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8 月 6 日晚，宇树科技 (688836.SH) 发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。经发行人与保荐人 (主承销商) 中信证券根据初步询价结果综合评估，本次发行价格确定为 150.80 元/股。按此计算，宇树科技上市时市值约为 609.93 亿元。
本次发行数量为 4044.6434 万股，占发行后总股本 10%。按发行价计算，预计募集资金总额约 60.99 亿元，扣除发行费用后净额约 59.17 亿元。战略配售获配 808.9286 万股，占发行数量的 20%。网上申购日定于 8 月 10 日。
宇树科技 8 月 6 日披露战略配售名单，杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司、腾讯旗下上海启善投资有限公司作为“与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业”入围。这一序列的战略配售投资者还包括中国石油集团昆仑资本有限公司、南方电网产融控股集团有限公司、天翼资本控股有限公司。
综合 | 中证报 证监会 招股书 编辑 | Arti
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在初步询价启动前，市场对宇树科技的估值预期集中在 400 亿元以上，按此测算发行价约为 104 元/股。最终 150.80 元的定价较市场预期溢价约 45%，609.93 亿元的市值也大幅超出此前投行的普遍预估。
这一“超预期”定价的形成，与网下投资者的踊跃认购直接相关。发行人和保荐人根据初步询价结果，综合评估了公司合理投资价值、同行业上市公司估值水平、所属行业二级市场估值水平，并充分考虑了网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素后，协商确定了最终价格。网下发行不再进行累计投标询价。
150.80 元/股对应的发行人 2025 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 219.23 倍。这一水平远高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率 38.56 倍。
从市销率角度看，本次发行价格对应的 2025 年摊薄后静态市销率为 35.89 倍，同样高于同行业可比公司 2025 年静态市销率平均水平。
公告中特别提示了风险：“本次发行价格对应市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。”
219 倍市盈率对应 610 亿估值，市场对这一定价存在明显分歧。从基本面看，宇树科技 2025 年实现营收 16.99 亿元、扣非归母净利润 5.91 亿元，毛利率高达 60.13%。2025 年人形机器人出货量超 5500 台，位居全球第一。从 2023 年至 2025 年，公司营收复合增速高达 226.78%。
然而，进入 2026 年后增长势头出现明显放缓。一季度实现营收 4.23 亿元，同比增长 68.49%，但扣非净利润同比下滑 52.55%。公司预计 2026 年上半年扣非净利润同比下降 6.43% 至 21.97%。
这意味着，219 倍的市盈率定价，不仅包含了 2025 年已经实现的业绩，更包含了市场对公司未来数年持续高增长的预期，而这一预期正在面临增速换挡的现实检验。
宇树科技设有特别表决权机制。创始人、董事长王兴兴直接持有公司 23.82% 的股份，其中 44,074,296 股设置为 A 类股（每股享有 10 票表决权），结合员工持股平台上海宇翼，合计控制公司 68.78% 的表决权。本次发行后，王兴兴合计控制的表决权比例将降至不超过 65.31%。
150.80 元的发行价、610 亿的上市估值、219 倍的市盈率，宇树科技以一组远超市场预期的定价数据，为 A 股“人形机器人第一股”的登场画下注脚。从 2023 年至 2025 年营收复合增长 226.78%、人形机器人出货量全球第一、毛利率超 60%，这些数字支撑了高估值的基本面叙事。但 2026 年一季度扣非净利润同比腰斩、上半年盈利预期持续下滑的现实，同样不容忽视。
8 月 10 日，市场将给出第一个答案。对于投资者而言，宇树科技的 IPO 不仅是参与一家全球人形机器人龙头的机会，更是对“人形机器人何时能兑现万亿级市场预期”这一命题的一次定价投票。
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