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据彭博社 8 月 13 日援引知情人士消息，全球最大在线时尚零售商 SHEIN 计划最早于 8 月 20 日 (下周四) 开始接受投资者对其香港首次公开募股 (IPO) 的认购，并计划于 8 月 28 日左右正式在港交所挂牌上市。本次 IPO 预计募资 20 亿至 30 亿美元，现有股东可能认购约一半的股份。
SHEIN 已于 7 月 26 日正式通过港交所上市聆讯，高盛、摩根士丹利和摩根大通担任联席保荐人。
综合 | 彭博社 HKET 招股书 编辑 | Arti
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SHEIN 成立于 2012 年，创始人许仰天 2008 年从南京做跨境婚纱生意起步，2012 年正式创立 SHEIN 前身 Sheinside，全力转向跨境女装。2014 年前后，许仰天将供应链从南京搬到广州番禺，中国最大的服装产业带，半径 50 公里内聚集了成千上万家面料商、印花厂和加工厂。传统品牌找代工厂要层层筛选，SHEIN 就近就能找到愿意接小单的作坊。
正是这套扎根中国服装产业带的柔性供应链，让 SHEIN 在 2018 年前后抓住了 Instagram、TikTok 等社交媒体的流量红利，用免费样品换取网红开箱视频，以极低成本将流量从欧美拉回平台。流量反哺订单，订单喂饱工厂，一个正向循环开始转动。
2021 年，SHEIN 一度超越亚马逊，登顶美国 iOS 与安卓应用商店购物类下载榜。按 2025 年零售销售额计算，SHEIN 已是全球最大的在线时尚目的地，同时也是全球五大服装和鞋类公司之一，超越阿迪达斯和优衣库母公司。
SHEIN 招股书中反复强调的核心模式是“大规模自动化小单快返”（LATR）。传统快时尚的打法，是季前几个月就要下大单，押中了赚翻，押错了就是库存灾难。SHEIN 反过来做：一款新品上线，首单只生产约 100 至 200 件，先小批量投放市场，实时看数据，卖得好，最短五天内补货；卖不动，立即停产。
这套模式以端到端智能供应链和敏捷的全球履约网络为支撑。公司在番禺产业集群拥有超过 7,500 家合约制造商，依托长期数据积累和智能货运路线规划，实现了库存周转天数仅 36 天的低库存运营。在传统服装行业，库存周转超过 100 天是常态，SHEIN 将其压缩到了行业平均水平的约三分之一。
根据聆讯后资料集，2025 年 SHEIN 实现总收入 418 亿美元，2023 年至 2025 年复合年均增长率达 14.2%；净利润 20.6 亿美元。截至 2025 年底，平台服务约 2.73 亿活跃客户，业务版图覆盖全球约 160 个市场。活跃客户从 2023 年的约 1.86 亿增至 2.73 亿，复合年增长率 21.2%。
从收入结构看，2025 年服饰品类收入占比 61.4%，非服装品类占比已突破 35%。按区域分布，欧洲收入占比 35.4%，美国占比 24.1%。平台化转型正在推进，服务收入占比从 2023 年的 2.7% 提升至 2026 年一季度的 14.3%。
进入 2026 年，一季度实现营收 90.52 亿美元，受可转换可赎回优先股公允价值变动等非现金项目影响，录得季度账面净亏损约 9900 万美元。剔除该非现金项目影响，公司核心经营表现与上年同期基本持平。
2023 年至 2025 年复合年增长率 14.2%，与此前高速扩张阶段相比已明显回落。公司向投资者预计，今年净利润将出现下滑，到 2027 年才有望回升至接近 2025 年 20.6 亿美元的水平。
美国与欧盟两大核心市场几乎同时关闭了小包免税通道。美国 2025 年取消 800 美元以下小额包裹关税豁免；欧盟 2026 年 7 月正式取消 150 欧元以下进口包裹免税待遇。曾经支撑 SHEIN“小单快反”模式最核心的制度红利，正在加速消退。
同时，Temu 等竞争对手凭借类似的低价策略和激进的广告投放，在全球市场与 SHEIN 展开直接竞争。且常年依赖海外网红的营销模式，在流量红利消退后面临成本持续攀升的压力。
覆盖 160 个市场、2.73 亿活跃用户、年营收 418 亿美元，SHEIN 用十余年时间完成了从跨境婚纱网店到全球最大在线时尚零售商的跃迁。公司以“小单快反”模式和扎根中国服装产业带的供应链优势，在快时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒。
8 月 20 日招股启动、8 月 28 日挂牌，若进展顺利，SHEIN 将成为 2026 年港股规模最大的跨境电商 IPO。
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