七年之约到期， 博枫全资拿下橡树资本

2019 年，博枫花 47 亿美元买下橡树资本 62% 的经济权益，同时郑重承诺：七年内不行使董事会控制权，橡树仍由霍华德·马克斯和布鲁斯·卡什独立带领。七年后的今天，这个约定期满，博枫补齐剩余股权、完成 100% 控股。而马克斯依然留在牌桌上——这是一场耐心设计、按节奏兑现的收购。

— 交易详情

当地时间 2026 年 8 月 3 日，另类资产管理龙头博枫（Brookfield）宣布，已完成对橡树资本（Oaktree）的收购，双方自 2019 年开始的合作关系就此迈入新阶段，两大平台全面整合。

根据此前公布的方案，博枫资产管理公司（BAM）与博枫集团（BN）合计斥资约30 亿美元，收购橡树资本剩余全部普通股股权——按博枫官方口径，这部分为其此前尚未持有的约 26% 权益。30 亿美元对价中，BAM 出资约 16 亿美元、BN 出资约 14 亿美元，出资比例匹配双方此前持有橡树的股权比例。

橡树资本普通股股东可自主选择对价形式：现金、BAM 股票，或在满足特定限制条件下选择 BN 股票。值得注意的是，以股票支付的部分设有锁定期——BAM 股份锁定两年、BN 股份锁定五年，既让橡树股东有机会分享合并后业务的长期成长，也强化了双方的长期利益绑定。

"2019 年博枫以约 47 亿美元收购橡树约 62% 经济权益时，双方约定：交易完成后第一阶段的七年内，博枫不能直接行使董事会的多数控制权，橡树仍由马克斯和卡什带领原团队独立运营。这一设计既让博枫获得了经济利益，又保全了橡树的投资文化与团队稳定性——七年后的今天，第二阶段如期落地。"

— 七年两阶段

— 马克斯没有离场

这笔交易在人事安排上给足了原团队分量。霍华德·马克斯（Howard Marks）将担任橡树资本联席董事长，同时继续留任博枫集团（BN）董事，并出任博枫投资解决方案集团（Investment Solutions Group）主席；布鲁斯·卡什（Bruce Karsh）同样担任橡树资本联席董事长，并继续兼任橡树首席投资官，以及全球机会策略和全球信贷策略的投资组合经理。按此前方案，卡什还计划于交割前或交割当日加入 BAM 董事会。

此外，橡树资本联合首席执行官 Robert O'Leary 和 Armen Panossian，已同步出任博枫信贷业务联合首席执行官。也就是说，橡树的核心决策层不仅没有出局，反而向上进入了博枫整个信贷板块的指挥位置。对一家以投资哲学和人格化品牌著称的机构而言，这样的安排是维系其投资文化不被稀释的关键。

—3650 亿美元信贷平台

整合完成后，博枫的全球信贷平台规模达到3650 亿美元，覆盖机会型信贷、实物资产信贷、资产支持融资和企业正常信贷等一系列解决方案，服务对象横跨机构、财务顾问和个人客户。

这次收购还显著改变了博枫的地理重心。美国由此成为博枫资产管理最大的市场——按员工人数和收入计，目前超过 60% 的 BAM 员工位于美国，美国贡献了公司近一半的总收入；橡树的投资平台覆盖 18 个国家，也进一步拓宽了博枫信贷业务的全球触角。

财务层面，若将橡树资本 100% 并表，BAM 过去十二个月的费用相关收益（FRE）约28 亿美元，进一步巩固其全球顶尖另类资管机构的地位。本次交易还将增厚 BN 的可分配收益，使 BN 能更多分享橡树旗下基金及资产负债表投资产生的净附带收益。

— 两家机构的底色

博枫于 1899 年诞生于加拿大，投资领域涵盖基础设施、能源、私募股权、房地产和信贷。截至 2025 年末，资产管理规模突破1 万亿美元。集团主要由两个主体构成：Brookfield Asset Management（BAM，资产管理费收入主体）和 Brookfield Corporation（BN，自有资本及运营业务主体）。博枫在华资产管理规模约 230 亿美元，覆盖办公楼、零售、物流、新能源等多个赛道。

橡树资本是全球领先的另类投资管理机构，以不良债务投资见长。截至 2025 年 6 月 30 日，资产管理规模达 2090 亿美元，员工超 1400 人，在全球 26 个城市设有办公室。博枫 CEO Bruce Flatt 此前提到，在双方合作的这些年间，橡树的资产管理规模增长了75%——这也从侧面说明，"独立运营"的安排并未拖累其发展，反而借助博枫的渠道实现了扩张。

— 私募信贷的军备竞赛

这笔交易的时点值得玩味。在银行因监管趋严和利率环境变化而收缩放贷的背景下，私募信贷正快速填补融资缺口，成为全球金融体系中增长最快的板块之一。博枫全资拿下橡树，本质是在这条赛道上加码——直接对标黑石（Blackstone）和阿波罗（Apollo）等在信贷领域已具规模的竞争对手。

对博枫而言，这也是一次战略重心的调整。这家以基础设施、房地产等实物资产投资闻名的机构，正通过信贷业务的扩张走向更均衡的业务结构。橡树的不良债务投资能力与博枫的实物资产平台形成互补：前者擅长在周期低谷中捕捉错误定价的机会，后者掌握大量长期、稳定的底层资产——两者结合，理论上能让博枫在完整的市场周期中都保持进攻能力。当然，跨越七年、分两步走的这场收购最终能否兑现协同，仍要看整合后的实际投资业绩与客户留存。