引言：该交易将打造全球市值第四大的制药公司

英国制药商阿斯利康正在与美国竞争对手百时美施贵宝洽谈合并事宜，该交易将打造全球最大的制药集团之一，估值近 4000 亿美元。

两家公司近几个月来一直在就合并事宜进行磋商。他们表示，谈判可能在近期达成协议，但也有可能被推迟或破裂。

阿斯利康是英国市值第二高的上市公司，市值约为 2640 亿美元，而百时美施贵宝的市值约为 1330 亿美元。英国《金融时报》晚间率先报道了此次收购谈判后，阿斯利康的股价在周一伦敦早盘交易中下跌近 7%。

合并规模与战略意义

两者的合并将成为有史以来最大的制药交易之一，并将推动合并后的实体成为全球市值第四大的制药公司。

阿斯利康首席执行官索里奥特爵士提出的这项交易将扩大这家制药巨头在美国市场的份额。这也将加剧英国民众对英国大型企业撤离该国的担忧。

此前，富时 100 指数成分股公司阿斯利康于 6 月在纽约完成直接上市，这对伦敦股市造成打击。任何交易的具体结构目前尚无法确定，但可能需要现金和股票两种支付方式。

历史背景与领导层角色

2014 年，美国竞争对手辉瑞公司对阿斯利康发起一项备受瞩目的收购要约，对这家制药公司的估值接近 700 亿英镑。当时，阿斯利康正因后期临床试验药物失败而苦苦挣扎，而这些洽谈提振了投资者的信心。

十多年前，索里奥特在拒绝辉瑞的收购方案中发挥关键作用。在他的领导下，阿斯利康发展成为一家实力雄厚的制药公司，拥有领先的肿瘤药物产品组合。百时美施贵宝也拥有庞大的癌症部门。

财务目标与市场依赖

阿斯利康设定雄心勃勃的营收目标，计划到 2030 年实现 800 亿美元的营收，而该公司去年的营收为 587 亿美元。这一增长水平将很大程度上取决于美国市场，该公司近一半的营收目前都来自美国。

索里奥特上周在与记者的电话会议上表示，阿斯利康“不需要通过并购来实现”其 2030 年的收入目标。但近年来，该公司积极在中国开展授权合作，以增强其产品线。任何此类交易都将超过阿斯利康 2021 年以 390 亿美元收购罕见病生物技术公司 Alexion 的交易，后者是阿斯利康历史上规模最大的一笔收购。

百时美施贵宝的现状与挑战

百时美施贵宝在 2019 年斥资 740 亿美元收购生物技术公司新基的交易未能达到预期回报后，一直被视为行业落后者。此外，该公司还不得不应对未来几年核心药物专利到期可能带来的巨额收入损失。

监管审查与政治风险

任何跨境交易都可能引发争议。它很可能在大西洋两岸都面临政治审查，尤其是在英国，因为阿斯利康有可能利用这笔交易将公司注册地迁至美国。

鉴于两家公司都拥有庞大的癌症业务部门，任何合并都将面临严格的反垄断审查。分析师在一份报告中指出，两家制药集团癌症药物产品组合之间存在“显著的业务重叠”，这可能会降低合并成功的几率。

尽管如此，美国总统特朗普的政府一直表现出对交易的开放态度，这有助于将美国的并购交易量推至接近历史最高水平。

行业影响与产品互补

“如果这笔交易得以推进，这将是自 2019 年艾伯维 - 艾尔建合并以来最大的生物制药交易，合并后的公司将成为全球最大的生物制药公司之一，预计 2027 年合并收入将达到 1150 亿美元。”

百时美施贵宝在免疫肿瘤学（即利用人体自身免疫系统的抗癌药物）、血液学和中枢神经系统药物（即麻醉剂、肌肉松弛剂和兴奋剂）领域实力相对较强。

阿斯利康在癌症领域已颇具规模，但在其他领域则缺乏规模优势。将百时美施贵宝和阿斯利康的产品组合整合起来，将使新公司拥有行业领先的肿瘤产品线，以及其他领域更强大的产品阵容。

百时美施贵宝的大部分员工都在美国。该公司拥有国内生产基地、政治关系和成熟的游说体系。对于阿斯利康而言，拓展美国市场至关重要，这将有助于其实现 2030 年 800 亿美元的营收目标（去年为 587 亿美元）。目前美国市场占阿斯利康总销售额的 42%。

未来管线与重磅药物

百时美施贵宝将于明年初公布关键性试验结果——用于治疗房颤和预防继发性卒中的 Milvexian 以及用于治疗阿尔茨海默病精神病的 Cobenfy 的 3 期临床试验数据。这两种疗法都有望成为重磅炸弹级药物，分析师预测 Milvexian 的年销售额峰值将达到 50 亿美元，Cobenfy 将超过 30 亿美元。