伦敦金属交易所（LME）铜市场挤仓态势加剧。现货合约对三个月期货升水升至每吨 434 美元，创五年新高；8 月合约对 9 月期货升水一度达 370 美元，为 2021 年紧急干预以来最宽月差。现货铜价逼近每吨 14,500 美元纪录，三个月合约站上 14,100 美元，年内涨幅近 14%。与此同时，LME 库存连续第 42 天下降，降至 204,975 吨，为 2014 年以来最长连降周期，且近一半库存已指定出库。
供应断裂成核心驱动，传统逻辑失效
过往铜价大涨常被视为全球经济加速的“晴雨表”，但本轮上涨逻辑迥异，供应端的多重断裂成为核心驱动力：
- 刚果（金）：正式禁止铜钴精矿出口，推高原料紧张局势；
- 智利：暴雨迫使 Los Pelambres 矿山停产，Antofagasta 下调全年产量指引约 5%，Codelco 旗下 Andes Norte 项目投产推迟至 2029 年。作为全球最大产铜国，智利产量长期停滞在 550 万吨左右，低于 2018 年峰值；
- 印尼：Gresik 冶炼厂因炉体损坏停产，影响年产约 34.2 万吨阴极铜。
需求侧新引擎：电网与人工智能
需求端并非源于传统经济繁荣，而是由电网升级与人工智能相关投资拉动。上半年中国电网投资同比增长 13%，并宣布约 5740 亿美元的升级计划。数据中心和电力基础设施对铜的需求拉动，比传统工业扩张更为集中。美国银行金属研究主管 Michael Widmer 指出，当前行情主要由供应驱动，矿山增长疲弱叠加智利天气中断，进一步加剧了供应约束。
企业聚焦：Algo Grande Copper 进展
在 2026 年 4 月的《金属之巅》访谈中，Algo Grande Copper Corp.（TSXV: ALGR｜OTC: ALGRF｜FRA: KM00）首席执行官 Enrico Gay 详细介绍了公司最新进展及未来方向。作为一家北美矿产勘探公司，Algo Grande Copper 专注于推进亚利桑那－索诺拉铜矿带的 Adelita 项目。该项目具备区域规模，涵盖多种矿化系统，蕴藏铜、银及金的开发机会。
市场展望：结构性碰撞与价格预测
Barchart 分析师 William Osnato 表示：“对铜博士来说，这绝对是一个新情况。”铜价虽逼近历史高位，但背后反映的是供给危机与电气化需求的结构性碰撞，而非经济过热。BMI 将 2026 年铜均价预测上调至接近 13,500 美元，认为尽管关税仍是短期关键变量，但长期看涨的基本面未变。分析师警告，若库存继续呈现东西分流态势，铜市场的恐慌情绪可能重现。
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