文｜南都记者 杨柳
宇树科技（688836.SH）IPO 路演“拖堂”近三小时。8 月 7 日，原定下午 5 点结束的网上路演延至晚间 8 点，创始人王兴兴仍在密集回复投资者提问。线上涌入的 360 余个问题，聚焦于发行市值合理性、股价炒作风险、美国进口管制政策、具身大模型进展及核心竞争力等关键维度。
宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴。图：上证路演平台
估值合理性与股价走势
8 月 6 日，宇树科技确定发行价为 150.8 元/股，对应发行市值约 610 亿元，成为 A 股“人形机器人第一股”。针对估值合理性疑问，王兴兴回应称，公司发行市盈率 92.92 倍，市销率 32.30 倍。相较于行业内多数尚未盈利的可比公司，宇树科技已具备较强盈利能力。他强调，本次市场化定价符合公司经营现状与具身智能行业的广阔前景。
横向对比来看，截至 8 月 7 日收盘，优必选港股市值约 390 亿元人民币，越疆科技约 100 亿元人民币，而被智元机器人收购的上纬新材市值为 683 亿元人民币。此前建银国际研报曾预测宇树科技市值可达 1090 亿元，一级市场投资人也认为稀缺效应可能推动其二级市场市值短期攀升。
面对“股票被热炒”的担忧，王兴兴表示，公司将通过合法权威渠道披露详实信息，引导投资者理性看待。他呼吁投资者基于价值认同而非炒作目的买入股票，并强调股价直接关系投资者利益，公司高度关注走势。此外，本次 IPO 预计净募资约 59.17 亿元，超募部分将结合发展规划，在履行程序后投入使用。
美国销售禁令与“出海”布局
7 月 28 日，美国联邦通信委员会（FCC）更新“受管制清单”，新增“先进机器人设备”类别，涵盖人形及四足机器人。新规限制新型号产品获取认证，但不影响已获认证型号的销售及进口。
针对投资者对“出海”受阻的关切，王兴兴指出，公司主力型号（如人形机器人 G1、H2、R1 及四足机器人 Go2、B2、A2 等）均已取得 FCC 认证，现有产品在美国市场的销售不受此次政策变更影响。数据显示，2023 年至 2025 年，宇树科技境外收入占比均超 40%，其中美国市场占比分别为 18.39%、19.54% 和 13.30%。
美国机器人行业组织“推进自动化协会”情报总监亚伦·普拉瑟透露，美国大学近 90% 的最新机器人研究论文依赖宇树科技的产品，认为其拥有极佳性价比，新规将对美方研究人员构成挑战。王兴兴表示，凭借先发优势、全品类迭代能力及性价比，公司产品在海外认可度较高。未来公司将持续建设全球技术服务及销售网点，深化海外市场拓展。
公司竞争力与商业化可持续性
针对外界关于宇树科技是“遥控玩具公司”的调侃，王兴兴类比智能驾驶汽车解释：遥控器是底层安全保障，用于在极端地形或系统异常时接管控制权，确保产品安全可控，并非缺乏智能。
在具身智能模型研发方面，公司计划投入超 20 亿元。自 2025 年下半年起，宇树科技同步布局 WMA（世界动作模型）与 VLA（视觉 - 语言 - 动作模型）两大技术路线。2026 年初，自研工业级具身大模型 UnifoLM-X1-0 已在工厂试点，可自主完成关节电机装配；同年 5 月发布的 WVLA2.0 模型支持长时序规划与精准手眼操控；7 月发布的 UnifoLM-OminiA-0.3 则实现了家居康养场景下的全模态交互与自主运行。王兴兴称，公司具身大模型研发能力已居全球领先梯队。
此外，DeepSeek 所属公司不仅参与战略配售，双方还签署备忘录，联合研发 AI 大模型与具身智能技术，以提升机器人对复杂场景的理解与泛化能力。
关于商业化节奏，王兴兴判断：中短期内，人形机器人将集中于科研、教育、表演及服务领域；中长期有望进入工厂与家庭，替代低效、高危作业。面对车企入局的竞争，他认为宇树的核心壁垒在于由开放生态、产品组合及广泛装机量构建的系统性“护城河”，而非单一客户资源。
中信建投分析师提醒，人形机器人大规模商业化仍存不确定性，若下游渗透不及预期或市场竞争加剧导致定价承压，可能影响公司订单增长与盈利能力。