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作者：Petter
编辑：Petter
封面/头图：Volvo Car
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据港交所披露，2026 年 7 月 22 日，臻驱科技（上海）股份有限公司（以下简称“臻驱科技”或“公司”）递交上市申请，中信证券、海通国际为联席保荐人。
据证监会结果公示，2026 年 7 月 24 日，臻驱科技获得境外上市备案通知书，允许发行不超过 35,213,000 股普通股，并于港交所上市。这意味着该公司已获得进入港交所聆讯阶段的前置条件。
臻驱科技成立于 2017 年 5 月，由沈捷博士创立。自成立以来，公司累计进行了 12 轮融资，累计融资金额达到 17.7 亿元，投资方包括君联资本、中金资本、联想创投、国投集团、招商资本、中网投等。在 2025 年 9 月完成的 E-2 轮融资后，公司的投后估值达到 42.8 亿元，是首轮投后估值的 42 倍。
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主要业务
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臻驱科技是一家技术驱动的电控解决方案供应商，主要面向新能源汽车领域。
公司采用“新能源汽车原生”的正向设计方法，从零开始打造专为新一代整车架构优化设计的电控解决方案，不受内燃机车传统设计范式束缚，构建了涵盖功率模块、电机控制器及功率砖的分层解决方案组合。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是行业内首批推出功率砖解决方案并将其大规模商业化的公司之一。
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截至 2026 年 5 月 31 日，公司直接或通过一级供应商赢得 15 家主机厂的 59 个定点，解决方案已应用于 25 个汽车品牌的 92 款车型，其中 74 款车型已进入量产阶段。公司亦已将核心电机控制技术延伸至 eVTOL、具身智能等物理 AI 应用及 AI 数据中心电力系统。
按 2025 年销售收入计，公司的主要解决方案均处于中国市场领先地位：电机控制器排名第六（其中双电机控制器排名第一），主驱功率砖排名第一，功率模块排名第七。
据弗若斯特沙利文资料，中国新能源汽车电机控制器市场竞争格局相对分散，前十大供应商合计市场份额为 70.4%，公司以 15.2 亿元收入排名第六，市场份额为 3.7%；功率砖市场集中度更高，前五大供应商合计份额达 92.9%，公司以 31.4% 的份额位居第一。
公司的技术优势体现在多项硬指标上：功率模块支持的最高芯片工作温度为 200°C，秒级功率循环寿命超过 44 万次，均高于行业平均水平（175°C 及 5 万至 6 万次循环寿命）；双电机控制器的主驱功率砖体积压缩至 1.7 升，较常规市场方案降低约 30%，功率密度达 61.5 kVA/L；功率模块良率超过 98.5%，电机控制器售后故障率低于 50ppm，显著优于行业平均的 92% 至 95% 良率及 200 至 400ppm 故障率水平。
截至 2026 年 5 月 31 日，公司在中国及海外持有 309 项已授权专利（含 138 项发明专利），另有 144 项专利申请审核中，研发团队规模达 373 人。
客户方面，公司主要客户为汽车主机厂及一级供应商，解决方案已获大众汽车等领先品牌采用。公司与全球领先一级供应商舍弗勒紧密合作，将电机控制技术集成至其为主机厂设计的方案中，舍弗勒同时也是公司的战略投资方。
在新兴应用领域，公司与御风未来共同开发的定制化 eVTOL 驱动系统已通过飞行器部件测试，与智元机器人共同开发的机器人关节功率砖及关节模组解决方案已投入量产。
销量方面，2023 年至 2025 年，公司电机控制器销量由 3.2 万台增至 61.4 万台，功率砖销量由 2,180 套增至 30.5 万套，功率模块销量由 497 片增至 10.6 万片；2026 年前五个月三条产品线销量分别达 31.2 万台、10.2 万套及 2.1 万片，延续快速增长。
均价方面，同期电机控制器均价由 4,328 元降至 2,473 元，功率砖均价由 4,432 元降至 1,135 元，主要受行业定价压力及产品结构变化影响：单电机控制器销售占比由 3.0% 升至 30.4%，摊薄了电机控制器均价（单电机控制器价格通常仅为双电机控制器的一半）；功率砖均价下降则反映客户在 2024 年至 2025 年更多选择结构较简单的方案。2026 年前五个月，电机控制器及功率砖均价分别回升至 2,484 元及 1,614 元，产品结构转向更高集成度方案。
生产方面，截至 2026 年 5 月 31 日，公司在柳州、芜湖、嘉兴及重庆运营四个生产基地，合计 11 条生产线，建筑面积约 9.04 万平方米。产能利用率持续爬坡：电机控制器产能利用率由 2023 年的 37.3% 升至 2025 年的 65.8%；功率模块由 2024 年的 40.3% 升至 2025 年的 73.9%，2026 年前五个月进一步升至 89.5%；功率砖由 2024 年的 87.3% 升至 2025 年的 94.2%，2026 年前五个月因芜湖、重庆基地新增产能爬坡而回落至 65.4%。
行业展望
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全球电控市场处于快速扩张阶段，2020 年至 2025 年市场规模由 3,831 亿元增至 4,699 亿元，复合年增长率约 4.2%；预计 2026 年至 2030 年将保持约 5.3% 的复合年增长率，至 2030 年达到约 6,084 亿元。
电机控制器是公司最大的收入来源。全球电机控制器市场由 2020 年的 1,147 亿元增长至 2025 年的 2,249 亿元，复合年增长率达 14.4%，预计 2030 年将达到 3,165 亿元，2026 年至 2030 年复合年增长率为 7.1%。
其中，纯电动汽车主驱电机控制器市场2020 年至 2025 年复合年增长率为 36.0%，2025 年规模达 619 亿元；混合动力主驱电机控制器增速更快，2020 年至 2025 年复合年增长率高达 58.8%，预计 2026 年至 2030 年仍将保持 16.2% 的增速，将成为电控厂商未来的高营收增长点。
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功率砖是公司的战略重点及优势领域。自 2021 年功率砖概念提出后，其在新能源汽车市场的渗透率由 2022 年的 0.6% 提升至 2025 年的 10.0%，预计 2030 年将达到 39.7%。全球功率砖市场规模 2025 年约为 60 亿元，预计 2026 年至 2030 年复合年增长率达 48.0%，2030 年将增至 493 亿元；中国市场是核心增长引擎，2025 年规模达 42 亿元，预计 2026 年至 2030 年复合年增长率约 41.2%，2030 年将达到 273 亿元。
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新兴物理 AI 应用正成为电控技术新的增长极。eVTOL 专用电机控制器全球市场预计将由 2025 年的 103 亿元增长至 2030 年的 372 亿元，复合年增长率约 29.3%；具身智能机器人电机控制器市场预计将由 2025 年的 52 亿元增长至 2030 年的 407 亿元，复合年增长率约 50.9%，增速居各细分市场之首。
功率模块作为电控系统的基础零部件，全球市场规模 2020 年至 2025 年由 294 亿元增长至 777 亿元，复合年增长率约 21.5%；中国市场增速更为显著，同期由 85 亿元增至 321 亿元，复合年增长率达 30.4%，预计 2026 年至 2030 年将以约 10.9% 的复合年增长率扩大至 485 亿元。
股权架构
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公司创始人沈捷博士为董事会主席，其与上海捷驱、上海卓驱、上海执驱、上海兴驱（沈博士为唯一普通合伙人的员工持股平台）以及上海捷陆、上海临顿（沈博士自成立起担任唯一普通合伙人）构成公司的单一最大股东集团，合计持股约 30.79%。招股书披露，上市后公司将不会有上市规则所界定的控股股东。
制图：IPO 聚焦 ▲
财务数据
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2023 年至 2025 年，公司收入由 1.6 亿元增至 20.0 亿元，复合年增长率约 253.8%；2026 年前五个月收入达 9.6 亿元，同比增长 73.3%。
毛利方面，2023 年公司录得毛损 1,334.2 万元，2024 年转为毛利 1,474.3 万元，2025 年进一步增至 1.1 亿元，对应毛利率由 -8.3% 改善至 1.3% 及 5.6%；2026 年前五个月毛利率进一步升至 9.0%。
净亏损方面，公司 2023 年净亏损 2.4 亿元，2024 年扩大至 3.4 亿元，2025 年小幅收窄至 3.3 亿元；2026 年前五个月净亏损 1.3 亿元，较上年同期的 1.6 亿元有所收窄。公司仍处于扩大业务规模的早期阶段，策略性地将建立长期竞争力的优先级置于短期盈利之上，前期投入主要用于采购及研发活动。
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剔除股份支付及编纂开支等非现金项目后，经调整净亏损由 2023 年的 2.09 亿元、2024 年的 3.07 亿元收窄至 2025 年的 2.96 亿元，2026 年前五个月进一步降至 9,830 万元，较上年同期的 1.49 亿元大幅缩减。
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收入结构上，电机控制器是最大收入来源，占比由 2023 年的 86.5% 降至 2025 年的 76.0%（2026 年前五个月为 81.1%）；功率砖收入占比由 6.0% 升至 17.3%，是增长最快的产品线；功率模块占比由 0.3% 升至 2025 年的 3.5%，2026 年前五个月降至 1.4%。
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债务方面，公司计息银行借款（含流动及非流动部分）由 2023 年末的 1.6 亿元大幅增至 2024 年末的 7.5 亿元、2025 年末的 13.0 亿元，截至 2026 年 5 月末进一步增至 18.0 亿元；资产负债比率相应由 34.6% 攀升至 85.3%，流动比率由 2.7 倍降至 1.0 倍，速动比率由 2.1 倍降至 0.8 倍，反映公司在业务扩张期对银行借款的依赖度持续上升，短期偿债能力有所减弱。
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应收方面，贸易应收款项由 2023 年末的 1.3 亿元增至 2025 年末的 6.5 亿元，主要随收入规模扩张同步增长，截至 2026 年 5 月末回落至 6.0 亿元。应收账款周转天数由 2023 年的 246 天大幅缩短至 2024 年的 104 天，2025 年基本持平于 109 天，2026 年前五个月进一步降至 101 天，反映公司加强了信贷管理及回款效率。
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现金流方面，公司经营活动现金流净额在往绩记录期间持续为负，2023 年至 2025 年分别流出 2.5 亿元、6.4 亿元及 1.8 亿元，2026 年前五个月流出 1.8 亿元。经营性现金流出与净亏损收窄的趋势并不完全同步，主要原因包括：公司仍处于产能扩张阶段，折旧及财务成本计提金额较大；存货及应收类资产随业务扩张持续增加，占用较高水平的营运资金；部分销售通过银行承兑票据结算，现金收付与票据结算之间存在时间性错配。
截至 2025 年末及 2026 年 5 月末，公司现金及现金等价物分别为 7.6 亿元及 6.3 亿元，主要依靠股权融资及银行借款所得现金弥补经营性现金流缺口。
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中介团队
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在本次 IPO 申请中，中信证券、海通国际为保荐人；安永为审计师；高伟绅、中伦、摩根路易斯为公司律师；亚司特、竞天公诚为券商律师；弗若斯特沙利文为行业顾问。
在中信证券近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 76.19%，平均首日回报 2507.37 港元。
图源：富途牛牛 ▲
在海通国际近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 85.71%，平均首日回报 2009.51 港元。
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