Sea Q2营收超预期  Shopee全年EBITDA指引上调至10亿美元

2026 年 8 月 11 日，Sea Ltd.发布第二季度财报，业绩超出市场预期，并上调电商业务 Shopee 全年盈利预测。公司预计 Shopee 今年调整后 EBITDA 将达到10 亿美元，高于此前预期的 8.8 亿美元及分析师平均预期的 9.8 亿美元。

面对 TikTok Shop 在越南等关键市场的份额反超，以及 Temu 低价补贴模式的冲击，Shopee 以强劲的增长数据回应质疑：第二季度营收同比增长48.2%，GMV 增长28.4%，证明东南亚电商市场竞争远未进入终局。

一、业绩速览：超预期，但并非没有代价

Sea Ltd. 2026 年第二季度核心财务数据如下：

集团层面：总营收78 亿美元，同比增长48%，远超分析师预期的 71 亿美元；净利润4.58 亿美元，同比增长 11%；调整后 EBITDA 为9.17 亿美元，同比增长 11%。

Shopee（电商业务）：营收56 亿美元，同比增长48.2%；GMV383 亿美元，同比增长28.4%；订单量42 亿，同比增长 27.5%；调整后 EBITDA2.55 亿美元，同比增长 12.2%。

SeaMoney（金融科技）：营收6.8 亿美元，同比增长 36%；调整后 EBITDA8300 万美元，同比增长 42%。

财报公布后，Sea 股价盘前上涨约 8%，但过去一年累计跌幅仍超 40%。市场评价呈现矛盾心态：既承认短期增长强劲，又担忧长期可持续性。

二、增长引擎：东南亚主战场与巴西第二战线

Shopee 的增长呈现区域分化特征：东南亚是基本盘，巴西是增量盘。

东南亚市场：Shopee 以47.5%的用户占比稳居头部，但竞争格局生变。TikTok Shop 在越南已完成份额反超，在印尼的用户规模也达到 Shopee 的三分之二。目前，Shopee、TikTok Shop 和 Lazada 三家垄断了东南亚电商平台98.8%的 GMV，增量空间收窄，竞争焦点正从抢用户转向抢钱包份额。

巴西市场：作为本季度最亮眼的增长点，Shopee 巴西站增速甚至略高于东南亚主战场。2026 年 3 月，Shopee 签下圣保罗州瓜鲁柳斯一座 22 万平方米的超级仓库租赁合同，计划将巴西配送中心从 2025 年底的 16 个扩至 26 个，增幅超 60%，持续夯实物流基建。

三、竞争格局：整体领先，局部承压

整体规模：Shopee 仍是东南亚电商规模第一。2026 年 7 月，其在东南亚各市场访问量合计达 5.24 亿。2025 年东南亚平台电商 GMV 达 1576 亿美元，头部三家平台占据绝对主导。

局部挑战：TikTok Shop 成为最大变量。2026 年 5 月，其在越南市场份额已超越 Shopee；在印尼用户规模逼近 Shopee。2026 年第一季度，TikTok Shop 在东南亚 GMV 已达 191.5 亿美元，增速显著。

盈利压力：Shopee 在巴西等地的扩张需持续投入物流，加之地缘冲突导致的成本上升，侵蚀了利润率。集团层面 48% 的营收增长仅换来 11% 的净利润增长，表明增长成本正在显著升高。

四、战略调整：AI 押注与人力优化并行

Sea 当前采取“加大 AI 投入”与“削减开发人力”并行的策略。

AI 战略布局：CEO Forrest Li 提出全面押注 AI，目标支撑公司市值迈向万亿美元。公司已于 2026 年初在美推出生成式 AI 陪伴机器人 Migoo，并将 AI 嵌入 Shopee 商品推荐与卖家工具，同时与谷歌合作开发购物代理。

人力结构优化：2026 年 6 月，Shopee 裁减全球数百名开发人员，约占其开发总数的8%。此次调整涉及质量保证等岗位，部分团队缩编 10% 至 15%。虽未明确表态裁员与 AI 转型的直接关联，但时间线的重合引发了市场对"AI 替代人力”的讨论。

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