文｜南都记者 林文琪
8 月 12 日，腾讯控股（00700.HK）发布 2026 年第二季度财报。数据显示，腾讯二季度营收 2047.9 亿元，同比增长 11%；Non-IFRS 经营利润 756.4 亿元，同比增长 9%。随着 AI 技术在核心业务中的深度渗透，各项业务均呈现显著增长态势。
财报电话会上，腾讯总裁刘炽平透露，公司正研发参数规模更大的“混元 4"大模型，预计于今年晚些时候发布。与此同时，腾讯大幅加大 AI 投入，二季度资本开支达 527.8 亿元，同比激增 176%。刘炽平指出，虽然将现有算力用于云服务租赁即可带来可观回报，但腾讯更看重自研模型与应用生态的长期价值。
分板块来看，二季度腾讯营销服务收入同比增长 22% 至 436 亿元，增速较上季度进一步提升。
增长主要得益于 AI 驱动的广告推荐模型优化、智能投放产品矩阵“腾讯营销 AIM+"的升级，以及微信生态内闭环营销能力的整合。本季多数主要行业在腾讯平台的营销投入均实现增长。
金融科技及企业服务板块（ToB）二季度收入同比增长 9% 至 603 亿元。其中，金融科技服务受益于商业支付、理财及消费贷款业务的增长；企业服务收入则主要由腾讯云驱动，得益于 AI 服务需求上升、国际市场拓展及定价环境改善。
具体而言，模型推理、智能体运行及 AI 原生应用需求的爆发，带动了算力、MaaS 及 API 调用量的提升。WorkBuddy、CodeBuddy 等 AI 产品成为新的收入增长点。此外，腾讯云海外业务扩张迅速，二季度协助印尼头部运营商 XLSMART 完成大规模公有云迁移，并将上述 AI 能力应用于迁移流程，通用云服务需求亦保持稳健增长。
游戏业务：本土市场强劲复苏，AI 赋能全链路
本土游戏同比增长 17%
二季度，腾讯增值服务业务收入同比增长 8% 至 984 亿元。其中，游戏业务总收入达 659 亿元，同比增长 11%，重回双位数增长轨道。
本土游戏市场表现亮眼，收入 473 亿元，同比增长 17%。增长引擎主要来自《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》及《洛克王国：世界》四款核心产品。《三角洲行动》与《无畏契约》日活跃账户数均创历史新高；《洛克王国：世界》则在发布当季登顶中国手游日活与流水榜首。
国际市场游戏收入在固定汇率下同比增长 4% 至 186 亿元，主要由《鸣潮》和《VALORANT》驱动。旗下 Miniclip 推出的休闲解谜游戏《Arrows – Puzzle Escape》成为全球下载量最高手游，为国际业务打开新增量空间。
AI 成重要驱动力
财报显示，AI 已深入覆盖腾讯游戏的玩家体验、研发生产及运营服务全链路。例如，《三角洲行动》利用智能体提升运营效能，并通过 Hy3D 能力优化场景端手一体化生产管线。
在玩法融合方面，《和平精英》AI NPC 玩法累计体验用户达 1.67 亿；新品《洛克王国：世界》推出原生 Coach Agent“斯嘉丽”，可为玩家提供个性化阵容与打法建议，有效促进玩家活跃度，激活率增幅达 20%。
战略投入：资本开支大增，混元 4 蓄势待发
混元模型迭代加速
经历基础设施全面重建后，腾讯混元大模型快速完成从 Hy3 preview 到正式版的迭代。数据显示，Hy3 正式版日均 Token 用量是 preview 版的 7 倍，在 OpenRouter 消耗量排名中持续位列全球前三，反映出用户采纳速度与付费需求的显著提升。
产品矩阵方面，腾讯推出了 WorkBuddy、CodeBuddy 等办公智能体，以及企业微信“大圆”、微信“小微”等 AI 助手。据易观报告，WorkBuddy PC 端 6 月访问量突破 2000 万，位居国内同类平台第一。
关于未来规划，刘炽平确认正在打造参数规模更大的“混元 4"模型，预计年内发布。他表示，混元 4 不仅在性能上超越更大体量的竞品，在实用性上也将远超混元 3，并将进一步推动产品能力提升。当前行业正聚焦大参数模型竞争，字节跳动等同行也在推进万亿级参数模型的训练。
算力采购致自由现金流转负
腾讯持续加大 AI 投入，二季度研发投入同比增长 35% 至 273 亿元；资本开支达 528 亿元，同比激增 176%。受此影响，腾讯二季度自由现金流录得 -138 亿元。若剔除用于支持混元模型升级、AI 产品及云服务基础设施的大额算力预付款项，调整后自由现金流为 376 亿元。
针对资本开支与回报率问题，刘炽平将业务划分为“核心业务”与"AI 原生业务”。他指出，若将现有算力资源直接用于腾讯云租赁，可获得 30% 以上的转售利润及显著回报。但腾讯的战略优先级明确：首先利用算力构建自有模型，其次开发应用程序，最后再将剩余资源用于租赁。公司旨在未来逐步建立起一个具规模、高盈利且能产生稳定现金流的 AI 原生业务体系。