德国养老金制度自 19 世纪末俾斯麦总理创立以来，最大的改革之一即将为现代基金经理们带来新的资金帝国，供他们支配
多年来，该国一直接受微薄的回报以换取有保障的本金，如今，该国即将摆脱保守的证券和保险政策，并补贴更广泛的投资，从指数追踪基金到私人信贷
据称，在三支柱体系下，仅私人养老金一项就将在未来十年翻一番，达到约 5000 亿欧元
德意志银行旗下的 DWS 集团、摩根大通资产管理公司和先锋集团等基金经理正竞相推出新产品，以期在 2027 年 1 月 1 日新系统生效时顺利过渡
他们目前已占得先机——零售投资的复苏推动德国基金行业今年的管理资产规模突破 5 万亿欧元
虽然目前的改革是由总理默茨的政府推动的，但促成这一新举措的政治转变酝酿已久，并在 2023 年上一届政府执政期间加速推进
这标志着欧洲最大经济体德国人意识到，养老方式已经发生了根本性的变化——德国人终于开始承担更多风险，以追求舒适的退休生活
“养老金改革将改变德国的退休储蓄格局，使其从存款转向资本市场财富积累，这种变革正在波及整个国家的资产管理行业。”
养老金业务已成为 DWS 最大的单一项目，该公司管理的资产规模约为 1.1 万亿欧元，公司已为养老金业务投入“大量”资源和更多专职人员。公司已启动面向零售客户的宣传活动，为销售合作伙伴提供新产品的暑期培训
这是因为数百万国民可能即将迈出投资的第一步，他们意识到父母和祖父母赖以生存的养老金计算方法不太可能对他们有利
德国退休顾问通常建议退休人员确保退休后能领取相当于最后净工资 80% 的退休金，以维持生活质量。然而对许多人来说，这个数字远低于此。
根据经济合作与发展组织数据，本世纪初普通劳动者领取强制性养老金的“净替代率”（即退休前收入的百分比）预计将达到 53%。OECD 的计算显示，如果将自愿性私人养老金制度也纳入考量，这一数字将上升至约 68%
“储户的银行账户里有数万亿资金，这些资金需要变得更有生产力，以增强公民的财务韧性和欧洲经济，” 。
法定现收现付制养老金已经消耗联邦预算的约四分之一，预计还将有超过 300 亿欧元流入金融市场。政府还希望提高职业养老金的参与率，职业养老金由雇主缴纳
但金融业的关注点在于一种允许私人资金流入受补贴经纪账户的方案。该方案取代 2000 年代初推出的里斯特系统，后者虽然提供本金保障，但回报率较低
新制度使该国向美国更进一步，在美国，人们可以通过税收优惠的个人退休账户投资证券和基金
预计即将出台的德国新规将使低成本的交易所交易基金（ETF）受益，因为所谓的标准账户费用上限为 1%。投资者可以支付更高的费用来投资其他产品，例如欧洲长期投资基金，即面向零售投资者的私募股权、私募信贷和基础设施投资工具
标普全球评级表示，根据市场接受程度，这项改革将在长达两年的过渡期后，每年为德国私人养老金释放 260 亿至 560 亿欧元的额外资金流入。这将为基金管理行业提供未来十年资金流入的路线图，前提是他们能够尽早吸引客户
“一旦进入某个平台，你可能就不愿意转换了。认为德国客户的忠诚度被低估了。一些银行将此视为千载难逢的机会。明年，大部分市场份额将会被瓜分。”
据几位业内高管透露，资产管理公司的销售人员正在积极推销他们的基金，力图将其纳入新账户。大力宣传 ETF 的低费用，并试图说服顾问们相信他们旗下私募市场基金的优越性
“对于那些希望在 1 月份之前推出产品的公司来说，时间紧迫，已经达成一些合作协议，正在与其他保险公司、经纪商和银行进行洽谈。”
贝莱德集团正与银行和新型经纪商合作，通过他们的平台提供 ETF、主动型基金以及私募市场投资渠道
虽然资金流入预计将惠及整个金融行业，但也给保险公司带来更多竞争，保险公司长期以来一直主导着保本终身年金业务。除了新的经纪账户外，储户仍然可以选择投资类似的保本产品。
不过，德国最大的保险公司安联集团表示，将提供一系列有担保和无担保的产品。一些新兴公司，例如最近推出低至 1 欧元私募信贷基金的新型经纪公司 Trade Republic，也在为激烈的竞争做准备
欧洲的改革需求由来已久。随着预期寿命延长和生育率下降，养老金制度的可持续性正面临日益严峻的考验。在德国，十年内，每位退休年龄人口将对应两位劳动年龄人口，而利率也仍处于历史低位
两次世界大战后，德国的养老金制度已经进行过改革，但德国民众在未来发展中扮演更重要的角色似乎已不可避免
“自俾斯麦时代起，德国人就已习惯了这套制度，至今已有 130 多年；国家管理养老金早已融入他们的基因，这套制度正在慢慢吞噬我们。改革对德国来说是一大步，但我们仍然落后于时代。”
德国正转向资本市场来帮助修复其摇摇欲坠的退休制度。该国政府正在推出一系列措施，这是二十多年来规模最大的养老金改革。这些措施将每年把数百亿欧元投入到回报更高的资产类别中。