近日，伽马数据发布了《2026 中国上市/非上市游戏企业竞争力报告》
经过大量数据研究和用户调研，本次报告重点关注的问题及部分成果如下：
报告研究显示：
- 2025 年全球收入 TOP50 上市游戏企业中，中国企业数量占比达 32%，仍居首位。
- 港股与 A 股构成中国游戏企业上市核心双阵地，企业数量占比分别为 52% 和 40%。
- 从近 5 年历史分位维度观察中国游戏板块核心估值指标，可以发现其整体呈现出“股价偏强、盈利估值偏弱”的背离特征。
- A 股游戏企业收入增长率达 23.23%、净利润增长率达 108.03%，超过 A 股平均水平。
- 游戏行业盈利企业占比略低于全市场平均值，但盈利正增长企业占比达 55%，高出全市场超 11 个百分点。
- 62% 的主要上市游戏企业经营现金流为正且大于归母净利润。
- 海外流水 TOP100 移动游戏中中国产品入围数量稳定居于高位，2026 年上半年回升至 34 款。
- 中国流水 TOP100 移动游戏单年平均游戏活动上线数量呈稳步上升态势，2025 年达到 18.7 次。
- 单年上线活动数量在 21 次及以上的产品占比 2025 年已增至 35.8%，2026 年预计超过 40%。
- 新品进入移动游戏流水榜 TOP100 的数量占比在 2024 年达到阶段性高点后，2025 年回落至 14%。
资本市场视角：2026 年中国上市游戏企业市值与产业表现
中国头部上市企业数量稳居首位，仍存质量进阶空间
从全球头部上市游戏企业的竞争格局来看，2025 年全球收入 TOP50 上市游戏企业中，中国企业数量占比达 32%，仍稳居全球首位，而除中日美韩企业外其他地区的游戏企业占比攀升至 18%，其背后是全球新兴游戏市场的快速崛起与区域企业的成长破圈。
数据来源：伽马数据（CNG）
从收入量级结构看，中国企业近七成集中在百亿元收入以下的底部区间，海外企业则呈现中腰部集聚的成熟特征，这种结构差异本质上反映了中国游戏产业仍处于梯队扩容的成长阶段，也意味着整体营收的抬升仍需尾部企业持续突破。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：“全球头部上市游戏企业”指 2025 年全球游戏收入 TOP50 上市游戏企业，下同。
港股成为新增上市企业核心承载地
从上市数量分布看，港股与 A 股构成中国游戏企业上市核心双阵地，企业数量占比分别为 52% 和 40%，美股作为补充占比为 8%；市值维度分层更显著，港股以 80.7% 的总市值占比占据主导，A 股与美股分别占 7.61% 和 11.69%，呈现"A 股数量基数大但单体体量小、港股量质双高、美股小而精”的结构特征。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：主要上市游戏企业指 2025 年游戏收入 TOP50 且 2025 年游戏收入占总营收比重超过 30% 的中国上市企业，同时为保持口径一致，图表数据仅统计对应期间内均公布数值的企业，下同。
从时间演进看，行业早期 A 股上市主体增长较快，近年新增主体逐步向港股转移。
数据来源：伽马数据（CNG）
游戏行业利润未来需进一步强化兑现
从近 5 年历史分位维度观察中国游戏板块五大核心估值指标，可以发现其整体呈现出“股价偏强、盈利估值偏弱”的背离特征，这种分化并非单纯的产业周期预期前置，更多是资金借 AI 降本等产业主题展开筹码博弈的结果，估值与基本面的脱节暗含较大的回调风险。
数据来源：伽马数据（CNG）
政策与产业周期主导估值轮动
纵观 2018—2026 年主要上市游戏企业股价指数走势，可以发现其整体周期性特征十分鲜明，估值波动高度由监管政策、供需格局与技术红利共同主导。
数据来源：伽马数据（CNG）
游戏产业迈入科技与内容双周期驱动阶段
从 2018—2026 年的长周期走势对比来看，游戏板块的行情演化呈现出鲜明的属性切换与双重驱动特征，2018—2022 年游戏板块指数与沪深 300 走势高度贴合，具备典型的顺周期消费属性，行情波动同步跟随大盘流动性与行业监管节奏，仅在 2020 年疫情宅经济阶段走出短期独立行情，随后快速回归板块联动。2022 年底 AI 产业周期启动后，游戏作为 AI 核心应用场景，与人工智能、云计算板块的联动性显著增强，同步跟随科技产业开始前进，在 2023 年下半年至 2024 年下半年的板块调整期中，游戏板块调整幅度更深、回撤周期更长，与 AI 算力端的云计算、AI 技术端的人工智能形成行情分化。
注 1：上图为伽马数据（CNG）收集各领域基础数据，并将其指数化后的对比图表，目的是使各板块数据更易于可视化的对比。
注 2：基础数据方面，“游戏”指中国主要上市游戏企业股价指数；“人工智能”为华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金；“云计算”为华夏中证云计算与大数据主题交易型开放式指数证券投资基金；“传媒”为鹏华中证传媒交易型开放式指数证券投资基金。
注 3：部分指数建立时间较晚，故存在部分时间段指数为 0。
数据来源：伽马数据（CNG）
梯队演进推动企业规模与盈利持续分化
从企业市值规模与经营业绩的联动特征来看，国内上市游戏企业已形成高度匹配的梯队化发展格局，企业体量层级与产业竞争力呈现强对应关系。规模维度上，50 亿元及以下尾部企业整体体量中枢下行；50 亿至 1000 亿的腰肩部梯队体量中枢温和扩张，是行业成长弹性最强的梯队；千亿元以上头部企业规模走势最为平稳，波动幅度明显收窄。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：本次统计的时间跨度为 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。以市值 50 亿元及以下区间的箱型图为例：我们将 2025 年初该区间内企业的平均市值设定为基准值 1，到 2026 年 6 月 30 日，该区间企业的平均市值规模约为 2025 年初的 75%；在整个统计周期内，该指标最高触及约 150%，最低下探至约 60%。
与之对应的盈利维度呈现完全一致的梯队规律，体量层级越高，收入增长稳定性与盈利水平优势越突出，千亿元以上头部企业收入增速与净利润率均居行业高位，尾部企业则陷入收入负增长、净利润率转负的承压状态。
数据来源：伽马数据（CNG）
成长与盈利效率均领跑 A 股整体水平
横向对比 A 股全市场企业业绩表现可以发现，国内游戏行业在成长能力与资产盈利效率层面具备相对优势，高成长、高回报的产业属性清晰凸显。数据显示，A 股游戏企业收入增长率达 23.23%、净利润增长率达 108.03%，超过 A 股平均水平，增长弹性位居全市场前列；净资产收益率 24.99% 同样高于全市场均值，体现轻资产模式下强劲的盈利效率。盈利覆盖面维度，游戏行业盈利企业占比略低于全市场平均值，但盈利正增长企业占比达 55%，高出全市场超 11 个百分点，印证板块内部虽存在梯队分化，但增长动能的普适性更强。
数据来源：伽马数据（CNG）
游戏产业比较优势与企业核心竞争力来源
产业优势一：用户黏性带来的高盈利现金流优势夯实行业发展韧性
高用户黏性是游戏行业区别于多数文娱内容赛道的核心底层特质，为持续商业化与产业长效发展提供了天然用户基础。从 2026 年 5 月手机游戏月人均单日使用情况来看，游戏使用时长超 110 分钟、次数超 23 次，强互动属性、社交联结与持续内容迭代共同构建了用户高留存的底层逻辑，是行业商业化能力的核心支撑。
注：QuestMobile TRUTH 中国移动互联网数据库 2026 年 5 月
产品端，TOP100 流水榜单游戏平均运营时长逐年稳步提升，2025 年达到 5.38 年，印证行业长线运营能力持续增强，叠加轻资产商业模式特性，共同铸就了行业稳健的盈利质量。
数据来源：伽马数据（CNG）
注 1：头部移动游戏指，对应期间内国内流水 TOP100 的移动游戏。
注 2：平均运营时间长度指，截止榜单对应期间的最后一天，入榜产品的平均上线年数。
数据显示，62% 的主要上市游戏企业经营现金流为正且大于归母净利润，账面盈利具备扎实的现金转化能力，这种强劲的内生造血能力既为企业研发投入、产品迭代与逆周期布局提供了充足支撑，也持续强化行业抗风险韧性，为产业长期高质量发展筑牢了底盘。
数据来源：伽马数据（CNG）
产业优势二：全球化出海与文化输出优势打开增长空间
中国游戏产业的全球化布局已进入稳定收获期，兼具产业增长与文化输出双重价值。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 2025 年达 204.55 亿美元，经历短期调整后重回双位数增长轨道，海外流水 TOP100 移动游戏中中国产品入围数量稳定居于高位，2026 年上半年回升至 34 款，印证中国游戏的全球市场竞争力持续稳固。
数据来源：伽马数据（CNG）
游戏作为数字文化出海核心载体，出口额占数智化文化产品贸易总额的 35.53%，既助力行业突破本土增长天花板，也契合国家文化出海战略方向。但值得注意的是，行业出海呈现显著的结构性分化，增长质量与价值成色参差不齐：头部企业凭借成熟自研 IP 差异化玩法与深度本地化运营，真正实现产品价值落地与文化有效输出；而部分中小厂商则是受国内市场竞争挤压的被动出海，仍依赖粗放买量模式，盈利与合规风险偏高，尚未形成有效文化输出。
数据来源：伽马数据（CNG）
产业优势三：AI 技术落地构筑技术商业化先行优势
从产业布局深度与应用落地进度来看，AI 技术已成为游戏行业升级发展的核心抓手，行业布局广度与投入力度同步提升。中国游戏收入 TOP50 企业中已有八成完成 AI 相关布局，头部企业累计投资 AI 企业的事件数量保持高速增长态势，2026 年上半年已达 108 起，投入节奏持续加快，印证行业对 AI 技术的布局已从战略规划阶段全面转向实质性产业落地。
数据来源：伽马数据（CNG）
企业竞争力维度一：内容持续供给与工业化迭代能力构筑长线运营核心壁垒
存量市场环境下，稳定高频的内容持续供给能力，已成为头部游戏留存用户、维持长线流水的核心竞争力，也是企业间拉开运营差距的关键维度。数据显示，中国流水 TOP100 移动游戏单年平均游戏活动上线数量呈稳步上升态势，2025 年达到 18.7 次，印证行业已普遍将内容迭代作为长线运营的核心抓手。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：2026 年全年活动数量基于上半年预测。
同时，具备稳定高频的内容持续供给能力的游戏数量也持续增加，单年上线活动数量在 21 次及以上的产品占比 2025 年已增至 35.8%，2026 年预计超过 40%。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：2026 年全年活动数量基于上半年预测。
企业竞争力维度二：全球化发行运营能力强化出海竞争纵深
全球化发行运营是游戏企业突破本土市场增长天花板、获取长期增量空间的核心抓手，也是行业对冲国内存量竞争压力的重要路径。2025 年中国自主研发移动游戏海外收入中，美国、日本这类高成熟付费市场合计贡献近半数份额，同时市场覆盖延伸至欧洲、中东、大洋洲等多个区域。
数据来源：伽马数据（CNG）
从语言适配维度看，2026 年上半年中国自研头部移动游戏的多语言覆盖层级整体落后于海外研发产品，高语言适配档位占比偏低，折射出深度本地化能力仍是国内企业出海的核心进阶方向。
数据来源：伽马数据（CNG）
企业竞争力维度三：长线运营助推 IP 价值落地与放大
IP 价值是存量市场下游戏企业构建长期核心竞争力的关键路径，从头部长线运营产品来看，IP 价值沉淀成为其区别于新品的重要竞争力来源，例如，2025 年抖音平台游戏相关热搜热度 TOP100 话题中 83% 均来源于上线超 3 年的游戏，且部分热搜并非聚焦游戏本体，而是围绕电竞、线下活动等游戏衍生内容展开，意味着产品的 IP 价值体现已足够深入。
数据来源：伽马数据（CNG）
从企业动向来看，当前头部产品的 IP 运营已形成多触点系统化布局，线下活动、衍生品、联名等多元形式协同推进；与影视、文学等传统内容 IP 不同，游戏 IP 的声量释放天然具备多维度、强渗透的特质，既能依托版本内容、赛事生态激活核心圈层，也能通过跨界联动、线下场景触达泛用户群体，这种跨场景的影响力生成路径难以被单一内容形态的 IP 简单复刻。
数据来源：伽马数据（CNG）
注：头部 IP 游戏指，2025 年流水 TOP100 移动游戏中拥有 IP 的产品。
强基领航游戏企业模型及分析
本次模型聚焦游戏业务，整体分成两部分：其一为游戏业务相关布局，由企业自营的游戏产品（如研发、运营、发行）、围绕游戏业务的投资行为、自营的其他游戏业务（如电竞、衍生品）构成；其二为各项游戏业务布局的综合成果，即财务表现。同时，由于非上市企业不公布财报，因此针对个别指标进行调整替换，例如“体量与地位”重点参考产品流水表现。
腾讯游戏
长青产品贡献稳定基本盘，依靠工业化管线稳固本土游戏龙头优势
腾讯游戏依托自研与代理双轮驱动的研运体系，构建起覆盖全品类、全终端的产品矩阵，形成行业领先的长线产品工业化运营能力，筑牢本土市场核心护城河。2025 年腾讯本土市场游戏收入达 1642 亿元，同比增长 18%，增长动力既来自成熟长青产品的稳定贡献，也得益于新品类的持续突破。
数据来源：企业财报
品类布局上，公司实现 MOBA、战术射击、卡牌、开放世界、休闲模拟等主流赛道的全覆盖，《王者荣耀》《和平精英》等头部产品运营近十年仍保持流水韧性，通过赛季更新、跨界联动、电竞赛事持续激活用户活力；《无畏契约》PC 与移动端双端协同，国服月活用户突破 5000 万，成功切入战术射击细分赛道；《三角洲行动》上线后快速跻身行业流水前列成功扩充了长青游戏组合，验证了公司在搜打撤新品类的工业化落地能力。背后是成熟的游戏工业化管线支撑，从立项评估、内容生产到测试调优、长线运营形成标准化流程，可稳定输出不同品类的高品质产品，同时实现端游与手游的技术复用与用户互通，持续巩固本土市场的龙头地位。
注：腾讯长青游戏名单未公开，该名单由数据推测而得，排名不分先后
海外游戏收入实现跨越式增长，投资自研双路径拓宽增长空间
腾讯游戏以 Level Infinite 全球发行品牌为核心，搭建起覆盖全球主流市场的发行运营网络，配合“投资并购 + 自研出海”的双层研发生态，推动海外业务进入高速增长通道。2025 年腾讯国际市场游戏收入达 774 亿元，同比增长 33%，首次突破 100 亿美元大关，占游戏总营收比重提升至 32%，成为业绩增长的核心引擎。
数据来源：企业财报
发行端，Level Infinite 已形成覆盖亚洲、欧美、拉美等区域的本地化运营能力，旗下《沙丘：觉醒》上线 18 天全球销量破百万套，《消逝的光芒：困兽》《流放之路 2》等产品先后登顶 Steam 全球畅销榜；自研产品《三角洲行动》Steam 端日用户峰值长期保持 10 万+，在多个新兴市场实现流水高速增长。研发生态上，公司通过投资与收购整合全球优质研发资源，对 Riot Games、Supercell、Digital Extremes、Funcom 等工作室保持独立运营的同时，输出技术与运营经验，其中运营 12 年的《Warframe》2025 年月活与收入创下历史新高，《皇室战争》通过版本优化实现流水复苏，形成全球研发资源与统一发行体系的协同效应，持续夯实全球化竞争壁垒。
数据来源：SteamDB
技术基建夯实工业化生产，社交生态优势打造游戏业务护城河
腾讯游戏以底层技术基建为核心支撑，叠加社交生态的天然优势，构建起“技术提效 + 生态导流”的双重差异化竞争力，形成其他厂商难以复制的壁垒。技术层面，公司打造了从底层引擎、AI 工具到云算力的完整技术体系：依托混元大模型推出工业级游戏视觉生成平台，覆盖 2D 原画、3D 建模、动态立绘等全内容生产环节，自研 MagicDawn 跨引擎光照方案将大型游戏光照烘焙周期从数天压缩至数小时；AI 技术已深度渗透内容制作、用户体验、营销投放全链路，财报明确提及 AI 有效加速内容生产、改善玩家体验、提升营销效益；反作弊、云游戏等技术均处于行业领先水平。
数据来源：企业财报
生态协同层面，微信与 QQ 两大社交平台为游戏提供天然的流量入口与社交裂变渠道，大幅降低获客成本、提升用户留存；小程序游戏赛道的布局进一步拓展了轻量用户覆盖边界；同时公司推动游戏 IP 向电竞、影视、动漫、线下实景等多业态延伸，打造《王者荣耀》等国民级 IP 宇宙，实现 IP 价值的全域放大，技术与生态的共振持续拓宽游戏业务的增长边界。
网易游戏
自研精品化打造核心竞争力，成熟 IP 矩阵与多赛道新品保障增长韧性
网易游戏以自研精品化为核心战略，依托内容品质与精细化运营筑牢本土市场核心壁垒。2025 年公司游戏及相关增值服务收入达 921 亿元，同比增长 10%，自研产品贡献了八成以上游戏营收，是国内自研占比最高的头部游戏厂商之一，在线游戏收入占比持续抬升，营收结构进一步集中。
数据来源：企业财报
经典 IP 矩阵展现极强生命周期韧性，《梦幻西游》《大话西游》两大旗舰 IP 运营超二十年，通过年度资料片更新、全民电竞赛事、跨界文化联动持续激活用户，至今仍保持稳定的流水贡献，树立了国产 MMO 长线运营的行业标杆。品类拓展上，公司实现多赛道全面开花，《蛋仔派对》引领国内派对游戏赛道，依托 UGC 创作生态持续扩大用户圈层；《永劫无间》开创武侠竞技新品类，实现 PC、主机、移动端多端协同；《逆水寒》手游以高频内容更新与玩法创新维持用户热度，成为 MMO 手游革新代表。新品管线同样储备充足，《燕云十六声》《漫威争锋》《遗忘之海》等产品先后上线，进一步补充开放世界、英雄射击等赛道布局。成熟的工业化研运体系支撑不同品类稳定输出高品质内容，既保障了业绩基本盘的韧性，也为持续突破新赛道提供了底层支撑。
数据来源：企业财报
打通游戏产业向外赋能通道，多维度拓展产业社会边界
网易将游戏技术能力与 IP 影响力向产业外延伸，构建覆盖文化传承、公益普惠、科技溢出、人才培养的多元赋能体系，推动游戏从娱乐产品向数字文化载体升级。文化传承领域，公司以游戏为数字化载体活化传统文化，《燕云十六声》将榫卯结构、传统服饰纹样、民间曲艺等文化细节深度融入自由探索场景，让玩家在剧情推进与开放世界游历中沉浸式接触传统文化内核，该作将东方武侠美学与历史文化传递至欧美、日韩等全球市场，成为中华文化出海的数字名片。公益实践层面，公司探索游戏化公益新模式，依托《蛋仔派对》等国民产品上线公益主题玩法，联动乡村教育、野生动物保护等项目，以低门槛互动带动用户参与；同时推进游戏无障碍适配，为视障、听障玩家优化操作体验，推动数字普惠。技术溢出方面，游戏引擎、动捕、AI 等技术向文旅、工业领域延伸，为景区打造数字孪生场景，为会展提供虚拟交互解决方案，释放游戏技术的产业价值。人才培养上，公司联合高校开设研发课程，推出青年创作者扶持计划，搭建电竞人才成长通道，为行业输送复合型创意人才，持续拓展游戏的社会价值边界。
出海战略开辟全球化路径，多元产品矩阵抬升全球影响力
网易游戏打造差异化的全球化竞争路径，海外业务成长为业绩重要增量极。网易以内容品质为核心突破全球市场，东方文化题材成为出海核心抓手：武侠开放世界产品《燕云十六声》全球累计玩家突破 8000 万，验证了中式武侠题材的全球商业价值；《永劫无间》全球累计销量超千万份，成为国产竞技游戏出海的标杆作品；《蛋仔派对》登陆日韩、东南亚市场后多次登顶应用商店下载榜，实现休闲品类的全球化复制。全球 IP 合作层面，《漫威争锋》依托顶级 IP 切入欧美射击赛道，登顶 Steam 美国畅销榜首位，快速打入成熟市场核心圈层。与此同时公司优化全球研发布局，聚焦核心工作室的内容研发能力，搭建覆盖多区域的本地化运营团队，形成以自研内容为核心、IP 合作为补充的出海体系，持续提升海外市场收入占比与全球品牌影响力。
世纪华通
经典 IP 持续焕新，存量价值释放构筑核心竞争力
世纪华通深耕经典 IP 存量焕新，以此构筑核心竞争力。企业拥有《传奇》《龙之谷》《永恒之塔》等经典游戏 IP，并围绕这些 IP 持续拓展产品矩阵。面对经典 IP 普遍存在的用户老化和体验代差问题，世纪华通形成“保留经典元素 + 微创新 + 完善生态”的组合方法论，在兼顾老玩家情怀与新玩家体验的同时，推动持续释放商业价值。
数据来源：企业财报
一方面，在保留 IP 经典元素的基础上，世纪华通通过多端互通、轻量化改造和玩法创新等方式推动产品迭代，持续触达新一代玩家。例如，《传奇新百区—盟重神兵》在还原经典体验的同时实现端手互通，降低用户回归门槛，扩大产品覆盖范围。另一方面，世纪华通持续完善 IP 内容生态，在丰富线上游戏体验的同时，积极强化 IP 内容与用户建立游戏之外的情感连接。《龙之谷世界》在欢乐谷举办游戏主题快闪活动，并通过游戏直播、玩家专属团票和互动打卡等形式，将线上内容与线下文旅场景相结合，推动经典游戏 IP 跨界传播，进一步连接新老玩家、扩大 IP 影响力。
持续加码研发投入，强化多元自研产品储备
世纪华通依托长期积累的研发体系与技术能力，持续强化精品游戏供给。2025 年，公司研发投入达到 23.40 亿元，同比增长 39.27%；研发人员占比达到 43.72%，同比提升 4.56 个百分点。在研发投入持续增长的基础上，世纪华通已形成覆盖 MMORPG、SLG、休闲、沙盒生存等不同品类的研发能力，并拥有数十款自研产品储备，为经典 IP 焕新、细分赛道拓展和中长期产品供给提供有力支撑。
数据来源：企业财报
与此同时，世纪华通持续加强底层技术布局，旗下盛趣游戏自主研发"Unreal Dragon"跨平台引擎，重点解决传统端游向手游移植过程中存在的重复开发、多端适配、资源占用和性能优化等难题。该引擎的价值不仅在于缩短单个项目的研发周期，还在于将经典端游向移动端迁移过程中积累的共性技术沉淀为标准化工具，使研发团队能够将更多资源投入 UI 重构、玩法创新和内容开发，进一步提升经典 IP 跨平台开发的效率与质量。
积极布局前沿技术，方向覆盖算力、工具、投资
世纪华通积极布局前沿技术，在人工智能等领域持续积累技术能力，为公司释放发展潜力、培育新增长动能提供支撑。世纪华通的前沿技术布局并不局限于单一工具的应用，而是构建“算力底座—研运应用—产业投资”的多层次布局。
在算力基础设施层面，公司深度参与并投资腾讯长三角人工智能先进计算中心项目，由 16 栋数据中心建筑组成，目前已逐步投入运营；与此同时，世纪华通深圳数据中心项目持续推进建设与运营，推动公司形成覆盖长三角与粤港澳大湾区的算力基础设施布局。
在应用层面，世纪华通将 AI 能力嵌入游戏研发与运营流程，并自研多项 AI 工具，推动研发流程精简和生产效率提升。此外，世纪华通进一步将投资布局延伸至芯片、大模型、机器人、商业航天等多个前沿领域，持续积累技术与产业资源，形成面向未来的创新生态储备。
三七互娱
研运一体打造竞争壁垒，双核心赛道拓宽海内外增长空间
三七互娱以 MMO、SLG、模拟经营为核心赛道构建全球化竞争壁垒，依托研运一体化能力将品类深耕优势与本地化发行体系深度结合。2025 年实现境外营业收入 53.81 亿元，占总营收比重提升至 33.7%，海外业务已从增量增长点转变为业绩核心基本盘，业务覆盖全球 200 余个国家和地区。
数据来源：企业财报
在 SLG 赛道，创新性打造“三消+SLG"融合玩法的《Puzzles & Survival》，精准填补欧美市场品类空白，2026 年推出的生存题材 SLG《Last Asylum: Plague》融合模拟经营入口与差异化美术风格，持续迭代 SLG 产品矩阵，上线后登上 30 余个国家和地区畅销榜 TOP100，接力释放品类增长潜力。RPG 赛道则覆盖 MMORPG、放置 ARPG 等多元细分类型，既有《斗罗大陆：魂师对决》这类重度 MMO 产品深耕国内与东南亚市场，也有《寻道大千》《英雄没有闪》等轻量化 RPG 产品抢占小游戏赛道，其中《RO 仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区上线后次日登顶畅销榜，后续将向东南亚市场拓展，形成“重度旗舰 + 轻量化补充”的立体化品类布局，配合本地化运营团队与精细化买量体系，持续巩固全球市场份额。
数据来源：Sensor Tower
文化 IP 跨界联动，实现商业与文化价值共赢
文化属性跨界联动已成为三七互娱用来延长产品生命周期、承载文化输出功能的核心抓手。手握“斗罗大陆”“斗破苍穹”等顶流 IP，依托原著内容为游戏版本迭代提供素材支撑，更以传统文化、非遗技艺、地域文旅为联动核心，为 IP 注入深厚文化底蕴。国内市场中，《时光杂货店》植入英歌舞、肇庆端砚等十余项广东非遗项目，吸引超 50 万玩家参与、累计互动量突破 1100 万次；《寻道大千》先后联动武夷山岩茶技艺、武当山宫观道乐、泉州簪花围等文化 IP，通过线上场景还原、科普玩法与线下景区联动结合，让玩家沉浸式接触传统文化。面向全球市场，依托成熟出海矩阵推动文化出海，《Puzzles & Survival》上线七夕版本，将岭南“七娘盘”传统符号植入全球版本；《叫我大掌柜》海外版融入南海丝路文化元素，企业获评"2025-2026 年度国家文化出口重点企业”。这类文化联动既持续拉动用户活跃度与流水韧性，也让游戏成为数字文化传播载体，实现商业价值与社会价值双向提升，构建起差异化 IP 竞争壁垒。
依托“小七”大模型实现提效，多元赋能拓展社会价值
三七互娱以自研游戏垂类大模型“小七”为核心底座，不仅构建覆盖研运全流程的 AI 工业化管线，更将成熟 AI 能力向外延展，形成“产业提效 + 行业输出 + 社会价值”的立体化赋能格局。在游戏主业内，AI 已渗透美术生产、多语种本地化、智能客服与投放优化等全环节，年产出素材超两百万条，核心环节生产效率提升超 80%，支撑 2025 年营收承压下净利润稳健增长，筑牢内部效率壁垒。在此基础上，还具有向泛文娱行业输出标准化 AI 的能力，推出“灵察察”版权保护系统，实现 7×24 小时全网侵权监测与自动取证，有效维权线索获取效率提升 9 倍。推出面向短剧、漫剧、游戏素材、品牌营销等视频内容生产场景，打造覆盖剧本创作、分镜脚本、资产制作、视频生成、剪辑合成到成片交付的一站式 AI 视频创作与交付平台“灵栩栩”。在城市服务与文化领域，基于大模型打造广州城市合伙人智能助手，提供政务咨询与文旅查询服务；依托虚拟数字人“葱妹”推广城市文旅，用 AI 技术赋能非遗数字化传承与全球化传播。在社会价值层面，旗下妙小程面向乡村教师与银发群体开展 AI 素养普惠培训，联合司法机关用 AI 制作普法公益内容，还与医疗机构探索 AI 游戏化认知训练方案。同时通过外延投资构建产业生态，持续拓展技术边界，形成差异化的 AI 综合竞争力。
途游游戏
途游游戏：从“爆款创造”到“长青爆款”的范式升级
途游游戏以“创造爆款”见长，曾实现《欢乐钓鱼大师》《三国：冰河时代》年度双爆款。当前企业竞争力正从单点爆发转向长效运营，其转型标杆《三国：冰河时代》在 SLG 赛道白热化竞争下，上线两年仍稳居榜单头部，且排名较初期显著攀升，验证了“长青化”路径的可行性。
数据来源：伽马数据（CNG）
玩法创新是长青根基，非遗联动构筑差异化壁垒。《三国：冰河时代》并未止于传统 SLG 的数值框架。游戏先后与多项非物质文化遗产项目合作，将传统工艺、戏曲、民俗等元素转化为可交互的游戏内容，而非简单的皮肤植入。例如，非遗技艺中的锻造、刺绣等工序被设计为资源生产与科技树升级的视觉与操作反馈，使文化体验与策略成长有机融合。这一设计既提升了内容厚度，也形成了竞品难以复制的文化 IP 护城河，为长线留存提供了内容根基。
可复制的运营体系则放大玩法价值。以抖音平台为例，近 200 名用户账号名称包含“三国冰河时代”，形成规模化账号矩阵，通过差异化内容分发与互动，覆盖从攻略教学到剧情演绎的多层次用户需求。该矩阵打法使《三国：冰河时代》粉丝量位居头部 SLG 游戏之首，且其方法论源于企业过往成功产品的长期沉淀，具备跨品类迁移的稳定性。在此基础上，运营规划的有序迭代进一步支撑长青表现。据官方微信公众号内容演变分析，该产品运营重心已从单纯的聚焦于游戏内容更新和玩法攻略，转变至以品牌为核心产出，通过展示各类品牌合作、设计理念以及创作激励，推动用户从“玩”到“认同”的情感跃迁。《三国：冰河时代》的长期主义并非仅靠运营技巧，而是以非遗玩法为内容内核，以可复制的账号矩阵与分阶段运营策略为支撑，形成“文化 + 玩法 + 运营”三位一体的长效竞争力。伽马数据认为，这一模式标志着途游游戏已初步完成从“爆款猎手”向“长青产品运营商”的能力转型，其方法论对行业具有参考价值。
人才战略：产教融合与 AI 前瞻布局
途游游戏的人才竞争力根植于系统化的校企协同机制，而非单点招聘。2025 年企业获“大学生最喜爱雇主”“最具创新力青年友好雇主品牌”等荣誉，印证其战略在年轻群体中的认可度。在合作生态上，途游打破传统模式，与清华大学、中国传媒大学等院校建立课程共建、课题共研及实习基地等多元合作，并通过在清华大学、东北大学、北京交通大学等学府的定期校招与暑期实践，提前锁定兼具逻辑素养与人文视野的复合型人才，实现成长早期介入。面向 AI 与游戏融合趋势，企业布局力度显著。与香港大学文学院打造"AI 游戏创作营”，聚焦 AIGC 在叙事生成、角色设计及动态难度调节的应用。此外，一年三期的“创意训练营”嵌入 AI 辅助工具链，提升创意实现效率，与专项训练形成协同。整体而言，途游人才战略已进化为以 AI 为技术轴心、产教融合为组织形式的创新生态，既服务当前运营，更着眼下一代形态的主动权争夺。
探索新竞争力空间：AI 原生探索与海外基建并进
围绕 AI 与海外市场，途游游戏正构建未来竞争的第二曲线，其战略逻辑已从“机会捕捉”升级为“系统布局”。AI 层面，企业的目标跨越了“辅助提效”的初级阶段，将“带动产品品质质变”作为长期探索方向。重点聚焦动态叙事生成、个性化内容推荐及智能 NPC 交互等前沿应用，致力于实现用户千人千面的个性化体验，以此开辟 AI 原生游戏与创新玩法的增量市场。为此，途游游戏已搭建 AI 联合实验室、开展实战训练营、引入专项人才，形成“研究—实训—应用”的完整链路，为产品代际升级储备核心技术能力。
海外市场层面，企业采取“头部产品出海”与“发行基建夯实”双轨并行策略。现阶段《三国：冰河时代》已登陆超 20 个境外地区，并登顶中国澳门 iOS 免费榜，产品竞争力初步验证。在基建端，企业积极储备英、西、法、德、日、韩等多语种人才，以深度理解不同区域的文化习俗与用户需求，确保本地化发行能力与产品扩张同步。总体而言，途游游戏在 AI 领域锚定产品形态变革，在海外市场夯实本地化发行底座。“技术前瞻布局”与“市场纵深拓展”并重，不仅驱动当前流水增长，更为下一阶段产品的全球化发行筑牢根基，正在成为支撑企业长青的第三支柱。
恺英网络
情怀复古筑牢基本盘，创新精品拓宽增长空间
恺英网络研发与发行业务以“复古情怀 + 创新精品”双线产品矩阵为核心，依托 2025 年 5.95 亿元研发投入与 65.79% 的研发人员占比，构建起研运一体的全链条竞争能力，双线品类共享发行体系与技术底座，形成现金牛业务与增长型业务的互补格局。
数据来源：企业财报
复古情怀赛道并非简单的内容复刻，而是通过底层技术优化与长线运营激活用户情怀，《原始传奇》《天使之战》等头部产品凭借跨服架构升级、版本持续迭代维持多年稳定流水，成为业绩基本盘；《龙之谷世界》公测首日登顶 App Store 游戏榜，精准唤醒端游时代的用户记忆，验证了经典 IP 移动端适配的成熟方法论，且这类产品同步推进全球化发行，《天使之战》在新加坡、泰国 Google Play 畅销榜跻身前十，《敢达争锋对决》港台版本上线即拿下 iOS 免费榜第一。创新精品赛道则以头部 IP 改编与品类突破为核心，《仙剑奇侠传：新的开始》凭借差异化回梦系统设计在海外市场持续霸榜，《巨兽战场》上线首日登顶日本、中国港澳台地区 iOS 游戏免费榜，SLG 品类的突破完善了全球化产品矩阵；《怪物联萌》则在微信、支付宝小游戏赛道实现品类延伸，触达更广泛的泛用户群体。叠加 20 余项知名 IP 储备形成的接续产品梯队，2025 年境外营收同比增长 17.78%，双线协同的研发发行体系持续夯实行业地位。
AI 落地降本增效，投资卡位 AI 娱乐构建竞争优势
恺英网络以 AI 技术场景化落地与产业链战略投资共同构建双向赋能的创新竞争力，既通过 AI 技术深度渗透游戏全生命周期实现降本提效，也依托投资布局卡位前沿赛道。内部 AI 应用层面，已将 AIGC 能力深度嵌入研发、发行、运营全流程，覆盖 AI 美术生成、智能剧情策划、智能 NPC 交互、自动化测试等核心环节，通过内容生产流程的模块化与自动化，有效缩短产品研发周期、降低试错成本，既支撑复古类产品的高频版本迭代，也为创新品类的低成本探索提供技术支撑。旗下极逸人工智能推出的游戏全流程开发平台《SOON》，可通过自然语言需求生成完整可玩游戏，将传统数月的开发周期压缩至小时级，目前已进入内部项目应用阶段并获得外部战略投资，具备对外商业化输出的潜力。
投资布局层面，采用早期投资与战略投资结合的模式，一方面围绕游戏产业链布局研发、IP、发行类企业，强化主业协同；另一方面重点押注 AI 创新赛道，战略投资自然选择等 AI 原生游戏企业，其 AI 情感交互产品《EVE》成为国内 AI 应用探索先锋，同时布局 AI 潮玩品牌“暖星谷梦游记“，以“智能玩偶 + 虚拟游戏”模式切入情感陪伴蓝海。AI 技术与投资布局形成正向循环，既为自研体系持续输送技术能力，也提前卡位 AI 娱乐新场景，打开长期增长空间。
垂类平台实现高增长高毛利，生态协同打开成长空间
恺英网络数字平台建设以 996 传奇盒子为核心载体，构建起垂类深度与生态广度兼具的用户平台体系，成为继研发、发行之外的第三增长曲线，同时形成对主业的强力反哺。依托“传奇”IP 独家完整授权与多年行业积累，平台聚合超千款传奇类游戏内容，打通游戏分发、版本筛选、玩家社区、游戏直播、云游戏、虚拟道具交易全链路服务，解决了传奇品类长期存在的渠道分散、用户找服成本高、社区与交易体系零散的行业痛点，实现用户从找服、下载、游玩到社交、交易的一站式闭环体验。配套的积分商城、全民赛事运营、IP 衍生内容等模块进一步强化用户黏性，推动平台日活跃用户规模持续增长。2025 年平台业务实现营收 12.23 亿元，同比增长 30.04%，毛利率高达 88.94%，盈利性显著优于传统游戏发行业务。
数据来源：企业财报
同时平台并非独立的流量闭环，而是与研发发行业务深度协同：既可为自研复古产品提供精准的垂类流量入口与用户反馈渠道，支撑产品长线运营与版本调优，也通过开放生态接入第三方研发团队的内容，持续拓展平台内容丰富度。在此基础上，平台正向短剧、小说、数字藏品等 IP 衍生业态延伸，持续挖掘“传奇"IP 的全产业链价值，不断筑牢自身在传奇垂类赛道的绝对竞争壁垒。
数据来源：伽马数据（CNG）
益世界
从长线运营到 IP 化打造，益世界持续拓展产品价值空间
过去一年，益世界值得关注的变化，并不只是多款产品取得了阶段性市场成绩，而是其围绕产品长期经营所形成的方法正在逐步显现。在游戏市场进入精细化运营阶段后，一款产品能否保持长期活力，已经不再只取决于版本更新频率，更取决于企业能否持续拓展产品的内容表达、用户关系与品牌认知。围绕《我是大东家》《这城有良田》等代表产品，益世界正在从常规版本运营，进一步走向围绕产品题材、世界观和用户需求展开的长期经营。其中，IP 联动并非独立的营销动作，而是产品持续焕新的重要手段。通过将影视、文化及大众娱乐内容融入剧情、角色和玩法，益世界一方面为成熟产品持续提供新的体验，另一方面也在不断强化产品自身的题材辨识度与品牌记忆。从维持产品活跃，到持续经营产品内容与品牌表达，益世界的长线运营能力正在向更深入的 IP 化打造阶段迈进。
从单款突破到多产品验证，持续强化“模拟经营+SLG"产品竞争力
过去，行业对益世界的认知更多集中在模拟经营品类。随着《这城有良田》《疯狂水世界》《Lands of Jail》先后在国内长线市场、小游戏赛道与海外市场获得优秀的成绩与良好的市场反馈，益世界在“模拟经营+SLG"方向上已经形成由多款代表性产品构成的产品梯队。上述三款产品虽然共享模拟经营与 SLG 策略玩法结合的基础结构，但在题材选择、美术表达、产品轻重度和目标市场上均有明显差异：《这城有良田》侧重中长线经营与策略成长，《疯狂水世界》以创新题材和轻量化 SLG 切入小游戏市场，《Lands of Jail》则面向海外用户进行差异化塑造。
这意味着，益世界所积累的并非一套固定产品模板，而是围绕不同产品特点，持续完成产品识别、内容调优、市场适配与发行验证的能力。三款不同方向产品的连续出现，也为观察益世界产品孵化与发行能力提供了更具说服力的样本。
从趋势识别到内容转化，探索游戏 IP 表达多元化路径，提升产品市场匹配效率
近年来，短剧、漫剧等内容形态快速进入大众消费场景，也为游戏产品提供了新的外部表达方式，这背后反映的是用户对低门槛、强情节和高频更新内容的需求。根据调研，游戏用户中分别有 39.7% 和 27.1% 每周观看短剧、漫剧超过 3 天，表明游戏用户与短剧、漫剧用户重合度较高，内容行业与游戏行业边界日趋模糊。
数据来源：伽马数据（CNG）
对游戏企业而言，真正值得关注的并不是是否跟进某一种热门形式，而是能否及时判断其与产品题材、用户群体及运营阶段的适配关系，并将趋势转化为有效的内容表达。益世界围绕《这城有良田》《疯狂水世界》等产品展开短剧与 AI 漫剧尝试，一方面将游戏题材、角色关系和世界观转化为用户更容易理解的外部内容，另一方面也通过更灵活的内容试验，观察不同故事、角色和表达方式的市场反馈。这种从趋势判断到内容落地的转化能力，不能直接决定产品成功，却能够提高产品表达与用户需求的匹配效率，为产品突围和长线运营增加更多可能。基于这一趋势，益世界持续通过短剧和 AI 漫剧，探索游戏 IP 的内容表达路径，发掘 IP 持续生长的潜力。
贪玩游戏
深耕双端经典 IP 运营底盘，海内外双线布局夯实盈利韧性
贪玩以经典 IP 长效运营为核心业务壁垒，依托精细化研运体系与全渠道布局能力，构建起强用户黏性与高盈利韧性的业务基本盘。公司深耕“传奇”“热血江湖”“奇迹 MU"等具备广泛国民认知的经典 IP，App 端持续通过版本迭代、全民赛事与社群运营拉长产品生命周期，多款上线超五年的产品仍保持稳定流水表现与核心用户活跃度；同时深度布局小程序游戏赛道，完成核心经典 IP 的轻量化玩法适配，推出《龙迹之城》《原始传奇》等多款小程序产品，其中《龙迹之城》成功登顶微信小游戏畅销榜并稳居榜单 TOP10 长达一个月，形成 App+ 小程序双端互补的用户覆盖格局，为经典 IP 打开全新增量空间。基于对经典 IP 用户需求的深度洞察，公司打造了标准化的 IP 运营方法论，多年积累的品牌势能持续带动获客成本下行，2025 年上半年游戏业务产品推广周期日趋成熟，成为公司净利润扭亏为盈的核心支撑。
出海端同步推进全球化布局，2025 年境外游戏收入达 8.831 亿元，占总营收比重提升至 20%，已在全球多区域发行运营 11 个语言版本的 30 余款产品，多款产品登顶海外市场榜单，形成“国内双端深耕 + 海外梯度复制”的完整竞争格局。
数据来源：企业财报
智能平台驱动营销效率升级，多元 AI 赋能打开长期成长空间
贪玩自研的「河图」智能分析系统、「洛书」智能投放系统及 AI 营销平台「X 智慧平台」持续升级，形成从 AI 素材生成、用户精准触达、投放实时调控到运营数据洞察的完整 AI 营销闭环，已实现美术素材生成 AI 渗透率超 80%，AI 投放广告综合渗透率 80%，直接推动销售及分销开支显著优化；其中 AI 批量产出创意素材大幅缩短内容制作周期，智能投放模型基于 LTV 预测实现流量精准匹配，有效降低投放试错成本。技术落地成效直接体现在财务表现中，2025 年销售及分销开支同比显著下降，AI 驱动的营销效率优化是核心动因。
生态布局上，设立远达未来 AI 子公司，战略投资游戏研发大模型企业，发行可转债不断加码 AI 投入，持续巩固技术壁垒，为游戏主业与新业务拓展提供底层支撑。
游戏跨界赋能实体消费，融合业态构筑品牌全新增长曲线
贪玩以游戏 IP 为支点向实体消费领域延伸，构建“游戏 + 速食 + 潮玩”的多元消费生态，实现 IP 价值从数字场景向线下消费场景的跨界破圈，打造第二增长曲线。依托自有品牌矩阵推进业态融合，旗下速食品牌“渣渣灰”与核心游戏 IP 推出联名款产品，将游戏标志性元素融入产品设计，借助游戏庞大用户基数带动食品销量增长，形成“游戏流量反哺实体消费、实体产品强化 IP 记忆”的双向赋能。潮玩业务方面，培育自有潮玩 IP，同时在 ChinaJoy 等行业展会上打造“食玩 + 潮玩”一体化体验场景，实现游戏用户向消费用户的高效转化。此外还探索“游戏 + 乡村振兴”的创新消费模式，联动茂名龙眼等特色农产品推出游戏主题道具与线下销售联动，以游戏 IP 赋能地域农产品品牌升级。这种跨业态融合模式，既拓展了 IP 的变现维度与用户圈层，也让贪玩从单一游戏发行商升级为覆盖数字娱乐与实体消费的综合娱乐品牌，构建起差异化的生态竞争优势。
数据来源：企业财报
数据来源：伽马数据（CNG）
祖龙娱乐
坚守精品化战略，多品类储备产品构筑增长底盘
祖龙娱乐坚持精品化核心战略，搭建覆盖多区域、多品类的全球发行体系，以核心产品先行储备矩阵接力的全球化布局节奏。2025 年实现海外营业收入 2.53 亿元，业务覆盖全球主流游戏市场，在超 170 个地区市场推出 24 款手游，并支持 14 种语言的多语言版本。
数据来源：企业财报
女性向标杆《以闪亮之名》2025 年落地韩国市场后表现稳健，凭借高品质时尚玩法与本地化内容适配，打破海外女性向市场的固有竞争格局；《龙族：卡塞尔之门》也成功突围，2026 年上线多地取得优秀成绩。产品储备上，未来三年的在研项目中，策略卡牌、女性向、SLG、动作射击等多数品类均定位全球发行，形成多层次的出海产品矩阵。同时持续优化全球本地化运营与精准投放能力，通过精细化区域运营与发行效率提升，逐步夯实全球化发展基础，打开长期增长空间。
深耕多元 IP 跨界联动体系，依托标杆产品实现内容破圈
祖龙娱乐以多元 IP 联动为核心运营抓手，构建长线产品生命力与跨圈层内容破圈能力，形成覆盖泛娱乐消费、文旅休闲、传统文化的全域联动体系，持续夯实内容运营端的竞争壁垒。
数据来源：企业财报
依托核心产品矩阵开展分层联动运营，其中《以闪亮之名》作为联动核心载体，打破游戏圈层边界开展多元跨界合作，先后联动多个头部泛娱乐 IP、连锁文旅品牌，以及故宫宫苑等传统文化 IP，精准触达多元受众群体，有效拓展用户圈层边界。与故宫宫苑的联动中，将传统宫廷服饰纹样、非遗工艺元素与游戏时尚穿搭玩法深度融合，通过数字化内容呈现东方传统美学，既为玩家带来差异化内容体验，也实现了传统文化的年轻化传播，赋予产品文化价值属性。高频且高质量的 IP 联动有效拉长产品生命周期，推动《以闪亮之名》2025 年平均日活跃用户数超越上线前两年，项目利润同步创下新高。同时已搭建起标准化的 IP 联动运营流程与内容生产机制，将成熟经验复用至多款在研产品，形成可复制的内容运营方法论，构建起区别于纯研发导向的差异化竞争力。
深耕虚幻引擎定制化开发，夯实女性向赛道优势
祖龙娱乐以虚幻引擎技术沉淀与全链路 AI 应用为核心底座，构建工业化研发技术壁垒，为精品化产品与全球化战略提供底层支撑。引擎层面，祖龙娱乐是国内最早落地全员 UE 研发管线的厂商之一，设立专属引擎技术支持部门，深耕虚幻引擎系列定制化开发，成熟运用 UE4 打造多款高品质产品，还有一款使用虚幻引擎 5 在研的女性向游戏项目。熟练运用 Metahuman、Lumen 全局光照等前沿技术，针对女性向品类的服饰面料质感、场景光影氛围做定制化渲染优化与移动端性能调优，打造次世代级时尚穿搭视觉体验，进一步巩固女性向赛道的技术先发优势。同时作为首批完成虚幻引擎大型手游鸿蒙原生系统适配的厂商，依托鸿蒙分布式技术实现多终端无缝协同与跨端流畅运行，有效拓展产品终端覆盖场景与用户触达边界。AI 应用层面，将 AIGC 同时融入产品玩法与研发管线，在《以闪亮之名》中推出 AI 绘图创作功能激活 UGC 社区生态，落地高交互性智能 NPC 提升玩家沉浸感；研发端全面引入 AI 工具辅助美术生产、测试调试与投放优化，支撑 2025 年销售及营销开支同比下降 19%，技术红利持续转化为成本控制与产品品质的双重竞争优势。
