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据路透社旗下 IFR 报道，SHEIN 已展开上市前预路演，目标集资 20 至 30 亿美元 (157 亿至 235 亿港元)。

7 月 26 日，SHEIN 正式通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，高盛、摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人。

综合 | 路透社 HKET 招股书

编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

根据聆讯后资料集，SHEIN 是一家全球在线时尚和生活方式公司，按 2025 年零售销售额计算，已成为全球最大的在线时尚目的地。就 2025 年服装与鞋类零售额而言，希音已是全球最大线上时尚零售平台。

截至 2025 年底，SHEIN 平台服务约 2.73 亿活跃客户，业务版图覆盖全球约 160 个市场。活跃客户从 2023 年的约 1.86 亿增至 2025 年的约 2.73 亿，复合年增长率为 21.2%。2025 年，SHEIN 已成为全球五大服装和鞋类公司之一。

在业务结构上，2025 年自营模式收入占比约 85.7%，平台服务收入占比持续提升。按品类结构，服饰收入占比 61.4%，非服装品类占比已突破 35%。按区域结构，欧洲/美国收入占比分别为 32.1% 和 22.5%。

SHEIN 的核心竞争力，建立在首创的“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式之上。该模式以首批仅生产 100 至 200 件小单试产，根据实时销售和用户反馈快速返单，形成高效闭环。畅销款最短 5 天即可补货，在产品更新速度、丰富度和库存管理上取得平衡。

LATR 的核心支柱包括端到端智能供应链和敏捷的全球履约网络。SHEIN 在中国拥有超过 7,500 家合约制造商，依托番禺产业集群、长期数据积累及全球履约网络，构建了短期难以复制的供应链壁垒。

在平台化战略上，SHEIN 已从单一的自营品牌演进为“自营 + 平台”双引擎模式。2025 年，公司升级推出"SHEIN Xcelerator"品牌孵化平台，面向全球独立时尚品牌与设计师输出一站式孵化运营与深度战略合作配套服务。非服装品类占比已突破 35%，双引擎协同效应正在释放。

2023 年至 2025 年，SHEIN 营业收入分别为 321 亿、387 亿和 418 亿美元，2023 至 2025 年复合年均增长率达 14.2%。净利润方面，2023 年至 2025 年分别为 27.9 亿、33.7 亿和 20.6 亿美元。2025 年净利润较 2024 年有所回落，主要受可转换可赎回优先股公允价值变动等非现金项目影响。

进入 2026 年，一季度实现营收 90.52 亿美元，同比增长 1.1%；运营收入 2.58 亿美元。服务收入占比从 2023 年的 2.7% 提升至 2026 年一季度的 14.3%，反映平台化转型的持续深化。

毛利率方面，自 2023 年的 60.2% 提升至 2026 年一季度的 70.4%。履约费用率同步提升至 47.7%、营销费用率升至 15.8%。

SHEIN 最快于 8 月 6 日启动香港 IPO 预路演，标志着这家全球最大线上时尚零售商的上市进程进入了最后冲刺阶段。从 2008 年南京起步，到如今覆盖 160 个市场、服务 2.73 亿活跃用户、年营收 418 亿美元，SHEIN 以“大规模自动化小单快返”模式和“自营 + 平台”双引擎战略，在全球快时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒。

随着港交所聆讯通过，SHEIN 的上市之路已扫清关键障碍。预路演的启动，意味着市场询价与投资者沟通阶段正式开启。若进展顺利，SHEIN 有望于 8 月中下旬正式挂牌，成为 2026 年港股最大的跨境电商 IPO。