引言：近期人工智能领域热门股票的疲软，导致投资者转向市场中不太引人注目的领域：金融股
过去三个月，该板块是标普 500 指数中涨幅第二大的板块，仅次于医疗保健类股。这使得 KBW 银行指数（由最大的几家银行组成）有望连续第三年跑赢大盘股指。这将是该指数自 2003 年以来最长的连续跑赢大盘的纪录
由于人们对科技巨头的估值过高感到担忧，投资者正将资金转移到那些为人工智能建设提供全部资金的公司。华尔街认为，该行业稳健的盈利能力，加上经济持续增长的迹象，意味着银行股的增长势头仍有上升空间
富国银行表示：“已经开始看到，银行是科技和人工智能革命的最大受益者之一。银行受益于人工智能资本支出及其对营收的积极影响，以及效率提升带来的利润增长。”
KBW 银行指数在过去四个交易日中持续上涨，今年以来累计涨幅已达 18%。相比之下，同期标普 500 指数的涨幅为 13%
最新的消费者物价指数（CPI）报告显示，7 月份消费者物价同比上涨 3.4%，这可能为金融业带来又一利好因素。数据显示，自 1990 年以来（当时通胀率在 3% 至 3.5% 之间），金融业的表现往往优于大盘，远超其他行业
美国国债收益率曲线趋陡，即长期收益率上升速度快于短期利率，这是分析师增持金融板块的原因之一。这种动态扩大银行长期贷款收益与短期存款成本之间的差距
2026 年的大部分时间里，银行业在市场关注的焦点——人工智能交易——面前几乎黯然失色。但最近，作为“人工智能相关”行业，银行业开始受益，波动性仍然低于以繁荣与萧条周期著称的半导体股票
如果人工智能交易的退出导致轻微的经济衰退，银行股可能会继续跑赢大盘。“如果人工智能领域的股市泡沫已经破裂，那么根据互联网泡沫的兴衰来看，银行股可能会继续跑赢标普 500 指数。”
另一个令人乐观的理由来自第二季度的业绩报告，报告显示，美国最大的几家贷款机构从股权发行咨询服务中获得的收入创下 2021 年以来的新高
这主要得益于 SpaceX 创纪录的 IPO，高盛集团和摩根士丹利分别从中收取约 1 亿美元的费用。这两家公司的股价今年至少上涨 18%，是美国最大几家贷款机构中表现最佳的
即使在今年的上涨行情之后，KBW 指数的市盈率也接近 12.8，低于 13 以上的长期平均水平
目前的估值倍数“仍然处于认为最终可能达到的水平的下限，在这种变革性的环境下，投资者一直低估银行的盈利能力。”
然而，并非所有估值指标都如此引人注目。KBW 银行指数的市净率为 2.4 倍，创下 2008 年初以来的最高水平。市净率是一项重要的指标，因为它与银行的收益直接相关
瑞银警告称，未来市场可能出现波动。第二季度的强劲表现很大程度上得益于资本市场，“任何资本市场环境恶化的迹象都可能对集团构成压力”。
尽管估值指标参差不齐，但投资者对该行业的热情依然高涨。7 月份，投资者向道富金融精选行业交易所交易基金注资 34 亿美元，创下 2024 年以来的最高纪录。该基金也有望迎来自 2024 年以来最大的季度资金流入
“健康的营收增长、不断增加的贷款需求和稳健的信贷质量支撑着银行业的基本面。如果人工智能交易的部分领域失去动力，银行业可能为更广泛的市场提供重要的支撑。”
今年股市最热门的话题之一，就是大批交易员争相追逐那些计划投资新建人工智能数据中心的公司
富国银行认为，当前的投资周期使得大型银行成为“人工智能相关行业”，这可能是其股价进一步跑赢大盘的关键原因
随着人工智能巨头 OpenAI 和 Anthropic PBC 蓄势待发，准备上市，各大银行正竞相争取更多的大型 IPO 项目
大型 IPO 不仅意味着投资银行的巨额收入，还意味着 IPO 创造的财富。“这对银行的财富管理业务来说也是一个利好因素。”
公司上市对银行的益处远不止于此。正如高盛解释的那样：人工智能的投资周期意味着基础设施、能源和数据中心方面日益增长的资金需求。超大规模数据中心运营商正在借贷数百亿美元来支持其人工智能发展计划，这为银行提供又一条获益途径
当然，近几周来，人工智能交易市场受到冲击，一些年初引发抛售的因素再次浮出水面：估值过高、投资回报前景不明朗以及支出计划不断膨胀
这可能会产生连锁反应。彭博社 6 月份报道称，OpenAI 正在考虑将 IPO 推迟到明年，这导致摩根士丹利和高盛的股价下跌
即便人工智能交易真的强势反弹，大型银行不应该成为“投资者寻求投资的首选，甚至第二或第三选择”。这是因为大型银行与整体商业周期的关联性远大于人工智能本身
“银行在人工智能支出、资本筹集和企业交易方面有很多间接敞口，但除非经济中的几乎所有领域都变成人工智能相关行业，否则它们就不是人工智能相关行业”。
不过就目前而言，大型银行似乎处境良好，人工智能和整体经济环境都为其提供了支撑。KBW 银行指数今年迄今已上涨 15%。一些市场观察人士认为，即使人工智能交易走下坡路，这种优异表现也可能持续下去
“健康的经济环境、波动的市场以及并购/IPO 热潮都推高了金融服务公司的整体交易收入，这都对此有所助益，如果人工智能领域的股市泡沫已经破裂——即使我们的基本假设是泡沫要到 2027 年才会破裂，这种情况也是有可能发生的——那么根据互联网泡沫的兴衰，银行的表现可能会继续优于标普 500 指数。”