摘要：上周美元指数下跌 1.69%，受美联储维持利率不变及市场鸽派解读影响，美元利差优势收窄。非美货币普遍反弹但走势分化：日元因美日联合干预及升息预期波动剧烈；欧元与英镑随美元下行被动走高，但受欧洲高温危机拖累；澳元受地缘风险降温提振。本周焦点集中于美国非农就业数据，非美货币需关注日元干预进展、央行决策、欧洲 PMI 数据及澳元基本面。
全球外汇焦点回顾与基本面摘要
上周市场回顾
上周美元指数下跌 1.69%。美联储维持利率不变，市场将沃什讲话解读为偏鸽派，利率峰值预期下调导致美元利差优势收窄。尽管有观点认为沃什强调 2% 通胀目标暗示 9 月加息与缩表安排，但当前市场的宽松预期仍占主导。
非美货币集体反弹，日元波动最为显著。主要原因包括美日实施 2011 年后首次联合购日元干预（规模约 590 亿美元），韩国同步支撑韩元，叠加日央行偏鹰派立场，提升了市场对 9 月加息的预期。欧元与英镑主要受益于美元走弱，但欧洲极端高温导致的核电关停及莱茵河航运受阻压制了欧元表现，英国央行指引不明则使英镑处于震荡状态。澳元则受益于美伊局势缓和带来的风险偏好回升及澳洲联储年内加息预期支撑。
本周市场展望
本周市场焦点集中于美国非农就业数据。若数据强劲，可能修正此前的鸽派定价；若数据偏弱，市场或将维持当前走势。需密切关注数据公布后对美元及市场利率预期的短期冲击。
非美货币走势预计继续分化：日元短期受联合干预及协同操作预期支撑，中长期取决于日本央行 9 月加息节奏；欧元与英镑仍受美元走势主导，欧洲电力与供应链问题持续构成拖累；澳元基本面相对平稳，预计维持区间震荡。
外汇期货与期权走势分析
重要外汇期货合约走势
期货市场头寸分析
据美国商品期货委员会（CFTC）截至 2026 年 7 月 28 日的报告显示，上周各货币持仓变化如下：欧元净多头增加 4229 手，澳元净多头增加 5115 手，英镑净多头增加 6958 手，日元净空头增加 8336 手，加元净多头微增 58 手，纽元净多头增加 224 手。上周发生多空转换的货币为日元，单向总持仓变动超过 20% 的货币为英镑。
重点货币对展望：美日联合干预影响分析
本次美日联合购日元干预总规模约 590 亿美元，是 2011 年以来两国首次协同外汇操作。此举反映了日本稳定本币汇率与美国防范债市风险的共同诉求。相比此前日本单边干预，美方资金配合及韩国同步操作形成了区域性政策协同，有效缓解了日元下行与美债收益率上升的联动压力，降低了套息交易平仓引发的跨市场波动风险。
短期来看，协同干预对单边做空日元形成明显约束，汇价快速回调至 157-158 区间震荡。日本财务省表示保留后续协同操作可能性，美国财长贝森特亦呼吁日央行推进加息，叠加日央行上调通胀预期，市场形成了“干预政策与加息预期”的协同支撑。然而，外汇干预主要用于修正过度波动，不改变基本面趋势，后续走势仍需评估政策落实情况。
中长期来看，日元走势核心驱动力仍在于日美利差变化。若美国通胀保持韧性，美联储政策收紧将维持两国利差；而日本央行能否在年内推进加息则是关键变量。此外，欧洲供应链压力及中东地缘局势也会间接影响资金流向。本次协同干预本质是管控无序波动，而非扭转长期趋势。
外汇对冲风险案例
案例背景：某中日贸易制造企业 3 个月后存在大额日元采购付款敞口。受美日联合干预影响，美元兑日元自高位回落，但日美利差依旧存在，干预效果具备不确定性。企业担忧美元再度走强推高购汇成本，又不希望使用远期合约彻底放弃日元升值带来的成本红利。
策略方案：企业买入 3 个月期、行权价 161 的美元兑日元深度虚值看涨期权，覆盖全部应付货款风险敞口，仅支付极少量权利金。
策略效果：该策略构建了风险底线。若干预效应消退、美元兑日元上行突破 161，企业可行权锁定最高购汇成本；若日元持续走强、汇价低于行权价，企业可放弃行权，直接在现货市场以更优汇率兑换，保留汇价有利变动收益。相比远期合约，该期权策略在复杂基本面环境下提供了更高的操作弹性，以极小成本换取了下行保护。
后市重要观察指标
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