2026 年 8 月 5 日，谷歌 CEO Sundar Pichai 发布内部信《The next chapter of our AI momentum》。同日，DeepMind 遭遇史上最大震荡：Demis Hassabis 卸任 CEO 转任董事长，首席科学家 Jeff Dean 离职创业，Quoc Le、Oriol Vinyals 等核心负责人随之出走。
资本市场反应剧烈：Alphabet 盘中重挫超 5%，收盘跌约 4%，单日市值蒸发近 1800 亿美元。然而财报数据却呈现另一番景象：谷歌云（GCP）收入同比暴涨 82%，积压订单达 5140 亿美元，营业利润率升至 35.6%。
一边是顶尖大模型声誉失守，一边是云与算力业务疯狂加速。SemiAnalysis 报告《Gemini is Cooked but GCP is Cooking》指出，谷歌或许已在战略上主动退出前沿模型的无休止内卷，转而将核心资源押注于确定性更高的算力生意。
DeepMind 不再设 CEO：核心人才流失与组织重构
此次离职名单分量极重。谷歌首席科学家、Google Brain 联合创始人、MapReduce 作者及 TPU 项目发起人 Jeff Dean，离开谷歌创办新实验室 Discovery Loop。随其同行的包括 Senior Google Fellow Sanjay Ghemawat，以及 Gemini 联合负责人 Quoc Le 和 Oriol Vinyals。
至此，Gemini 的三位技术负责人 Jeff Dean、Oriol Vinyals、Noam Shazeer 已全部离开，Transformer 论文的八位作者也悉数出走谷歌。
接任者为原 DeepMind CTO Koray Kavukcuoglu，升任 SVP 直接向皮查伊汇报。DeepMind 从此不再设立 CEO 职位，从独立实验室转变为 Alphabet 内部的一条汇报线。Hassabis 转任董事长并兼任 Alphabet 首席科学家，退居战略层。
在人事安排之外，谷歌对 Jeff Dean 的善后措施严密。Discovery Loop 注册为公益公司（PBC），由 Radical Ventures 和 Khosla Ventures 领投；Alphabet 以创始投资方身份进入，承诺首年供应算力并担任长期云合作伙伴。
SemiAnalysis 判断，这并非看好 Gemini 4 的表现。该机构此前报告指出，DeepMind RL 团队大批出走、算力分配糟糕，已不再是前沿实验室（frontier lab），重回 SOTA（当前最佳水平）的概率降至零。
此外，过去 Gemini 团队与 GCP 为算力配额长期争执，此次人事与资源落定，标志着 Google Cloud CEO Thomas Kurian 赢下了这场内部博弈。
回顾时间线，2025 年底 Anthropic、OpenAI、Google 仍被视为三巨头。当年 11 月发布的 Gemini 3 Pro 曾迫使 OpenAI 拉响“红色警报”。然而那竟是 Gemini 的顶点而非起点。
此后 Gemini 一路下坡。Gemini 3.5 Pro 被悄然搁置，编程能力未达预期；过渡版 Gemini 3.6 Flash 在 Artificial Analysis 榜单中智能指数约 50 分，跌出全球前五，落后于 Kimi K3 及阿里 Qwen3.8-Max。
Artificial Analysis 模型排名，Gemini 最强模型跌出全球前五（来源：SemiAnalysis）
模型掉队伴随商业端放缓。Gemini 第一方 API 的 token 消耗增速从一季度的 60% 降至二季度的约 38%，API 收入增速同步回落。
Gemini 1P API token 增速从 1Q26 的 60% 降至 2Q26 的约 38%（来源：SemiAnalysis）
尽管前沿声誉下滑，但用户基本盘稳固。Pichai 强调 Gemini 应用月活已达 9.5 亿。Sensor Tower 报告显示，ChatGPT 份额首次跌破 50%，Gemini 升至 27.7%。企业侧，近 90% 的财富 100 强使用 Gemini Enterprise，智能体编程平台 Antigravity 周活达 240 万。
谷歌失去的是“最强模型”的头衔，并未失去用户。这是理解后续商业逻辑的前提。
算力卖给对手：TPU 商品化与商业抉择
声誉下跌而用户增长，资源投向何处成为纯粹的商业问题。SemiAnalysis 认为，Gemini 的问题在于组织不再坚信“必须赢下这场比赛”。真正信奉 AGI 的实验室都在抢算力，而谷歌选择了另一条路：与最直接竞争对手签长约、卖大算力，且不留收回余地。
规模惊人。据估算，从 2026 年第三季度至 2027 年第四季度，超过 20% 的 TPU 出货量直接卖给 Anthropic。这还不包括 GCP 已租给 Anthropic 的几十万颗芯片，以及未来承诺租给 Anthropic 和 Meta 的更多算力。
SemiAnalysis 估算 3Q26–4Q27 超 20% 的 TPU 出货流向 Anthropic（来源：SemiAnalysis）
主导者态度鲜明。Google Cloud CEO Thomas Kurian 公开表示“不信 AGI"，将 TPU 视为“通用基础设施”，服务 Citadel 和能源部如同水电生意。对于向竞对出售算力，他称之为“平台公司”的自然结果。与此对应，DeepMind 在 GCP AI 算力盘子里的占比持续下降。
图说：DeepMind 占 GCP AI 算力的比重持续下降（来源：SemiAnalysis）
格局性变化发生在 2026 年 4 月。谷歌十年来首次将 TPU 作为商品芯片对外出售，推出"TPU@Premises"计划，允许客户将 TPU 系统买回自建数据中心。
买家名单迅速拉长：
- Anthropic 于 2025 年 10 月官宣采购多达 100 万颗 TPU，功率超 1GW；2026 年 4 月又锁定约 3.5GW 下一代 TPU，合同延续至 2031 年。
- Meta 今年 2 月放弃自研训练芯片，签下数十亿美元 TPU 租用协议，并洽谈直接采购事宜。
- OpenAI 自 2025 年中起通过 Google Cloud 租用 TPU 以降低推理成本；苹果 Apple Intelligence 全部由 TPU 训练。
- Midjourney 迁移至 TPU 后，推理成本下降约 65%。
价格优势是核心驱动力。测算显示，Ironwood（TPU v7）对比 B200 的 TCO（总拥有成本）优势在 30%–41%，每有效 FLOP 成本低 20%–50%。
管理层的选择基于清晰的账本：SemiAnalysis 估算，2026 年二季度 Gemini 的 ARR（年度经常性收入）约 120 亿美元；而到 2027 年底，GCP 仅第三方 AI 的 IaaS/TaaS ARR 将超 730 亿美元，加上 1200 亿美元 TPU 系统销售，合计外部收入约 2000 亿美元，EBIT 利润率预计在中高 30% 区间。面对 120 亿的自有模型业务与 2000 亿的算力生意，资源投向不言而喻。
当期财报验证了这一方向。二季度 GCP 收入 248 亿美元，同比增长 82%，营业利润率 35.6%，积压订单从去年同期的 1060 亿美元激增至 5140 亿美元。
值得注意的是，这 82% 的增速包含特殊会计处理：谷歌将整套 TPU 系统卖给外部 SPV（特殊目的实体），由其持有并运营数据中心供 Anthropic 等客户使用，谷歌按总额法确认系统销售额为 GCP 收入。
GCP 收入同比增速持续加速，2Q26 达 82%（来源：SemiAnalysis）
展望 2027 年，SemiAnalysis 预计 GCP 增速将冲至 100% 以上，EPS 增厚约 3 美元。目前手握超 1500 亿美元 TPU 系统积压订单，未来几个季度可能新增超 2500 亿美元 bookings。
高增长的代价同样显著。2026 年资本开支指引上调至 1950–2050 亿美元，2027 年预计更高。二季度 Alphabet 自由现金流为 -59 亿美元，上市 22 年来首次为负；单季融资近 700 亿美元并暂停回购。高增长是以资产负债表为代价换来的。
内循环与组织失血：资本游戏的双刃剑
隐秘的资金回路
财报电话会未深究的部分，是谷歌与 Anthropic 之间庞大而隐秘的资金回路。谷歌持有 Anthropic 约 14% 股权，估值近 1240 亿美元；今年 4 月宣布拟加码投资，最高出资 400 亿美元，首期注入 100 亿美元现金。
作为对价，Anthropic 承诺未来五年向谷歌采购约 2000 亿美元的 TPU 算力与云服务。为支撑合作，谷歌联合博通、阿波罗与黑石设立高达 2000 亿美元的基础设施融资计划，通过 Compute SPV 购买芯片再租赁给 Anthropic。
巨额采购推高了谷歌云 82% 的增速和 5140 亿美元的积压订单，同时将 Anthropic 估值顶至新高。随着估值暴涨，谷歌二季度计入约 990 亿美元的股权投资未实现收益，占当季净利润的近七成。
资金从未真正离开谷歌生态：投出的资本借由云采购流回，化作营收；采购推高被投企业估值，估值膨胀反哺母公司账面浮盈。
业界对此有两种解读：
- 极致的内循环：投资、采购、估值、利润在节点间重新计价。浮盈虽真实，但不产生现金流，且与云业务收入高度同源。
- 完美的商业对冲：竞争对手越成功，谷歌越能在股权投资、云服务收入、TPU 硬件销售三条线同时获利。
微软押注 OpenAI、亚马逊投资 Anthropic 均采用类似逻辑，但谷歌将这套“左手倒右手”的资本结构做到了扭曲利润表读数的程度。
组织文化的深层病灶
针对 DeepMind 困境，虽有声音建议彻底清洗或收购新锐实验室换血，但 SemiAnalysis 研判概率为零。谷歌的根本病灶在于官僚气重、效率低下且战略保守的组织文化。例证之一是：早在 ChatGPT 爆火前一年，DeepMind 已研发出同等水平的聊天机器人，但因担心冲击搜索核心业务被封杀。
前 Google/DeepMind 老兵 Tibo 的回忆印证了这一点。他于 2024 年跳槽至 OpenAI 执掌 Codex，是人才外流潮的缩影。谷歌曾试图通过高额授权费挖角 Windsurf 团队搭建 Agentic Coding 平台，但至今声量微弱。
Tibo 在 X 上回忆 Google/DeepMind 早有聊天机器人却未发布（来源：SemiAnalysis）
人才离心力仍在释放。Transformer 奠基作者 Noam Shazeer 二度出走加入 OpenAI；诺贝尔奖得主 John Jumper 转投 Anthropic。这些出走者轨迹一致：离开大厂，拿外部资金（甚至包含 Alphabet）创立新实验室，再将巨款花回老东家的云和芯片上。
David Silver 创办的 Ineffable 获 11 亿美元种子轮融资，SSI 估值攀升至 320 亿美元，Thinking Machines 估值达 120 亿美元。几乎每家新锐团队背后都有芯片巨头和云厂商的资本与算力协议输血。人才在体外循环，收入在体内回流。谷歌将技术奠基人的成批离去做成了高增长营收，这在商业史上几无前例。
平台化是不是出路：关键变量与未来展望
SemiAnalysis 将此转折称为谷歌历史上的“关键时刻”，类比 IBM 和英特尔的转型：放弃更难的事，去做更赚钱的事。
IBM 守着大型机度过余生，英特尔在先进制程竞赛中掉队。发明 Transformer 的谷歌似乎也在沿此路径滑落。然而反例亦存：亚马逊虽无最强模型，但 Bedrock 平台聚合主流第三方模型，推动 AI 业务年化收入破 250 亿美元，MaaS 利润率达 55%。AWS 验证了“卖铲人”逻辑的可行性。
微软砍掉 Windows Phone 全盘押注 Azure，成就了史上最成功转型之一。致命之处从来不是转型做平台，而是守不住底层技术代差：英特尔输在制程，而非金融化。
因此，谷歌的结局取决于两个硬性条件：
- TPU 领先优势能否延续。SemiAnalysis 警告，TPU 技术路线偏保守，核心团队流失严重，TCO 优势存在被瓦解风险。
- Gemini 4 能否在年底证明自己。Pichai 确认该模型正在训练中，预计 11–12 月发布，并承诺保持“近乎按月”的迭代节奏。谷歌曾在 90 天内实现反超，此次能否重现奇迹至关重要。
图说：TPU v1 核心团队的人才流向（来源：SemiAnalysis）
历史总是压着相同的韵脚。从 IBM 落幕到英特尔失守，技术代差的丧失往往始于对财务回报的过度迎合。如今谷歌站在十字路口：是像微软一样靠业务重构重塑辉煌，还是像英特尔那样在妥协中失守阵地？
所有悬念，都留给了即将到来的年底，以及 Gemini 4 那个最终的得分板。
