阅文AI转型，成功了一半？- 大数跨境

首页

阅文AI转型，成功了一半？

鸟哥笔记

2026-08-14

作者 | 陈丹

编辑 | 魏佳

来源：定焦 One（ID：dingjiaoone）

以网文起家的阅文集团，其增长引擎正加速向非阅读业务切换。

8 月 11 日，阅文集团发布 2026 年中期业绩。上半年公司营收 35.3 亿元，同比增长 10.7%。然而，拉动增长的核心已非在线阅读。在线业务收入（含付费阅读、广告及游戏分销）为 18.4 亿元，同比下降 7.3%；版权运营及其他业务收入（涵盖影视、动画、短剧、AI 漫剧及 IP 衍生品等）达 16.9 亿元，同比大增 40.3%，占总营收比重升至 47.9%，与在线业务几乎平分秋色。

其中，短剧及 AI 漫剧收入超 4.3 亿元，是上年同期的 3 倍多。在线阅读虽仍是 IP 源头，但将 IP 转化为影视、短剧及衍生商品，已成为更重要的收入支柱。

新业务推高了营收规模，却未同步改善利润表现。

上半年，阅文归母净利润仅 1.35 亿元，同比大跌 84.1%。这一下降主要受两项一次性因素影响：一是附属公司补缴 2020 至 2022 年所得税及滞纳金约 3 亿元；二是去年同期确认了约 5.98 亿元的视同出售收益，抬高了基数。因此，净利润的同比波动并不能完全反映实际经营状况。

剔除非常规项目后，利润端依然承压。上半年经调整 EBITDA 为 3.84 亿元，微降 0.7%；经调整 EBITDA 利润率从 12.1% 下滑至 10.9%。

短剧和 AI 漫剧规模的扩大推高了内容制作成本。阅文的 AI 转型虽已带来显著收入增量，但尚未转化为同等幅度的利润提升。

AI 变现初显成效，盈利含金量待考

阅文对 AI 的应用主要聚焦于 IP 改编、海外翻译及内容生产工具三大环节，其中 AI 漫剧最先兑现为收入。

AI 漫剧：降低门槛，规模激增

传统网文影视化受制于高成本与长周期，资源往往集中于头部作品。AI 漫剧有效降低了这一门槛。自 2025 年下半年启动以来，阅文已上线近千部 AI 漫剧。2026 年上半年，46 部作品播放量超 1 亿，367 部超千万，百万播放率达行业均值的 5 倍。代表作《三千庇护》累计播放量超 30 亿，并带动原著重回畅销榜前十。

收入结构：新旧动能转换中的隐忧

上半年，短剧及 AI 漫剧合计收入超 4.3 亿元，占比约 12%，已成不可忽视的新增长点。但其“含金量”仍需拆解：首先，该数据合并了 90 多部真人短剧，AI 漫剧独立收入未披露；其次，财报显示部分消费正从在线阅读向视频内容迁移。上半年平均月付费用户同比减少 10.9% 至 820 万，尽管 ARPU 值增长 4.5% 至 32.7 元，但流失用户中至少有部分转向了免费或视频内容。这意味着 4.3 亿元收入中既包含增量，也包含存量用户的迁移，不能全视为 AI 带来的纯增量。

AI 翻译：出海利器，数据黑箱

AI 翻译进展明确但财务细节缺失。截至 2026 年上半年，海外平台 WebNovel 上线超 3 万部 AI 翻译作品，贡献平台小说收入的 40%，小语种收入同比增长 160%。AI 大幅压低翻译成本，使大量长尾内容得以出海。然而，阅文未披露 WebNovel 总收入、AI 作品绝对收入及成本下降幅度，外界难以判断其对新利润的具体贡献。

图源 / 阅文集团官网

创作工具：基建先行，尚处投入期

相比前两者，AI 创作工具仍处于早期阶段。阅文推出的 NovelBuddy、DramaBuddy 和 IPBuddy 旨在覆盖从创作到视觉化的全流程。2026 年上半年，平台新增 24 万名作家、46 万部小说及 300 亿字内容，年轻作家占比提升。虽然内容供给活跃，但由于缺乏关于工具使用率、周期缩短幅度及成本节省的具体数据，很难量化 AI 工具的实际效能。目前该板块更接近基础设施建设，尚未进入财务验证期。

综上，阅文的 AI 转型已超越概念阶段，深入业务流程并贡献收入。但 AI 能否实质性改善盈利能力仍存疑。例如，版权运营及其他业务毛利率从 51.7% 降至 48.9%。虽该分部包含影视动画等，不能全归咎于 AI 漫剧，但这表明降低单部制作门槛并不等同于降低公司总成本。随着项目铺开，制作与分发总投入迅速增加，规模效应尚未显现。

AI 拓展新边界，基本盘面临挤压

资本市场对阅文转型的态度经历了明显波动。年初至 2 月中旬，受 AI 漫剧概念驱动，阅文股价最大涨幅不足 30%，落后于中文在线和掌阅科技。随后因行业亏损及传统业务承压，三家公司股价均大幅回撤，阅文最大跌幅达 58%。财报发布次日，阅文股价反弹超 10%，总市值回升至 232 亿港元。

然而，富瑞、里昂及摩根士丹利等机构随后下调目标价至 23-24 港元，主要担忧在线阅读业务受到免费阅读及 AI 生成内容的冲击。

市场在关注 AI 增量的同时，无法忽视其双刃剑效应。AI 在降低阅文改编与翻译成本的同时，也赋能竞争对手批量生产免费内容，加剧了对用户时间的争夺。

数据显示，上半年阅文在线业务月活用户同比减少 5.1%，平均月付费用户减少 10.9%，腾讯渠道月活更是下降 20.5%。ARPU 值的上升虽暂时缓冲了用户流失的影响，但难以长期抵消规模收缩的负面影响。

对阅文而言，在线阅读不仅是收入来源，更是 IP 筛选与验证的核心机制。用户减少意味着平台低成本发掘潜力作品、验证内容及向下游导流的能力被削弱。

图源 / 阅文集团官网

这与中文在线、掌阅科技的激进转型形成对比。2025 年，后两家公司的短剧及衍生业务收入占比已超 54%，增速分别达 125% 和 139%，但伴随的是销售费用率飙升至 57.5% 和 64.1%，以及巨额净亏损。

相比之下，阅文的短剧及 AI 漫剧收入占比约 12%，销售费用率为 28.6% 且略有下降。依托自有 IP 和阅读平台，阅文实现了内部流量互导，对外部买量依赖较低。

然而，该模式的前提是阅读平台拥有充足的作者与读者基数。若基本盘持续收缩，阅文将被迫依赖外部渠道，流量优势随之减弱。

中文在线与掌阅科技倾向于用短剧填补阅读收入缺口，而阅文旨在改造整条 IP 产业链，实现一部小说在影视、动画、漫剧及商品市场的多重变现。这条路径上限更高，但也更长。AI 可缩短部分流程，却无法消除对爆款的依赖，也不能保证每个项目都能获利。

新丽传媒的案例即是前车之鉴。2018 年阅文收购新丽传媒以补足影视能力，2025 年却计提约 18 亿元商誉减值。拥有 IP、团队与渠道，并不等于能稳定复制爆款。

AI 漫剧降低了试错成本，但未改变行业规律。项目越多，越需要稳定的筛选、制作与分发机制，将偶然爆款转化为可重复产出。否则，AI 带来的仅是规模扩大，而非规模经济。

未来，三组数据至关重要：

第一是在线阅读的月活与付费用户数，这决定了 IP 源头是否稳固；

第二是版权运营业务的利润率。若成本增速持续低于收入增速，且能披露 AI 漫剧的独立财务数据，方能证明生产效率的真正改善；

第三是现金流。版权业务需前期投入，若长期投入增长而利润率与回款效率未改善，现有的现金流优势将被侵蚀。

阅文已借 AI 打开 IP 仓库，但只有当版权运营增长转化为实实在在的利润与现金流，且在线阅读停止失血时，这场转型才算真正成功。

*题图来源于阅文集团官网。

【声明】内容源于网络

鸟哥笔记

学运营推广，上鸟哥笔记!专注营销推广13年，累计助力数白万运营人成长的头部公众号。每天9点一篇热点营销/运营干货文章。

内容 13407

粉丝 0

鸟哥笔记学运营推广，上鸟哥笔记!专注营销推广13年，累计助力数白万运营人成长的头部公众号。每天9点一篇热点营销/运营干货文章。

总阅读1036.4k

粉丝0

内容13.4k