盒马1.3亿出售烘焙资产

图片来源：海融科技公告

作为交割先决条件，海融科技与盒马（中国）、糖盒食品签署《长期战略合作协议》，合作期限至 2030 年 12 月 31 日。协议约定，每一自然年度，盒马（中国）及其关联公司向糖盒食品下达的采购订单含税总金额不低于 2.1 亿元。

交易双方背景

海融科技由黄海晓创立，深耕烘焙原料行业 20 余年，2020 年 12 月登陆创业板，被誉为“奶油第一股”。公司产品涵盖奶油、果酱、巧克力、冰淇淋、预混料等，广泛应用于烘焙及餐饮茶饮供应链。

糖盒食品成立于 2022 年 7 月，是盒马烘焙产品的核心生产商。其原全资股东为上海糖兜科技有限公司（下称“糖兜科技”），后者由盒马持股 80%、糖盒食品 CEO 曹国亮持股 20%。盒马（中国）既是糖兜科技的控股股东，也是糖盒食品的过往大股东。

糖盒食品工厂位于江苏苏州昆山，占地约 6000 平方米，2023 年 4 月正式投产。工厂紧邻面粉生产商益海嘉里，通过管道直接输送面粉，有效降低了运输与包装成本。目前，该厂主要供应白吐司、北海道吐司、麻薯、羊角包四大单品。

业绩表现与估值分析

财务数据显示，海融科技 2025 年实现营业收入 9.98 亿元，同比下降 8.18%；归母净利润亏损 1812.81 万元，同比骤降 116.36%，这是公司自 2020 年上市以来的首份亏损年报。公司解释称，主要受部分产品销量波动及原材料价格上升影响，导致毛利下滑。不过，2026 年一季度业绩明显回暖，营收同比增长 13.09%，归母净利润同比增长 153.72%。

相比之下，糖盒食品 2025 年收入为 2.09 亿元，净利润 1839.45 万元；2026 年第一季度收入 5615.27 万元，净利润 579.56 万元。截至 2026 年一季度末，糖盒食品净资产为 2987.39 万元。外界认为，海融科技此次以 1.3 亿元收购 55% 股权，估值较净资产存在大幅溢价。

海融科技在公告中回应，本次交易旨在依托双方产业优势实现资源共享与协同赋能，优化市场与供应链布局，当前定价符合公司长远利益。

战略意义与后续规划

深度绑定与义务承诺

控制权交割后，糖盒食品需履行多项义务，包括优先保障研发与产能、开放日配烘焙配方工艺并提供技术培训、共享集采成本优势，以及保证同类供应商价格水平一致等。海融科技表示，未来将视实际情况协商收购标的公司剩余 45% 的股权。

此次交易对双方具有显著战略意义：对盒马而言，让渡控制权实现了轻资产运营，同时通过五年战略采购协议锁定了供应链稳定；对海融科技而言，持有大客户体系内股权意味着与零售巨头盒马实现了深度绑定。

行业整合与风险提示

本次交易将产生一定金额的商誉。海融科技提示风险称，若未来因行业不景气或标的公司经营未达预期，商誉可能存在减值风险。业内观点认为，此次收购是烘焙行业上下游纵向整合的典型案例，有助于打通从原料供应到终端生产的全链条，提升供应链响应效率。