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作者：Petter
编辑：Petter
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据港交所披露，2026 年 7 月 30 日，卡奥斯物联科技股份有限公司（以下简称“卡奥斯物联”或“公司”）更新招股书，由中金公司、汇丰担任联席保荐人。公司曾于 2026 年 1 月 30 日首次向港交所递交招股书。
卡奥斯物联由海尔集团于 2017 年在青岛孵化成立，是一家工业智能化产品及解决方案服务商，旗下拥有以工业大模型驱动的 COSMOPlat 工业互联网平台。自成立以来，公司累计完成了 A 轮、A+ 轮、B 轮、B+ 轮及 B++ 轮共五轮融资，累计融资金额约 25.55 亿元，投资方包括国开制造业转型升级基金（财政部直属）、国寿（深圳）科技创新基金（中国人寿系）、深圳市投控东海中小微创业投资（深圳国资）、国企结构调整基金（国务院国资委）等知名机构。在 2022 年完成的 B++ 轮融资后，公司投后估值约 164 亿元。
图源：招股书 ▲
主要业务
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卡奥斯物联是一家工业智能化产品及解决方案服务商，业务涵盖物联网产品（包括变频控制器及系统控制器）与数据智能解决方案。公司的物联网产品为安装于客户终端设备中的软件嵌入式控制器硬件，数据智能解决方案深度融合平台软件、工业软件、智能体及系统集成服务。
根据弗若斯特沙利文报告，按 2025 年营收计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案服务商中排名第一，市场份额为 1.7%；同时在中国家电行业边端智能控制器行业排名第一，市场份额为 4.3%。
公司的物联网产品主要包括变频控制器和系统控制器。其中，变频控制器通过嵌入式软件及马达控制算法调节电机转速，实现高效能的能效升级、低功耗低噪音运行，产品覆盖家用电器、商用电器及工业设备三大场景，售价区间为 30 元至 450 元。
系统控制器则负责协调系统级功能，接收用户指令、处理传感器信号并管理显示交互，支持远程监控、在线维护及软件升级。两类产品均已实现物联平台连接，可按客户需求定制开发。
公司自主研发的 COSMOPlat 工业互联网平台，根植于海尔集团 40 年智能制造经验及大规模定制经验，是首批国家工信部认证的“跨行业跨领域工业互联网平台”之一，并连续七年位居榜首。平台融合物联网、大数据及人工智能技术，将制造业全流程解构为需求交互、研发、营销、采购、生产、物流、服务七大模块。
平台已沉淀 4,700 余个机理模型，开发了 110 余个智能体。是天智工业大模型（检索精准度达 93%）的落地载体。
数据智能解决方案方面，公司推出四大业务板块。智能制造解决方案聚焦单一企业客户的内部制造升级；绿色制造解决方案聚焦企业及工业园区的能源与碳管理，已打造源自“灯塔工厂”实践的能碳大模型；区域工业互联网解决方案聚焦地方政府的城市级治理与平台部署；企业增值服务侧重于产业平台的供需配对及其他增值服务。截至目前，公司已积累 20 个灯塔工厂服务案例，为全球数量最多、覆盖行业最广。
截至 2026 年 3 月 31 日，公司已累计服务收费客户 9,600 余家，其中国家级专精特新客户 604 家，关键客户（单笔订单价值超 400 万元）数量由 2023 年的 55 家增长至 2025 年的 105 家，客户涵盖家电、机械装备、电子、汽车及能源化工等垂直行业。
公司核心客户包括最大客户海尔集团，以及石油化工领域的中石化、轮胎领域的双星集团等知名企业。其中，公司已为国内石油化工巨头中石化搭建工业大模型驱动的企业级工业互联网平台，创新应用 38 款工业智能体。
技术壁垒方面，公司拥有 1,177 名研发人员，占员工总数 24.2%，主导、参与制定国际标准 17 项及国家行业标准 108 项。产品及解决方案已在全球 20 多个国家推广，服务海外企业超 80 家，海外营收约占往绩记录期间总营收的 12.7%。
行业展望
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卡奥斯物联所处的中国工业智能化解决方案市场正处于快速增长阶段。据弗若斯特沙利文数据，中国工业智能化解决方案市场规模由 2021 年的约 1.6 万亿元增长至 2025 年的约 2.2 万亿元，年复合增长率为 9.2%，预计到 2030 年将达 3.7 万亿元，2026 年至 2030 年年复合增长率为 10.8%。
图源：招股书 ▲
其中，工业数据智能解决方案市场由 2021 年的约 4,883 亿元增长至 2025 年的约 6,968 亿元，年复合增长率为 9.3%，其中基于平台的工业数据智能解决方案年复合增长率为 21.0%，远高于独立解决方案的 7.5%，平台化、模组化及可配置化交付正成为重要趋势。中国边端智能控制器市场规模由 2021 年的约 2,407 亿元增长至 2025 年的约 4,203 亿元，年复合增长率为 15.0%。
图源：招股书 ▲
在“人工智能 + 制造”、推动工业互联网平台高质量发展等国家政策持续推动下，AI、物联网、5G、云计算等新基建的协同效应持续释放，工业智能化转型加速落地，预计将推动公司所处赛道持续受益。
股权架构
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IPO 前，公司由海尔集团通过多层结构合计控制约 78.0% 的已发行股本，海尔集团为公司控股股东。
截至最后实际可行日期（IPO 前），主要股东持股情况如下：
制图：IPO 聚焦 ▲
财务数据
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卡奥斯物联于往绩记录期间实现持续经营业务收入稳步增长，盈利能力持续改善。从 2023 年至 2025 年，持续经营业务收入分别为 49.9 亿元、50.7 亿元、63.5 亿元，年复合增长率为 12.8%。截至 2026 年第一季度，收入为 14.7 亿元，同比增长 17.7%。
从 2023 年至 2025 年，毛利分别为 8.9 亿元、9.2 亿元、11.3 亿元，年复合增长率为 12.5%；毛利率分别为 17.8%、18.1%、17.8%，整体维持稳定水平。截至 2026 年第一季度，毛利为 2.6 亿元，同比增长 17.8%，毛利率为 17.6%。
从 2023 年至 2025 年，持续经营业务净利润分别为亏损 0.21 亿元、0.75 亿元、1.73 亿元，实现扭亏为盈。截至 2026 年第一季度，持续经营业务净利润为 0.19 亿元。
图源：招股书 ▲
剔除不引起现金变动的项目后，从 2023 年至 2025 年，公司的经调整净利润分别为 0.08 亿元、1.06 亿元、2.21 亿元。截至 2026 年第一季度，经调整净利润为 0.39 亿元，较 2025 年同期的 0.24 亿元增长 60.6%。
图源：招股书 ▲
收入结构方面，物联网产品为收入主力但占比逐年下降，由 2023 年的 81.7% 降至 2025 年的 69.6%，其中变频控制器占比由 18.6% 升至 22.2%，系统控制器由 63.1% 降至 47.4%。数据智能解决方案收入占比由 18.3% 升至 30.4%，成为增长最快的板块，其中绿色制造解决方案由 0.4% 飙升至 11.1%，主要受公司于 2025 年收购上海碳索后业务扩张推动。
图源：招股书 ▲
客户集中度方面，公司客户高度集中于海尔集团及相关附属公司，五大客户收入占比由 2023 年的 81.7% 降至 2025 年的 68.1%；最大客户海尔集团贡献收入占比由 72.2% 降至 54.6%，客户集中度虽持续改善但仍处于较高水平。与此同时，独立客户收入占比由 2023 年的 16.6% 升至 2025 年的 21.7%（物联网产品）及由 11.2% 升至 23.7%（数据智能解决方案），客户多元化取得一定进展。
在营运资本方面，截至 2026 年 5 月 31 日，公司现金及现金等价物为 18.1 亿元，现金储备充裕。同期，流动负债总额为 54.3 亿元，流动资产净值为 23.9 亿元。银行借款为 2,505 万元，主要用于营运资金周转，负债结构以经营性贸易应付款项为主。
图源：招股书 ▲
现金流方面，2023 年经营活动所用现金净流入为 0.77 亿元，2024 年及 2025 年分别为 0.87 亿元及 2.23 亿元，经营活动现金流持续为正且逐年增长。截至 2026 年第一季度，经营活动所用现金净流入为 0.27 亿元，较 2025 年同期的净流出 0.80 亿元显著改善，现金流状况良好。
图源：招股书 ▲
中介团队
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在本次 IPO 申请中，中金公司、汇丰为保荐人；高伟绅、金杜、DLA Piper为公司律师；司力达、中伦为券商律师；安永为审计师；弗若斯特沙利文为行业顾问。
在中金公司近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 72.83%，平均首日回报 2256.86 港元。
图源：富途牛牛 ▲
汇丰于近 2 年仅保荐了 2 个港股项目，分别为鼎泰高科（01377.HK）及广合科技（01989.HK），首日涨幅分别为 -1.79% 及 33.56%。
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