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8 月 10 日，昆仑万维发布公告，拟将旗下北京闲互娱网络科技有限公司 99% 股权转让给北京星澜互娱网络科技有限责任公司，交易对价 7.5 亿元。交易完成后，昆仑万维将不再持有闲徕互娱股权，后者也将退出上市公司合并报表范围。
对于今天的昆仑万维而言，这已经很难被视作一次普通的游戏资产出售。
九年多以前，闲徕互娱是昆仑万维重金拿下的明星资产，最赚钱的几年里每年能够贡献接近 10 亿元净利润；九年之后，它依然保持盈利，却已经与昆仑万维新的战略方向渐行渐远。
更重要的变化发生在上市公司的收入结构里。2020 年，昆仑万维游戏收入还有 11.99 亿元，占公司营收 43.79%；到 2025 年，游戏业务收入已经降至 3.55 亿元，占比只剩 4.33%。随着闲徕互娱被彻底剥离，昆仑万维以传统游戏为核心业务的时代，也基本走到了终点。
成立 8 个月估值 20 亿元
闲徕踩中了地方棋牌最好的几年
闲徕互娱的故事始于 2016 年。
这家公司 2016 年 4 月成立，主营地方特色棋牌游戏。与全国统一玩法的棋牌产品相比，闲徕当时押注的是更细分的地方麻将、斗地主等玩法，通过对地方规则、方言和熟人社交习惯的适配，快速向湖南、四川等区域市场扩张。
它赶上的也是地方棋牌游戏高速增长的一段时期。
截至 2016 年 11 月底，成立仅 8 个月的闲徕互娱已经实现营业收入 4.57 亿元、净利润 2.84 亿元，平台累计玩家达到 3000 万人次，日活跃玩家超过 300 万。2016 年 12 月，昆仑万维旗下西藏昆诺出资 10.2 亿元获得闲徕互娱 51% 股权，另一家投资机构辰海科译以 9.8 亿元取得 49% 股权，闲徕互娱整体估值达到 20 亿元。
对于一家成立不足一年的公司，这一估值在当时已经相当激进。但闲徕随后交出的利润，也说明了地方棋牌在那个阶段的赚钱能力。
2018 年前 9 个月，闲徕互娱已经实现 12.29 亿元收入和 8.67 亿元净利润。昆仑万维也继续提高持股比例：2018 年分三次收购合计 14% 股权，对价约 4.2 亿元；2019 年又以 22.75 亿元取得最后 35% 股权，至此实现 100% 控股。按照公开交易记录计算，昆仑万维前后投入约 37.2 亿元。最后一次 35% 股权交易对应的闲徕整体估值已经达到 65.36 亿元。
这笔高价收购同时附带了业绩承诺。闲徕互娱 2019 年至 2021 年承诺净利润分别不低于 9.18 亿元、10 亿元和 11 亿元，三年累计 30.18 亿元。最终三年实际完成 28.69 亿元，其中 2019 年实现 9.34 亿元，2020 年实现 9.79 亿元。虽然没有完全达到 30.18 亿元的目标，但连续数年的接近 10 亿元利润，已经让闲徕成为昆仑万维当时最重要的利润来源之一。
地方棋牌的高增长并没有一直延续。
2018 年以后，棋牌行业的监管环境持续变化，地方棋牌依赖的熟人社交、房卡等模式受到更严格审视。随着移动互联网流量红利消退，地方棋牌游戏自身也逐渐进入存量竞争阶段，新增玩家获取越来越困难。
闲徕的业绩随后明显回落。
2025 年，闲徕互娱营业收入已经降至 3.16 亿元，净利润 7220 万元；2026 年第一季度营业收入 5812 万元，净利润 3400 万元。与 2020 年前后接近 10 亿元的年净利润相比，它的盈利规模已经不可同日而语。
闲徕仍然是一家盈利的游戏公司，只是已经很难再成为一家上市公司的增长引擎。
闲徕退场之前
昆仑万维其实已经离开游戏很远了
理解这次出售，还需要把视线拉回昆仑万维本身。
昆仑万维 2008 年成立，早期核心业务就是游戏研发和发行，并且很早开始布局海外市场。2015 年 1 月，昆仑万维登陆创业板。在相当长一段时间里，“游戏公司”都是它最鲜明的身份。此后公司逐渐通过投资、并购和内部孵化拓展业务，相继形成 GameArk、闲徕互娱、Opera、Star Group 等业务。
闲徕正是在这一阶段被装入昆仑万维。
2020 年的昆仑万维依然保留着很明显的游戏公司特征。公司当年营业收入 27.39 亿元，其中游戏收入 11.99 亿元，占比 43.79%。彼时公司在年报中仍将 GameArk 和闲徕互娱分别列为移动游戏平台和休闲娱乐平台两大业务板块。
五年之后，这套收入结构已经完全改变。
2025 年，昆仑万维总营收 81.98 亿元。其中，以 Opera 为主的广告业务收入 30.42 亿元，Opera 搜索业务 15.49 亿元；短剧和 AI 短剧平台收入 16.17 亿元，同比增长 864.92%；AI 软件技术收入 2.05 亿元，同比增长 430.86%。同期游戏业务只有 3.55 亿元，同比再次下降 20.07%，收入占比降至 4.33%。
如果从公司自己划分的业务板块看，这种变化更加明显。2025 年，Opera 浏览器板块贡献 43.79 亿元收入，占 53.41%；“天工 AI"板块收入 23.69 亿元，占 28.89%，同比增长 251.74%；游戏已经不再作为最核心的独立战略板块出现，而被纳入天工 AI 相关业务体系。
因此，昆仑万维出售闲徕的动作其实发生在游戏业务已经边缘化之后。
闲徕退出带来的象征意义反而更大。
它曾经是昆仑万维游戏时代最赚钱的一块资产，也是公司在传统游戏领域少数仍具备较大收入和利润规模的业务。现在连这部分资产也被出售，昆仑万维与传统游戏主营业务之间最后一条重要连接正在被切断。
这里仍然需要保留一个边界：昆仑万维并没有彻底放弃“游戏”这种产品形态。公司目前的 AI 应用布局中仍包括 AI 游戏，并持续研究生成式 AI 与互动内容。但这与过去依靠 MMORPG 发行、棋牌游戏和游戏道具收入构成主营业务，已经是完全不同的经营逻辑。
从这个角度看，昆仑万维正在告别的是自己的传统游戏公司阶段。
从游戏现金牛到“算力—模型—应用”
昆仑把资源押向了 AI
昆仑万维大局进军 AI 已经不是什么新鲜事。
按照公司披露的时间线，2022 年昆仑开始系统投入大语言模型、图像和视频等 AIGC 技术研发；2023 年，公司进一步确立"All in AGI 与 AIGC"的长期战略，并逐渐形成“算力—大模型—应用”的布局框架。
此后昆仑推出和扩展了 Skywork 系列模型、天工超级智能体、AI 音乐平台 Mureka、AI 社交产品 Linky、AI 短剧创作平台 SkyReels 以及短剧平台 DramaWave 等产品。到了 2025 年，公司已经将短剧及 AI 短剧、AI 音乐、AI 游戏、AI Super Agent 和 AI 社交归纳为主要 AI 应用方向。
这套战略目前已经开始体现在收入端。
2025 年，昆仑万维营业收入达到 81.98 亿元，同比增长 44.78%。其中天工 AI 板块收入 23.69 亿元，同比增长 251.74%，已经成为公司重要的收入来源。短剧和 AI 短剧平台业务当年收入达到 16.17 亿元，相比 2024 年的 1.68 亿元增长超过 8 倍。
到 2026 年 3 月底，昆仑万维披露 DramaWave 与 FreeReels 等短剧及 AI 短剧平台单月流水已经超过 4800 万美元，ARR 超过 5.7 亿美元。
但昆仑的 AI 转型仍然处在高投入阶段。
2025 年公司研发费用达到 16.76 亿元，销售费用达到 41.82 亿元，同比增长 81.53%；同期归母净利润亏损 15.93 亿元。换句话说，AI 已经开始贡献收入增量，但这套业务距离验证稳定盈利能力仍有一段距离。
这也解释了昆仑为什么愿意在这个节点卖掉一家仍然赚钱的游戏公司。
从财务角度，闲徕还能贡献利润；从战略角度，它与昆仑正在建设的 AI 模型、AI 内容和全球化应用体系已经很难产生直接协同。昆仑万维在出售公告中也明确表示，闲徕互娱已经形成相对独立的经营体系，其战略定位、技术路径和产业协同与公司未来重点发展的 AGI、AIGC 业务存在差异。
这是一场相当明确的资源重新配置。
过去昆仑可以用游戏业务稳定产生的利润去寻找新的增长方向；如今公司的增长投入、组织重心和资本故事都已经转向 AI，继续持有一块成熟但持续收缩的棋牌资产，意义越来越小。
7.5 亿元接下闲徕
星澜互娱究竟是谁？
此次交易另一个值得关注的地方，是买方北京星澜互娱。
星澜互娱并不是一家已经经营多年的大型游戏公司。公开资料显示，公司成立于 2026 年 4 月 14 日，注册资本 1000 万元，由自然人熊亮 100% 持股。
熊亮与闲徕本身关系密切。
他目前是闲徕互娱法定代表人、董事长，同时已经直接持有闲徕互娱 1% 股权，并担任多家闲徕关联公司的法定代表人。昆仑万维目前通过昆诺赢展持有剩余 99%，本次交易正是将这 99% 转让给熊亮控制的星澜互娱。
因此，与其将这笔交易理解成闲徕被另一家大型游戏集团并购，从股权结构和经营关系看，它更接近一次由现有管理层承接公司的交易。
支付方式也带有明显的长期安排。
7.5 亿元交易款中，星澜互娱将在 2026 年 9 月 30 日前支付 3.75 亿元，其余 3.75 亿元分三年支付，每年 1.25 亿元。此外，闲徕互娱目前还有约 1.96 亿元应付昆诺赢展股利，星澜互娱承诺在交割完成后一年内支付。
从价格看，这笔交易也没有简单落到"37 亿元买入、7.5 亿元贱卖”的逻辑。
截至 2026 年 3 月底，闲徕互娱净资产约 2.61 亿元。99% 股权售价 7.5 亿元，对应 100% 股权隐含估值约 7.58 亿元；按照 2025 年 7220 万元净利润计算，对应市盈率约 10.5 倍。考虑到闲徕近年来利润持续下降，这个价格体现的已经是一家成熟、仍有现金流但增长空间有限的棋牌公司的估值。
对于星澜互娱而言，未来需要解决的是如何让一块进入成熟期的地方棋牌业务稳定下来；对于昆仑万维而言，交易完成后，这项业务的经营问题将不再属于上市公司的核心命题。
那个以游戏研发、发行和棋牌现金流为重要支撑的昆仑万维，正在成为历史。
