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8 月 1 日，据财联社、华尔街日报等多家媒体报道，OpenAI 可能会将其 IPO 推迟到明年。报道称，SpaceX 首秀不顺后，OpenAI 考虑将 IPO 推迟至 2027 年。“史上最大 IPO"的狂欢仅持续了不到两周，正在整个 AI 资本市场引发一场深刻的信心海啸。据多位知情人士透露，OpenAI 已从最初“最快今年秋季上市”的雄心大幅后退。
与此同时，Anthropic 的营收增长近期已超过 OpenAI，其估值也是如此。据知情人士透露，Anthropic 正在加速秋季 IPO 的计划，并已开始与潜在投资者会面，强调其相对于 ChatGPT 制造商所保持的领先优势。
综合 | 财联社 投资界 智通财经 编辑 | Echo
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6 月 12 日，SpaceX 以 135 美元的发行价登陆纳斯达克，上市首日市值即突破 1.77 万亿美元，募资规模创下美股有史以来最大 IPO 纪录。散户认购超 1000 亿美元，市场一度将其视为 AI 与太空经济双重叙事的完美范本。
然而，这场狂欢仅维持了不到两周。6 月 23 日，SpaceX 单日重挫约 16%。7 月 15 日，股价首次跌破 135 美元发行价。截至 7 月 28 日收盘，SpaceX 股价报 116.41 美元，较历史高点 225.64 美元累计跌幅高达 48.4%，接近“腰斩”；7 月 31 日收盘进一步跌至 108 美元，市值较高点累计蒸发超过 1.2 万亿美元。
这一暴跌对 OpenAI 的 IPO 计划构成了直接的心理威慑。为 OpenAI 提供 IPO 建议的银行家们明确警告称，近期科技股的剧烈波动以及 SpaceX 上市后股价的大幅回落，可能严重削弱散户投资者对 OpenAI 发行股票的热情。一位知情人士透露，过去一周 OpenAI 的顾问在与公司沟通时直言，散户投资者对其股票可能缺乏热情。
核心矛盾并非技术受阻，而是估值与财务的双重承压。2026 年 3 月，OpenAI 完成 1220 亿美元融资，投后估值达 8520 亿美元，已是当时全球估值最高的未上市科技企业。
然而，这一成绩远未达到 CEO 萨姆·奥特曼的心理预期。据知情人士透露，奥特曼一直在敦促包括银行家和律师在内的顾问团队，设法将公司 IPO 估值推高至 1 万亿美元。
顾问团队向奥特曼提出了两种方案：一是将 IPO 延后至 2027 年，等待市场环境改善，同时让公司财务表现更接近万亿美元估值目标；二是在 2026 年底前上市，但接受较低的估值。据一位与奥特曼接触过的人士透露，当顾问们提出这一选择时，奥特曼称任何将估值削减到万亿美元以下的方案都是“行不通的”。
富达证券在近期的一份报告中写道，OpenAI 的锚定估值“更靠近 7000 亿至 8000 亿美元，而不是 1 万亿美元”。这场推迟的背后，是奥特曼对万亿美元估值底线的坚持与残酷市场现实之间的正面碰撞。
财务状况同样在考验投资者的耐心。OpenAI 去年净亏损高达 385 亿美元，主要源于算力基础设施建设、研发投入以及企业架构调整等方面的巨额支出。据 The Information 报道，2026 年第一季度 OpenAI 烧掉了 37 亿美元现金，超过同期 57 亿美元营收的一半。公司预计到 2030 年将在计算和硬件方面投入 6000 亿美元。
与此同时，OpenAI 旗舰消费产品 ChatGPT 的增长已出现显著放缓。销售团队不得不通过批量折扣与各类优惠条件，付出高昂代价争夺高价值企业客户。管理层此前对市场方向的误判，将增长押注在 ChatGPT 个人订阅上，使其在面向软件开发者的企业级工具市场上被 Anthropic 反超。
在 OpenAI 犹豫不决的同时，其最大竞争对手 Anthropic 正在全速冲向公开市场。2026 年 2 月，公司完成 300 亿美元 G 轮融资，投后估值达 3800 亿美元。仅三个月后，又完成 650 亿美元 H 轮融资，由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 和红杉资本领投，投后估值攀升至 9650 亿美元。这一估值已超过 OpenAI 在 2026 年 3 月私募融资中创下的 8520 亿美元纪录。
估值跃迁的背后，是收入的爆发式增长。2025 年底，Anthropic 的年化经常性收入（ARR）约为 90 亿美元。2026 年 5 月初，ARR 已突破 470 亿美元。市场数据显示，到 2026 年 7 月，其 ARR 已达约 741 亿美元。
Anthropic 的商业模式与 OpenAI 形成了鲜明对比。公司超过 80% 的营收来自企业客户，全球财富 10 强中已有 8 家采用其 Claude 大模型；个人用户订阅收入占比仅约 5%。而 OpenAI 的个人用户订阅收入占比在 2026 年第二季度末仍高达约 40%。
在产品策略上，Anthropic 长期聚焦软件编程领域。Claude Code 已占 GitHub 每日代码提交量的 7% 以上，其 Claude Code 工具在开发者市场大受欢迎。OpenAI 董事会主席 Bret Taylor 坦言，Anthropic 今年开局强劲，OpenAI 在编码市场需要“迎头赶上”。
在财务表现上，Anthropic 预计 2026 年第二季度收入将超过 109 亿美元，较第一季度的 48 亿美元增长超过一倍，并首次实现季度营业利润。Tokenomics 团队的分析进一步指出，Anthropic 在 2026 年第三季度可能实现盈利超过 10 亿美元。
Anthropic 已选定摩根士丹利、高盛和摩根大通担任本次 IPO 主承销商。若进展顺利，最快有望于今年 10 月完成上市。
华尔街投行机构普遍判断，原定于 2026 年下半年启动的大模型企业 IPO，可能因市场风险偏好下降及流动性环境的不确定性，推迟至 2027 年上半年。不过，据知情人士透露，OpenAI 并未完全锁死时间表，理由是“不少战略目标，作为非上市公司推进更加便利”。
从 OpenAI 到 Anthropic，AI 行业的资本竞赛正在经历一场权力转移。SpaceX 上市后股价腰斩的惨痛教训，正在整个 AI 资本市场引发一场深刻的信心海啸。
OpenAI 推迟 IPO 的决定，暴露了其营收增速无法匹配现金消耗速度的结构性矛盾，以及奥特曼对万亿美元估值的执念与市场现实之间的深刻裂痕。而 Anthropic 凭借聚焦企业市场、深耕编程场景的差异化策略，在收入增长、盈利进度和估值上全面领先。
对于整个 AI 行业而言，这场 IPO 竞速提供了重要的参照坐标。当“技术能走多远”与“现金何时能回血”之间的张力日益凸显，资本市场的审视正从技术参数转向财务报表。
OpenAI 能否在推迟上市的一年内扭转颓势，Anthropic 能否在秋季 IPO 中兑现近万亿美元的估值预期，这两个问题，将成为未来 12 个月全球科技资本市场最核心的悬念之一。
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