阿斯利康洽谈收购百时美施贵宝
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（阿斯利康与中国石药集团签署 17.7 亿美元药物研发合作协议）
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伦交所市值约 1960 亿英镑（约 2640 亿美元），纽交所股价收于 169.64 美元。 -
2026 年 Q2 核心每股收益 2.63 美元（超预期 2.48 美元），营收 153.8 亿美元，重申 2030 年 800 亿美元营收目标。 -
癌症药物年销售额约 250 亿美元（占近半数营收），心血管及代谢药物约 120 亿美元。
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Q2 营收 129.7 亿美元（同比 +6%），非 GAAP 每股收益 2.04 美元（超预期 1.59 美元）。 -
上调全年营收指引至约 490-500 亿美元。 -
但面临严峻的专利悬崖压力：Eliquis（抗凝血药）：Q2 营收 44.8 亿美元，但欧洲专利 2026 年 5 月到期，美国独占权 2028 年 4 月丧失，预计自 2027 年起年收入减少 15-20 亿美元。Opdivo（免疫疗法）：Q2 营收下滑 3% 至 24.9 亿美元。Revlimid 等 legacy 产品受仿制药冲击严重，Q2 同比暴跌 49% 至 4.25 亿美元。
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为实现 2030 年 800 亿美元营收目标（较 2025 年 587 亿美元翻倍），需通过并购快速扩大规模。 -
中国区 Q2 营收下降 13%（受集采降价及前总裁调查影响），收购可降低对中国市场依赖，进一步将重心转向美国。
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Eliquis 专利悬崖是核心压力，而自身管线投资（如收购 Mirati、RayzeBio、Karuna 等）需数年才能产生同等规模收入。 -
与阿斯利康合并可立即获得其已商业化的 250 亿美元肿瘤产品组合，填补收入缺口。
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Tagrisso（肺癌）：Q2 营收 19.4 亿美元 -
Imfinzi（度伐利尤单抗）：Q2 营收 18.5 亿美元（+27%） -
Calquence：季度营收首破 10 亿美元 -
Enhertu（与第一三共合作）：Q2 营收 8.88 亿美元（+31%）
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2025 年 9 月宣布纽交所直接上市计划，2026 年 2 月正式启动，允许美国投资者直接购买其股票，被视为对伦交所的打击。 -
承诺至 2030 年向美国制造业和研发投资 500 亿美元（与特朗普政府制药关税和再工业化框架相关）。 -
随后同意以折扣价向美国 Medicaid 计划出售部分药品以避免关税。
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BMS 的 Opdivo（PD-1 抑制剂）与阿斯利康的 Imfinzi（PD-L1 抑制剂）直接竞争。 -
两家公司曾因此对簿公堂：BMS 于 2022 年起诉 Imfinzi 侵犯 Opdivo 专利，2023 年又起诉 Imjudo 侵犯 Yervoy 专利。2023 年 8 月，双方以阿斯利康支付 5.1 亿美元和解所有专利纠纷。
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反垄断律师表示："我预计特朗普政府的 FTC 会审查该合并，如果在某些药物和后期管线上存在重大重叠，将要求进行有意义的资产剥离。" -
在 2019 年 BMS 收购 Celgene 的交易中，特朗普政府的 FTC 曾要求 Celgene 出售银屑病药物 Otezla，这笔资产剥离价值高达 134 亿美元。 -
此次 Opdivo-Imfinzi 的重叠规模更大、机制更集中，剥离难度远超以往。报道补充道："两党都支持审查制药交易，因此即使特朗普政府的 FTC 除了审查所有直接重叠外，也会提出有关产品捆绑和缺乏未来创新的更广泛问题。"
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合并实体总市值接近 4000 亿美元，远超史上最大制药并购（BMS 收购 Celgene，约 800 亿美元）。 -
交易结构预计为现金加股票组合。 -
BMS 截至 2026 年 6 月 30 日长期债务为 420 亿美元，溢价收购叠加债务负担将使融资结构复杂化。
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公司目前在英国五个基地拥有约 10,000 名员工，其中剑桥和 Macclesfield 约 4,000 人，伦敦和卢顿另有 2,000 人。 -
Soriot 曾公开批评英国 NICE（国家健康与护理卓越研究所）的成本效益评估过于僵化，阻碍新药上市。
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审查机构：美国 FTC、英国竞争与市场管理局（CMA）、欧盟委员会将同步审查。 -
历史先例：监管机构更可能要求资产剥离而非完全禁止，但此次重叠规模和复杂性远超以往。 -
2023 年 FTC 合并指南收紧了反竞争推定门槛，可能使审批条件更加苛刻。 -
政治背景：特朗普政府聚焦国内制药投资和扩大美国制造业，跨国合并的政治敏感性更高。
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投资者将在周一（纽交所和伦交所开盘）获得对市场情绪的首次实时反馈。 -
阿斯利康股价过去一年上涨约 13%，BMS 上涨约 43%。 -
交易可能近期达成，也可能延迟或完全破裂。
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