 升至 2030 年的 40%。
供应链层面的“合纵”已成事实。三星电子与博通签署合作意向，覆盖 HBM、先进制程代工与封装，规模预计超 2000 亿美元。三星作为英伟达二供，选择两头下注；SK 海力士、台积电、博通等供应商也均在服务英伟达的同时支持 ASIC 阵营。这种供应商的系统性对冲，使得 ASIC 威胁具备了坚实的供应链组织基础。
强卖方窗口期：英伟达用“稀缺”连横 SK、SpaceX 及华尔街
面对份额被稀释的风险，英伟达利用供给短缺的窗口期，通过“连横”策略分化对手并巩固地位。
绑定上游：SK 集团的利益共同体
7 月，SK 集团与英伟达达成超 5000 亿美元的 AI 合作计划。SK 电讯将部署采用 Vera Rubin 的 2GW AI 工厂，SK 海力士则确保下一代存储器供货。英伟达赋予 SK 集团"AI 时代第三方算力运营商”的新身份，使其从单纯的周期型存储供应商跃迁为高毛利的算力运营方，从而将潜在的博弈对手转化为利益共同体。
锁定需求：SpaceX 的排他性锚点
马斯克宣布 SpaceX 计划到 2027 年底部署近 10GW 英伟达 GPU 算力，且独家采用 Vera Rubin 架构。仅 2027 年增量就达 8GW，投资规模约 4000 亿美元，超过四大云厂商 2026 年合计 Capex 的一半。这一超大额、排他性的需求锚点，强化了市场对稀缺性的预期，迫使其他买家更早锁单并接受系统级绑定。
引入资本：华尔街的融资平台
8 月 10 日，英伟达联合 Apollo、贝莱德等六大机构建立超 5000 亿美元的独立融资平台。该平台将 AI 算力设施视为可抵押、可产生长期现金流的基础设施资产，通过项目融资降低客户资金门槛。此举不仅消除了市场对 AI CapEx 可持续性的恐慌，更将客户信用与 GPU 资产信用分离，让全球长期资本为 AI 基建买单，进一步释放采购需求。
通过这三重连横，英伟达将原本可能分散的权力重新收束，把“稀缺性”从被动约束转化为主动控制的杠杆。
捭阖的边界：当英伟达试图重建一个“可控的秩序”
2026 年夏天，英伟达完成了一组相互咬合的权力动作：对内通过 BOM 重构回收价值分配权，对外通过连横解决产业体系归属问题。其目标是跃迁为 AI 时代的標準架构制定者、供给分配管理者与生态秩序主宰者。
英伟达目前独揽四种权力：产品定义权、互联标准权、供给调度权和资本背书权。前两者源于技术生态，后两者源于市场地位与资本组织。这正是其在 HBM 受制于人、ASIC 步步紧逼背景下依然保持强势的根本原因。
然而，这套“捭阖术”存在隐含前提与风险。首先，它依赖于强卖方窗口期。随着 2028 年产能扩张及 ASIC 供应链成熟，稀缺溢价终将回落。其次，资本游戏存在隐患。将 GPU 数据中心资产化类似于 MBS（抵押贷款支持证券），若推理收入不及预期或技术迭代导致现有 GPU 快速贬值，可能引发类似次贷危机的抵押物减值风险。
此外，连横无法根除合纵。供应商两头下注的结构性矛盾决定了“绝对主导”只能是暂时的。英伟达或许无法赢下每一颗芯片的订单，但其真正的护城河在于确保每一笔算力投资最终都要经过它的标准、网络与资本结构。
这场博弈本质上是英伟达在对抗行业秩序的熵增，试图在日益分散的权力结构中重建中心。稀缺窗口关闭后的权力贬值，以及资本杠杆对 AI 定价权的反向绑架，将是决定这套策略上限的关键变量。
题图来源：视觉中国
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