16.1%。这是 Kaspi 电商平台第三方商户当前的最新抽成率，同比上调 160 个基点。对于在哈萨克斯坦从事收款、上架及物流发货的中国商家而言，今年的报价体系需据此重新核算。
8 月 10 日发布的二季度财报显示：总收入 1.1 万亿坚戈，同比增长 15%；净利润 2590 亿坚戈，同比基本持平。营收增长而利润未增，核心变量隐藏于数据结构之中：支付交易量增长 13%，但支付收入仅增长 5%。
本次财报释放的三个关键信号值得重点关注：抽成费率走向、货架前端变化以及土耳其业务的实际落地时间。
01 支付业务：量增价滞，盈利重心转移
支付板块数据显示，总支付交易额（TPV）达 12.7 万亿坚戈（约 263 亿美元），同比增长 13%；但对应收入仅为 1690 亿坚戈，增幅收窄至 5%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 980 亿坚戈，同比持平。呈现出明显的“量增 13%、价增 5%、利润零增长”态势。
盈利模式正在发生结构性调整：资金正从其他板块回流。电商第三方商户抽成率升至 16.1%（同比 +160bps）；金融科技收入达 4550 亿坚戈，增长 23%，平均净贷款组合增长 18%；电商增值服务收入更是大幅增长 49%。
战略意图清晰：将收款作为流量入口进行培育，而在销售端通过提升费率获取利润。
对商家的具体建议如下：下半年报价切勿沿用旧费率倒推毛利，必须按 16.1% 的新标准测算。这 160 个基点的成本将直接侵蚀毛利，低毛利品类将首当其冲。此外，需特别注意对账节奏的变化——抽成将在结算单中扣除，届时报价早已发出，需提前预留成本空间。
02 货架变革：AI 推荐重塑流量分发
Kasper AI 于 7 月正式上线。数据显示，上线一个月内，约 20% 的目标用户使用了该功能。在产生的对话中，八成输出了定制化商品推荐，其中六成成功引导用户点击具体商品。这表明 AI 推荐已成为重要的商品导流渠道。
搜索逻辑已变：传统搜索依赖人工翻阅，而 AI 推荐依赖机器读取。若商品页信息无法被机器有效识别，将无法进入推荐池。
商家亟需优化以下基础运营动作：
- 标题优化：完整包含品牌、型号、规格单位，剔除“优质家用款”等模糊描述；
- 参数填充：尺寸、功率、材质、产地等字段务必填满，并将中文表述转换为当地通用术语；
- 评价积累：新品上市初期需快速积累基础评价数量；
- 图片细节：实行“一图一细节”策略，避免单张主图复用多个展示位。
优化商品页是商家可控的增量手段，远比等待平台降低佣金更为现实。参考数据表明，哈萨克斯坦活跃用户月均交易笔数为 77 笔，人均年化购买次数已从 11.6 次提升至 15.8 次。在用户复购频次提升的背景下，信息结构完整的商品将捕获更多增量市场。
03 土耳其布局：时间表修正至 2027 年
需对市场预期进行纠偏。7 月，Kaspi 完成对土耳其 Rabobank A.Ş.的收购并更名为 Hepsi Bank，间接持有 Hepsiburada 86.74% 的股份。但今年落地的实质性业务仅限于在 Hepsiburada 平台试点一款购物贷款产品。
财报明确指出，金融科技业务的规模化扩展计划始于 2027 年。目前报表未单独披露土耳其分部的营收与亏损情况，跨境收付、汇款及结算等业务亦无数据支撑。因此，“收购银行即打通通道”的解读缺乏财务依据。
建议将土耳其市场纳入 2027 年的长期规划，今年的备货与资金安排不应以此为核心变量。
此外，董事会提议将季度股息提升至每股 ADS 1000 坚戈（一季度为 850 坚戈），这一举措侧面印证了平台现金流充裕，经营状况稳健。
04 核心总结
基于财报分析，提出三点核心判断：
- 成本重估：收款端成本短期稳定，但销售端费率上涨，报价模型需立即按 16.1% 抽成率重构。
- 运营重心：当前首要任务是优化商品页信息结构以适配 AI 推荐，而非被动等待降佣政策。
- 出海节奏：土耳其业务今年仅限试点，全面发力时间点为 2027 年。
平台已将收款打造为流量入口，入口虽看似免费，实则将成本后置到了交易环节。商家需适应这一新的盈利分配逻辑。