减重药市场的“淘汰赛”正在加速。2026 年第二季度财报季，多家跨国药企（MNC）相继宣布终止旗下多款减重候选药物的开发。
辉瑞清理了斥资百亿美元从 Metsera 收购的多款口服 GLP-1 资产；罗氏叫停了通过收购 Carmot 获得的部分减重项目；安进也关闭了多款早期管线。数据未达预期仅是表象，根本原因在于市场竞争格局的剧变。在替尔泊肽和司美格鲁肽已确立疗效标杆与支付体系的背景下，市场不再需要“表现平平”的跟随者。
后来者若想突围，必须构建显著的差异化优势：更强的减重效果、更优的安全性、更便捷的给药方式或覆盖未被满足的治疗需求。此轮管线调整，是 MNC 基于当前市场格局做出的主动战略收缩——砍掉缺乏绝对竞争力的项目，将资源集中于可能改变竞争格局的核心资产。减重赛道远未终结，但属于“普通玩家”的时代已然落幕。
01 又一批选手的倒下
2026 年至今，全球已有至少 5 款处于临床阶段的减重候选药物被 MNC 宣布终止或暂停开发。作为最早布局肥胖市场的巨头之一，辉瑞的撤退最具代表性。该公司曾试图凭借自研能力跻身第一梯队，但在连续受挫后转向外部并购。2025 年，辉瑞以约 100 亿美元收购 Metsera，被视为其重注减重赛道的里程碑。然而仅一年后，辉瑞便在财报中宣布终止多项 Metsera 旗下的口服减重管线。
其中，核心资产口服全偏向超长效 GLP-1 药物 MET-224o 被终止开发。该药曾被寄予挑战礼来及诺和诺德口服药的厚望，最终却因数据不佳和竞争激烈而折戟。连同早期探索项目 MET-002 和 MET-097o，辉瑞重金布局的口服 GLP-1 方向几乎全线退出，仅剩从药友制药引进的口服小分子 YP05002。此外，其自主研发的 GIPR 拮抗剂 PF-07976016 也因联合利拉鲁肽的治疗数据未达预期而停止推进。经历大洗牌后，辉瑞年初构想的“全覆盖”减重组合已难称完美。
类似的剧本也在罗氏身上上演。罗氏以 27 亿美元收购 Carmot Therapeutics 后，率先放弃了 PYY 类似物 CT-173。随后在 2026 年 Q2 财报中，罗氏又宣布终止每日一次 GLP-1/GIP 双受体激动剂 Acmopatide（CT-868）的研发。尽管该药在 1 型糖尿病患者的 2 期临床中显示出改善糖化血红蛋白的潜力，但罗氏仍基于整体管线策略选择放弃。
安进同样进行了止损操作。在完成小分子减重资产 AMG786 的 1 期试验后将其剔除；另一款曾解除 FDA 临床暂停的资产 AMG513 也被彻底关停。虽然这两款药物尚处早期，投入成本相对较低，但也反映出 MNC 对管线质量的严苛要求。如此步调一致地砍掉减重管线在业内实属罕见，标志着“以量取胜”的逻辑在减重赛道彻底失效。
02 无优势就是劣势
回顾被砍掉的管线，它们并非“毫无效果”，而是在激烈的存量博弈中生存几率渺茫。安全性与疗效是两道难以跨越的门槛。
安全性方面，Terns Pharmaceuticals 的口服 GLP-1 药物 TERN-601 是典型反面教材。该药在 1 期临床中展现出 28 天平均体重下降 5% 的效果，但在 2 期临床中，近 12% 的患者因不良反应停药，且出现肝酶升高提示肝损伤风险，最终导致开发终止。
疗效方面，辉瑞的 PF-07976016 联合利拉鲁肽方案未能实现预期的协同增效，综合减重幅度无法显著超越单药治疗，且复杂的给药途径降低了患者接受度。安进的 AMG 513 与 AMG 786 停产同样源于数据未达内部预期。
需明确的是，“不及预期”不代表无效，而是当前市场门槛极高。美国成年人肥胖率增长趋缓，GLP-1 类药物新处方量增速放缓，市场已进入存量博弈阶段。后来者直面的是礼来和诺和诺德两座大山。
礼来和诺和诺德不仅占据了先发优势，更建立了深厚的疗效壁垒。礼来的替尔泊肽减重效果已超 20%，口服药 Foundayo 平均降幅达 12.4%，三靶点药物 Retatrutide 更是将这一数字推高至 28.3%。相比之下，后来者 15% 的早期数据仅是入门水平。
减重药研发具有投入大、周期长的特点，3 期临床试验规模已达千人级别，耗资数十亿美元。辉瑞财报显示，其运营支出的大幅增长主要源于肥胖症产品的投入。因此，对于预判投入产出比失衡的管线，及时止损是明智之举。
03 全力押注王牌管线
砍掉非核心管线并不意味着放弃市场，而是为了集中资源打造“王牌”。各家药企保留的管线均展现出优于替尔泊肽或司美格鲁肽的差异化潜力。
辉瑞保留了超长效 GLP-1 受体激动剂注射剂 Berobenatide（MET-097i）。Phase 2b VESPER-1 延长期数据显示，患者在每周 2.4mg 剂量下治疗 32 周，未经安慰剂校正的平均体重降幅达 15.9%，且未见平台期。该药支持月度给药，依从性优势明显，有望媲美替尔泊肽并超越司美格鲁肽。辉瑞正围绕其拓展长期体重管理及代谢并发症适应症，预计 2028 年获批首项适应症，并探索与长效胰淀素类似物及 GIPR 激动剂的联用方案。
罗氏将赌注压在核心资产 Enicepatide（CT-388）上。这是一款每周一次的 GLP-1/GIP 双受体激动剂。2 期临床数据显示，治疗 48 周后患者体重较安慰剂组降幅高达 22.5%。其最大优势在于安全性，常见副作用仅为轻度胃肠道反应，且在最高剂量下未观察到耐受性上限或减重平台期。罗氏计划迅速启动涵盖肥胖、2 型糖尿病及心血管结局的大规模 3 期临床，预计最早于 2028 年递交上市申请。
安进则聚焦于双靶点重磅项目 MariTide（AMG133）。其核心差异化在于极长的半衰期，支持每月甚至每季度给药（每年仅需 4~6 针），极大提升了患者依从性。商业潜力方面，数据显示大量接受 MariTide 治疗的患者此前使用过其他 GLP-1 疗法，且转换用药后无新增不良反应，这表明其在存量市场中具备独特的竞争优势。
此外，MNC 们也开始关注非肠促胰素类减重药物，以避开拥挤的 GLP-1 赛道。对于国内生物科技公司而言，MNC 的“狂热”并购潮已过，未来的入场券只属于具备绝对差异化优势的管线。在新药立项之初，或许都应拷问一个问题：这款药能否超越礼来？