走向大师说

一入期货深似海，此情绵绵无绝期……

本文为个人商品期货的研究笔记，仅是笔者从个人视角出发，对期货市场中的操作机会做出主观研判，供自己记录复盘使用。文章内容想参考的朋友，自愿选择是否观看。

本文观点不对市场参与者构成任何操作建议，按此交易后果自负。请各位读者时刻牢记买者自负的原则，由此产生的一切后果，本公众号以及本人不承担任何责任。

最近，欧线集运期货明显降温，无论是日均成交额还是周度投票参与人数，均处于低迷水平。在我看来，这实属正常现象。

此前美伊局势炒作霍尔木兹海峡热度，吸引大量投机资金涌入，市场甚至将特朗普的言论视为欧线集运期货的风向标：仿佛特朗普言战则涨，言和则跌。

然而结果如何？除初期略有呼应外，后续走势完全变形。例如上周特朗普宣布临时停火，国内欧线期货（以主力合约 EC2610 为例）并未大涨，仅象征性强势一天，随后便走出高开低走的“杀人诛心”行情，致使追高者损失惨重。

随着短线资金退潮，该品种热度自然下降，日成交额已滑落至全市场后三分之一。

在我看来，这反而是好事。少了杂乱因素的干扰，让主力自主发挥，或许能与趋势共振，走出实质性行情。

唯一令人担忧的是，监管层将期货品种数量翻倍，表面看似热闹，实则是存量资金的分流，导致市场日益僵化。原本可能孕育两三个月的长牛行情，如今被压缩成一个月的短命波段。看来监管层也秉持短线思路：吃一波、歇一波、再吃一波。

关于当前国际航运发展趋势，近期中经德美（Dimerco Express Group）海运总监 Ted Chen 的观点颇具参考价值。

首先，他指出受 AI 基础设施建设拉动，全球半导体销售额创新高。AI 服务器及相关硬件对时效性极其敏感，不惜成本抢占航运及空运舱位，导致亚太至北美航线的空仓率仍处极低水平。

前期因关税政策不确定性引发的“抢出口”和“提前出运”高峰已过，传统消费品货运需求阶段性放缓。但这部分缺失的需求，恰好被 AI 基础设施的增量所填补，整体货量需求依然保持健康水平。

然而，有舱位不代表有低价舱位，航运价格仍居高位！这主要归因于供给端收缩和刚性成本支撑。

港口拥堵与天气因素：亚洲部分地区受台风等恶劣天气影响，船舶无法按时停泊，延误数天，加剧港口拥堵并打乱船期。

航司主动调控运力：面对疲软需求，船公司为维持运价和盈利能力，采取“空白航行”（Blank Sailings）策略，甚至在最后一刻取消航班，这种人为的运力紧缩引发进口商恐慌。

刚性附加费居高不下：受中东地缘局势影响，船舶绕行好望角持续消耗全球有效运力；同时，巴拿马运河因厄尔尼诺现象水位下降，通行受限且排队严重。

此外，高企的油价推升了燃油成本。多重因素叠加，使得燃油附加费和运河附加费短期内无法随需求下降而取消，抬高了整体运费的“底线”。

Xeneta 数据显示，从远东到美国西海岸的平均现货价格为每 FEU 6824 美元，到美国东海岸为每 FEU 9988 美元。

来自亚洲的北欧运费下降近 5%，至每 FEU 4965 美元；地中海运费降幅类似，降至每 FEU 6079 美元。

大西洋平均价格为每 FEU 2703 美元，其中从北欧到美国东海岸航线增长了 6.8%。

对承运人而言，目前市场价格抬升符合其利益，因此轻易不愿让利。预计至少下半年，这种需求和价格的趋势仍将持续。