文/西风
7 月 27 日，上交所公布关于终止对荣信汇科电气股份有限公司科创板 IPO 审核的决定，直接原因是公司及保荐机构国金证券撤回申报。公司申报 IPO 于 2025 年 11 月 25 日获得受理，2026 年 3 月 27 日公布首轮问询的回复。
公司注册地辽宁省鞍山市。公司前身有限公司成立于 2017 年 1 月，2020 年 11 月整体变更为股份有限公司。公司目前注册资本 4.068 亿元。公司控股股东为白云电气集团有限公司、左强，实际控制人为胡氏家族、左强。
一、主营业务
公司是专业从事新型电力系统核心设备研发、制造、销售及服务的高新技术企业，主要为客户提供柔性输电成套装备、大功率变流器等高端装备和技术服务。
2023 年、2024 年、2025 年，公司的主营业务收入具体构成情况如下：
公司是国家级专精特新重点“小巨人”企业、国家级高新技术企业、国家知识产权优势企业、辽宁省企业技术中心、辽宁省制造业单项冠军企业。
二、控股股东、实际控制人
白云电气集团有限公司、左强先生为发行人的共同控股股东。目前白云集团直接持有公司 24.19% 股份，左强直接持有 20.67% 股份。白云集团、左强共同合计直接持有发行人 18,250 万股股份，占荣信汇科总股本的 44.86%。
发行人的实际控制人为胡氏家族、左强，包括胡德良、左强、胡德宏、胡德健、胡德才、伍世照 6 名自然人。
左强，1970 年出生，清华大学机械工程专业学士，清华大学 EMBA；现任公司董事长。
胡德良，1975 年出生，中山大学计算机及应用专业学士，加拿大西安大略大学人力资源、社会学专业硕士，现任公司副董事长。
三、业绩波动大，2022 年扣非净利润 1.75 亿元、2023 年 -0.66 亿元、2025 年 0.75 亿元
2023 年、2024 年、2025 年，公司实现营业收入分别为 2.3280 亿元、5.0777 亿元、7.0166 亿元，扣非归母净利润分别为 -0.6615 亿元、0.3771 亿元、0.7511 亿元。但让人意外的是，2023 年、2024 年、2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额均为负数且绝对金额持续扩大，分别为 -1.4051 亿元、-1.8563 亿元、-7.1823 亿元，这与报告期营收、扣非净利润持续增长的趋势相背离。
公司 2022 年实现营收 19.4152 亿元、扣非归母净利润 1.7565 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 2.5228 亿元。
公司 2022 年扣非净利润 1.7565 亿元，2023 年亏损 0.6615 亿元、2024 年盈利 0.3771 亿元、2025 年盈利 0.7511 亿元，波动很大。
公司业绩大幅波动成了审核中心首轮问询重点关注事项。首轮审核问询“问题 8“就是关于业绩波动。
四、科创属性相关指标、选择的上市标准
2023 年度 -2025 年度，公司累计研发投入金额为 14,080.58 万元，公司最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为 9.76%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司员工总数为 588 人，其中研发人员 95 人，占总人数的比例为 16.16%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有应用于主营业务并能够产业化的发明专利 73 项。
公司选择适用《上市规则》第 2.1.2 条第一项的上市标准：预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5,000 万元，或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元。
五、客户集中度较高
发行人的主要客户为国家电网、南方电网、新能源发电集团、国家管网、工矿企业以及海外新能源发电、工矿企业等。报告期内，发行人向前五大客户的销售收入合计占营业收入的比例分别为 70.84%、71.27% 和 60.17%。
六、首轮问询主要问题
2026 年 3 月 27 日，上交所网站公布发行人及中介机构关于审核问询函的《回复》。《回复》显示首轮问询的问题共 18 个。
笔者将首轮问询的问题 3、问题 4 搬上来，供朋友们参考。
七、其他关注事项
1、公司实控人之一、董事长左强曾被留置协助调查
公司实际控制人之一、公司董事长左强曾于 2022 年 2 月 16 日被云南省剑川县监察委员会留置协助调查。2022 年 6 月 26 日，云南省剑川县监察委员会出具《解除留置通知书》（剑监解留通〔2022〕1 号），决定对左强解除留置措施。左强被解除留置措施至今，未被要求再次配合调查、未被采取任何强制措施、未被移送检察院提起公诉。鉴于有权机关也已确认不再追究左强刑事责任，相关案件已经终结，因此该事项不会对本次发行上市构成实质性障碍。
2、对赌协议的风险
截至 2025 年 6 月 30 日，公司实际控制人、控股股东之一左强先生与清控银杏基金、西藏龙芯、阳光润峡、电投阿拉丁、青岛聚沙成塔、青岛易谦、高粱一号、君利联合、上虞龙和及吕大龙等主体存在股权回购等对赌约定，相关条款自公司向有权监管机构递交首次公开发行股票之申请日起自动终止。截至本招股说明书签署之日，除阳光润峡和电投阿拉丁正在就特殊股东权利终止事项与发行人及实际控制人之一左强进行协商外，其他股东享有的特殊股东权利已全部终止且自始无效，且在任何情况下其效力均不会恢复，对赌各方不存在纠纷或潜在纠纷。除厦门国同联智已回购退出外，发行人各股东不存在行使股权回购权的情况。因公司股东特殊权利尚未彻底终止，若公司未能成功完成上市，相关对赌协议恢复生效，将有可能触发公司实际控制人、控股股东之一左强先生的股权回购义务。
3、IPO 募资金额及募投项目
公司本次 IPO 拟募资 9.7695 亿元，除 1.5 亿元补充流动资金，其余资金用于 3 个项目。
