占用38亿、财报造假！昔日跨境“假发第一股”跌落神坛

曾经的“全球假发之王”，如今沦为 2026 年 A 股市场令人唏嘘的典型案例。近日，被誉为“假发第一股”的瑞贝卡正式被实施风险警示，股票简称变更为"ST 瑞贝卡”。

这家曾垄断全球六成假发供应、助推创始人登顶河南首富的行业巨头，因一份《行政处罚事先告知书》暴露了严重的合规危机。此事件不仅关乎一家上市公司的命运，更为整个跨境出海行业敲响警钟：无论走得再远，合规始终是不可逾越的底线。

根据监管认定，瑞贝卡的违规问题主要集中在两方面：

其一，控股股东长期非经营性资金占用。2022 年至 2025 年上半年，瑞贝卡及其全资子公司多次向控股股东瑞贝卡控股等关联方划转资金或代偿债务。四个期间累计发生额约 38.78 亿元，占公司净资产比例长期维持在 40% 左右。需注意的是，该金额为累计发生额而非时点余额，截至 2025 年 6 月，相关被占用资金已全部归还。

其二，财务信息披露违规，虚增货币资金。为掩盖资金占用行为，2022 年 12 月至 2024 年 6 月，瑞贝卡通过虚构入账、往来不记账等方式，在定期报告中持续虚增货币资金。三年间累计虚增超 8 亿元，占同期披露资产总额比例最高接近 6%。

针对上述违法行为，河南证监局拟对瑞贝卡罚款 650 万元，对控股股东罚款 600 万元，对董事长郑文青、实控人郑有全等 6 名责任人合计罚款 1370 万元，总计罚款约 2620 万元。目前处罚仍处于“事先告知”阶段，最终结果以正式决定书为准。

此次监管风暴早有征兆。从 2024 年底的责令改正，到 2025 年的警示函，再到随后的立案调查，瑞贝卡的风险暴露经历了完整的递进过程。

瑞贝卡发源于“全球假发之都”河南许昌，早在 1993 年便切入北美市场，并在非洲、欧洲等地建立完善的产销网络。2003 年登陆上交所成为"A 股发制品第一股”，巅峰时期全球每卖出 10 顶假发至少有 6 顶产自其所在的许昌集群。

然而自 2021 年起，公司经营基本面显著承压。归母净利润从 2021 年的 6027 万元一路下滑至 2023 年的 1230 万元，随后两年连续亏损。2026 年一季度虽营收微增，但净利润同比大幅下滑近 40%。

传统主力市场非洲受货币贬值影响收入萎缩，迫使公司加速向跨境电商转型。通过在亚马逊、TikTok 等平台布局，2025 年线上销售收入占比已接近 40%，带动美洲市场营收同比增长超 35%。

尽管跨境业务带来增量，却难以对冲内部治理崩塌的危机。转型零售意味着高昂的流量与营销投入，2025 年销售费用增至 2.71 亿元。与此同时，截至 2025 年末公司存货账面价值接近 30 亿元，高库存减值风险高悬。

经营压力绝非违规的理由。当控股股东可随意划转资金、财务数据可随意篡改时，再大的市场份额也经不起内部消耗。

出海根基在合规

瑞贝卡的坠落并非败于海外竞争，而是源于内部失控。对于跨境电商行业而言，这一教训尤为深刻：在全球假发市场规模稳步增长、许昌发制品出口值突破 219 亿元的背景下，企业更应警醒。

出海之路，产品是船，供应链是帆，而合规与内控是绝对不能缺失的压舱石。失去这块压舱石，即便曾是行业首富，也会在风浪中迅速倾覆。瑞贝卡被 ST，是一个时代的注脚，更是一次沉重的警示。