核药行业的竞争维度已全面升级。
8 月 3 日，Curium 宣布与 Lantheus 达成合并协议，交易总对价最高达 80 亿美元，刷新核药赛道并购纪录。相较于交易金额，其背后折射的产业底层逻辑更值得深究。
过去两年，BMS、阿斯利康、礼来及诺华等跨国药企的并购策略，多聚焦于锁定单个潜力分子或在研管线，以单品补充矩阵。而 Curium 与 Lantheus 的合并则截然不同：Curium 看重的是 Lantheus 在美国成熟的诊断产品布局、临床准入渠道与商业化网络。这场交易的核心，是核药行业“诊疗一体化”模式的深度落地与闭环完善。
此次重磅合并预示着行业竞争范式的重大转向：核药比拼正从单一药物管线的单点竞争，升级为上下游全产业链的系统性整合角逐。
诊疗一体化布局
Curium 与 Lantheus 的合并，旨在搭建完整闭环的诊疗一体化产业平台。
Curium 的核心竞争力在于上游产能端，拥有覆盖全球 70 个国家的 80 余个生产基地，并手握推进至 III 期临床的治疗药物¹⁷⁷Lu-PSMA-I&T。然而，其短板明显：缺乏美国本土诊断产品管线，且未建立直达美国医疗机构的商业化销售网络。
反观 Lantheus，三款重磅显像剂牢牢占据美国市场：前列腺癌显像剂 Pylarify 累计扫描量超 50 万例；心脏超声造影剂 Definity 市占率突破 80%；阿尔茨海默病显像剂 Neuraceq 增长迅猛。但其劣势在于不具备自主同位素规模化生产能力，也无获批上市的放射性治疗药物。
显而易见，Curium“手握上游产能与治疗管线，缺失美国终端市场渠道”，Lantheus 则是“坐拥下游诊断产品与医院准入通路，无原料产能、无治疗端产品”。本次交易本质是打通核药产业链上下游，将上游同位素供应链与下游临床诊断市场深度耦合，实现诊疗一体化的真正落地。
特殊的核药
此次合并深度契合核药行业独有的发展规律与竞争逻辑。
全球化生产与分销是核心入场券
放射性核素半衰期极短，无法长期储存或长途运输，这对企业的产业链运营能力提出了严苛要求。企业不仅需具备稳定的自主生产能力，更要搭建高效、即时响应的全球配送网络。相较于药物疗效迭代，生产供给与全球分销的落地难题，才是制约行业发展、拉开企业差距的核心因素。因此，成熟的全球化产分销体系已成为核药赛道不可替代的竞争壁垒。
诊疗一体化放大差异化优势
核药兼具精准影像诊断与靶向治疗双重属性。打通诊断与治疗链路，可构建“精准诊断锁定适应症、靶向治疗精准落地”的完整商业与临床逻辑。诺华已通过 Pluvicto 搭配 Locametz 验证了“先显像筛查、后精准治疗”模式的可行性。
Lantheus 此前曾尝试打通诊疗闭环但未果，而 Curium 的核心管线¹⁷⁷Lu-PSMA-I&T 也缺乏适配的配套诊断产品。本次并购补齐了这一关键短板。正如 Curium 首席执行官 Renaud Dehareng 所言，收购 Lantheus 将加速诊疗一体化平台建设，释放任何单一企业都无法独立实现的协同价值与发展机遇。
竞争再升级
Curium 与 Lantheus 的并购印证了核药行业竞争逻辑的根本性升级。
核药赛道的商业化爆发力已有目共睹，诺华核心产品 Pluvicto 在 2025 年销售额达 19.94 亿美元，同比增长 42%。过去两年，全球药企虽纷纷通过大额并购加码核药，但逻辑高度统一：成熟跨国药企收购单一候选分子或小型研发平台以补齐技术板块，如 BMS 收购 RayzeBio、阿斯利康并购 Fusion Pharmaceuticals。
Curium 与 Lantheus 的全维度合并则标志着战略重大转向。本次交易打通了同位素规模化生产、全球制造分销网络、前端诊断临床入口、后端治疗管线以及美国医院终端商业化渠道，构筑起上下游闭环的完整全产业链条。
搭建自闭环的诊疗一体化产业体系，已成为核药行业穿越周期的长期核心护城河。行业发展已步入产业链深度整合的迭代关口，这一底层逻辑同样值得国内从业者深度复盘与长远布局。