Shein 港股 IPO 前夕：业绩暴跌与估值腰斩
据 Forbes 报道，历时近三年、辗转纽约、伦敦、香港三地，全球快时尚巨头 Shein 终于迎来上市临门一脚。但最新招股数据彻底撕下高光滤镜，在美欧关税新政、严苛监管的双重围剿下，公司业绩暴跌、盈利恶化、估值大幅缩水，这场姗姗来迟的港股 IPO，早已不复当年千亿荣光。
业绩历史性逆转下滑
据 Shein 向港交所递交的最新招股草案披露，公司业绩迎来历史性逆转下滑。2026 年第一季度，Shein 单季亏损高达 9900 万美元，同比由盈转亏，经营状况大幅恶化。其中 3.28 亿美元亏损为可转换优先股公允价值变动带来的一次性非现金会计调整，属于上市前技术性账务处理，上市后将自动转换为普通股、消除该部分影响。但剔除一次性因素后，公司经营性盈利下滑的核心问题依旧凸显。
美欧关税新政的致命冲击
真正让资本市场担忧的，是美欧关税新政对其商业模式的致命冲击。2025 年 5 月，美国取消跨境小包最低进口豁免政策，直接击穿 Shein 低价直邮的核心优势。受此影响，Shein 美国市场季度收入同比下滑 14.3%，仅约 20 亿美元。曾经美国市场贡献其 29.4% 的年度营收，如今占比已萎缩至 22.5%。叠加营销、物流成本持续攀升，公司营业利润率从去年同期 3.9% 下滑至 2.9%，盈利能力持续承压。
欧洲监管加码与两难困局
屋漏偏逢连夜雨，欧洲市场的新政落地，让 Shein 的经营压力进一步加码。今年 7 月，欧盟正式征收跨境小包 3 欧元固定关税，彻底抹平海外低价直邮的不公平竞争优势。Shein 在招股书中直言预警，欧洲市场的监管冲击或将与美国市场持平、甚至更为严峻，而欧洲市场常年贡献其近三分之一年收入，是其核心基本盘。为对冲关税成本，Shein 考虑上调美国市场售价，但此举将直接削弱其赖以生存的低价核心竞争力，陷入两难困局。
全年增长颓势固化
纵观全年业绩，增长颓势已然固化。2025 年 Shein 营收 371 亿美元，同比仅增长 8%，相较于 2024 年 20.7% 的超高增速大幅腰斩；全年净利润同比暴跌 38.7%，仅为 20.6 亿美元，增收不增利困境彻底凸显。
估值史诗级缩水
多重压力之下，Shein 的上市估值迎来史诗级缩水。7 月 10 日，公司正式获得中国证监会港股上市批准，预计 9-10 月挂牌上市，计划募资约 30 亿美元，目标估值定格在 400 亿 -500 亿美元。对比 2022 年 982 亿美元巅峰估值近乎腰斩，较 2024 年 640 亿美元估值也大幅回落，甚至有投资者要求进一步下调至 300 亿美元。
三年上市路颠沛流离
三年上市之路颠沛流离，足以印证其海外困境。Shein 最初计划登陆纽约，受美国政治审查、供应链争议影响搁置；随后转战伦敦，又因监管与舆论阻力受阻；最终落地香港，成为其唯一稳妥的上市选择。
资本分歧与未来布局
对于红杉中国、老虎环球基金、IDG 资本等一众早期投资方而言，本次港股 IPO 将是其首轮重要退出机会。但资本市场分歧显著，有分析师直言，多重经营风险叠加下，Shein 上市后估值大概率难以回升，甚至存在持续下行空间。也有机构乐观认为，地缘局势缓和有望带来利好，但无法掩盖其监管、盈利、增长的多重硬伤。
据招股书披露，本次上市募资将重点投入 AI 需求预测技术研发、全球化市场扩张、品牌建设与合规体系升级。同时 Shein 计划斥资 15 亿元在广东搭建现代化物流枢纽，全力压降跨境货运成本，试图破解当下最大的经营难题，为后续增长蓄力。
如今的 Shein，早已告别野蛮增长时代。关税壁垒高筑、监管全面收紧、增速失速、估值腰斩，这场艰难的港股 IPO，既是阶段性突围，也是其全球跨境业务转型的全新生死考验。
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