华润双鹤入主利尔化学，为合成生物找一个"落地车间"

这是一笔看似跨界、实则精准的交易。华润医药旗下药企华润双鹤，斥资 56.56 亿元现金拿下国内草铵膦龙头利尔化学 23.5% 股权、成为最大股东。表面是"药企买农药"，内核却是华润双鹤把"十五五"押注的合成生物第二增长曲线，找到一个成熟的产业化平台——利尔化学缺的是合成生物技术储备，华润双鹤缺的是能量产的车间，两者恰好互补。

交易详情

2026 年 7 月 30 日，港股上市公司华润医药（03320.HK）发布公告，旗下非全资附属公司华润双鹤（600062.SH）拟以现金方式收购利尔化学（002258.SZ）约23.50% 股权，总价款约 56.56 亿元。华润双鹤向控股股东四川久远投资控股集团购买 20% 股份、向四川化材科技购买 3.5% 股份，合计约 1.88 亿股，每股 30.07 元。

交易完成后，华润双鹤将成为利尔化学最大股东和控股股东，实际控制人由中国工程物理研究院（中物院）变更为中国华润，利尔化学作为华润医药非全资附属公司入账，预计构成重大资产重组。

此前中物院通过久远集团及化材科技控制利尔化学约32.2%股本权益。此次转让后华润系正式入主，这是一次央企体系之间的控制权转移。

"30.07 元/股的收购价颇为可观。此前公开征集转让的挂牌价拟不低于 12.62 元/股，最终成交价明显高于底价、也高于近期二级市场股价——溢价既反映控制权价值，也体现华润对利尔化学合成生物平台的看好。"

推进时间线

标的：刚走出低谷的农药龙头

利尔化学 2008 年 7 月在深交所上市，主营高效、低毒、低残留的农药有效成分及制剂，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，国内布局7 个生产基地，拥有从原料、中间体、原药到制剂的完整产业链。公司是国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产企业、草铵膦龙头，列中国农药工业协会 2024 年度销售额榜第 7 名、全球植保企业 Top20 第 15 名。

公司业绩曲线跌宕。2023 年起受核心产品价格下跌连续下滑：2023 年营收 78.51 亿元（-22.55%）、净利 6.04 亿元（-66.68%）；2024 年营收 73.11 亿元、净利仅 2.15 亿元（-64.34%）。但 2025 年强劲反弹——营收 90.08 亿元（+23.21%）、净利 4.79 亿元（+122.33%），国际销售 48.45 亿元（+40.98%）、占比达 53.79%。

更关键的是，利尔化学同步构建了合成生物制造产业平台，具备工程菌株构建、中试到商业化量产的全链条能力——这正是华润双鹤此次收购最看重的资产。

核心逻辑：合成生物的"最后一公里"

华润双鹤自 2022 年起通过并购布局生物制造，2023 年成立合成生物研究院，已构建七大技术平台，聚焦原料药中间体、保健类新食品、植保动保、新材料四大领域。在公司"十五五"战略中，合成生物被列为第二增长曲线。

但该行业普遍存在"研发强、落地弱、中试难、产能缺"的痛点。华润双鹤当前该业务仍处起步阶段：2025 年营收约 12.61 亿元（+5.36%），占总营收不足 12%，毛利率仅 14.3%，与三大主业相比提升空间较大。而利尔化学恰好补上这块短板。

交易本质：产业化能力与技术储备的对接

买方：华润双鹤的家底

华润双鹤是华润医药体系核心药企。2025 年营收110.01 亿元、归母净利润16.47 亿元；近三年营收基本维持 112 亿元左右、净利在 16.5 亿元上下。拥有 25 家子公司、1.3 万名员工，药品批文 2000 余个、在产在销产品 330 余个，在慢病、输液、儿科、肾科、精神/神经、肿瘤、女性健康等赛道具市场领先地位。

以 16.47 亿元年净利润和稳健现金流，支付 56.56 亿元全现金对价虽有压力但整体可控。这笔交易不仅补齐合成生物产业化能力，还一举获得一块 2025 年营收 90 亿、净利近 5 亿、且正处景气修复通道的农药主业资产。

跨界整合的考验

这笔交易战略价值明确，但真正的挑战在整合。华润双鹤此前主业集中在制药，此次跨界进入农药制造，两个行业在生产管理、销售渠道、监管体系、周期属性上均有显著差异。后续的业务融合、团队协同、技术落地效率，才是决定最终收益的核心变量。此外，农药行业周期性明显——利尔化学 2023 至 2024 年的业绩下滑已说明这一点，2025 年的高增长能否持续、草铵膦等核心产品价格如何走，同样影响这块资产的盈利贡献。收购只是第一步，能否让合成生物的"配方"真正在利尔化学的"车间"里跑通，将是检验这笔 56.56 亿元交易成色的关键。