142亿欧元豪赌后的阵痛！DSV吞下德铁信可，如今迎来“大考”

股价大跌，市场担忧 DSV 并购后的现金压力

数据显示，DSV 股价在公布二季度业绩后持续承压，截至 8 月 7 日收盘，股价仍维持在约 1349 丹麦克朗附近，尚未出现明显反弹。

分析人士认为，市场关注焦点主要集中在两个方面：

一是现金流和债务变化。

由于收购德铁信可涉及巨额资金投入，投资者原本期待 DSV 能够较快恢复股票回购计划。但第二季度债务下降速度低于部分市场预期，导致部分投资者重新评估公司的资金状况。

二是业务增长表现。

此前，DSV 希望通过并购进一步提升全球综合物流能力，但最新数据显示，公司空运和海运业务的有机增长表现未达到市场预期，也没有立即展现出行业领先优势。

这让部分投资者开始担忧：收购带来的规模效应，是否能够快速转化为利润增长？

最大并购之后，DSV 正在经历“消化期”

DSV 收购德铁信可，被认为是欧洲物流行业近年来最具影响力的交易之一。

这笔交易不仅改变了全球货代行业排名，也让 DSV 获得了德铁信可长期积累的客户资源、全球网络和业务体系。

但与此同时，整合一家拥有百年历史的大型物流企业，并不像收购协议签署时那么简单。

Jyske Bank 分析师 Haider Anjum 表示，市场对 DSV 的质疑部分来自对整合难度的担忧。他认为，当前面临的问题并非 DSV 独有，而是大型并购后的正常挑战。尤其是在当前物流市场环境下：

• 陆运市场增长疲软；
• 全球贸易需求存在不确定性；
• 企业整合成本持续释放。

这些因素共同影响了投资者信心。

一通电话，敲定欧洲物流史上的“大交易”

关于这场并购背后的故事，近日出版的新书《数到 1 的艺术》（The Art of Counting to 1）披露了一些细节。书中描述，DSV 首席执行官 Jens Lund 曾亲自参与最后阶段谈判。

在柏林谈判期间，DSV 向德方提交最终报价——142 亿欧元。但对方仍希望获得更高价格。Jens Lund 回忆称，DSV 认为已经给出了最大诚意，因此决定离开谈判桌。

团队甚至已经购买返回哥本哈根的机票。随后，在返回丹麦途中，Jens Lund 接到了德国方面的电话。当车辆经过尼堡附近时，双方最终通过电话确认交易。

这场持续博弈的并购，就这样在一次电话中完成关键突破。

“再见，Schenker"：整合背后的另一面

不过，并购完成并不意味着故事结束。随着 DSV 推进德铁信可整合，企业内部和市场也出现不同声音。

此前，DSV 在收购企业后的成本优化策略一直备受关注。由于过去多次并购后进行组织调整，DSV 也形成了“效率优先”的企业形象。

据报道，自整合德铁信可以来，DSV 已经进行了超过 8000 人的人员调整。这也是部分德铁信可员工担忧的重要原因。

对于拥有百年历史的 Schenker 而言，这场交易意味着品牌时代的结束；对于 DSV 而言，则意味着一次前所未有的管理挑战。

花旗仍看好：下跌或许是长期投资机会

虽然市场情绪短期转弱，但并非所有机构都悲观。

花旗银行维持对 DSV 的“买入”评级，并给予 1870 丹麦克朗目标价。

花旗认为，当前股价下跌更多反映市场对于整合风险的担忧，而 DSV 长期价值仍然存在。

从全球物流行业发展趋势来看，大型货代企业通过并购扩大网络、提升综合服务能力已经成为重要方向。

但与此同时，如何真正实现业务融合、降低整合成本，也成为摆在 DSV 面前的新课题。

142 亿欧元买下德铁信可，是 DSV 迈向全球物流巨头的重要一步。但并购最难的阶段，往往不是签约那一天，而是交易完成之后的每一天。

如今，DSV 正在经历属于自己的“并购大考”。这场欧洲物流巨头的整合故事，才刚刚进入下一章。