年营收超2700亿的大宗商品巨头「热联集团」冲刺港股IPO

热联集团的核心业务聚焦黑色金属（钢材及原材料）与化工品类的贸易，其细分市场景气度与公司业绩高度相关。根据弗若斯特沙利文报告，中国大宗商品交易量由 2021 年的 158 亿吨增长至 2025 年的 166 亿吨，中国是全球大宗商品贸易的核心市场，公司与业务相关的金属原材料市场规模持续扩容。

在钢材领域，公司是中国第四大钢材类产业服务商及交易商、第二大钢材类出口产业服务商，钢材相关市场直接决定公司最主要的收入来源。根据弗若斯特沙利文报告，中国钢材产量由 2021 年的 13.4 亿吨增长至 2025 年的 14.5 亿吨，年复合增长率约为 2.0%，预计到 2030 年达 15.5 亿吨；随房地产去库企稳与新能源、高端制造需求拉动，钢材需求具备结构性支撑。中国钢材出口量 2025 年为 0.9 亿吨，短期受全球需求及贸易政策影响或下滑，中长期预计维持低速增长，为公司钢材出口业务提供了稳定的市场空间。

在铁矿砂领域，公司是中国第二大铁矿砂类产业服务商及交易商，铁矿砂为钢铁生产的主要原材料，与钢材业务形成协同。根据弗若斯特沙利文报告，中国铁矿砂及其精矿进口量由 2021 年的 11.2 亿吨增长至 2025 年的 12.6 亿吨，年复合增长率约为 2.9%，预计到 2030 年达 13.6 亿吨。受益于制造业转型升级带动的钢铁生产需求，公司铁矿砂贸易的市场空间有望持续扩大。

IPO 前，公司由杭实集团及浙江联煜（一致行动人）合计控制已发行股本约 95.70%，股权集中、实际控制方稳定。

截至最后实际可行日期（IPO 前），主要股东持股情况如下：

杭实集团最终由杭州国有资产监督管理委员会持有 90% 权益及浙江财开持有 10% 权益；浙江联煜由景宁联尚等五个员工持股平台持有，其普通合伙人景宁联尚由执行董事吕先生持股 50%、高级管理层吴晓炜先生及劳洪波先生各持股 25%。

热联集团营业收入规模庞大但增长趋于平稳。从 2023 年至 2025 年，收入分别为 2,521.3 亿元、2,706.3 亿元、2,704.8 亿元，年复合增长率为 3.6%，主要受大宗商品贸易量增长与价格波动综合影响。截至 2026 年前五个月，收入为 1,105.0 亿元。

公司毛利率极薄且逐年下降。从 2023 年至 2025 年，毛利分别为 21.8 亿元、19.0 亿元、17.2 亿元，毛利率分别为 0.9%、0.7%、0.6%，符合大宗商品贸易“薄利多销”的行业特征。截至 2026 年前五个月，毛利为 21.3 亿元，毛利率回升至 1.9%，主要得益于贸易结构优化。

净利润稳中有升，是公司盈利质量的核心亮点。从 2023 年至 2025 年，净利润分别为 10.3 亿元、14.3 亿元、14.3 亿元，年复合增长率为 17.9%，净利润率分别为 0.4%、0.5%、0.5%。截至 2026 年前五个月，净利润为 5.5 亿元，较上年同期（5.2 亿元）稳中有增。

在本次 IPO 申请中，中金公司为保荐人；普衡、通商、陈和李、德尊、霍金路伟为公司律师；海问、通力为券商律师；安永为审计师；弗若斯特沙利文为行业顾问；红日资本为合规顾问。

在中金公司近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 73.75%，平均首日回报 2294.51%。