8 月 4 日，SpaceX 公布 2026 财年第二财季财报。数据显示，二季度营收 78.14 亿美元，同比增长 91.9%；上半年营收 125.08 亿美元，同比增长 53.7%。尽管净亏损收窄至 5.41 亿美元，调整后 EBITDA 大增 191% 至 35.38 亿美元，但资本市场反应冷淡，股价盘后下跌 7.46%。
自上市以来，SpaceX 股价从高点 225.64 美元回落约 44%，市值缩水近半，降至约 1.6 万亿美元。市场担忧的核心在于：高增长背后的巨额资本开支是否可持续。
二季度，SpaceX 资本支出高达 183.69 亿美元，同比激增 556%，其中 AI 业务相关支出占比约 86%。上市前，马斯克描绘的星辰大海与万亿收入愿景曾打动投资者；上市后，市场开始审视其变现能力与成本控制。
星链盈利稳健，AI 业务成烧钱主力
SpaceX 业务架构已明确划分为连接（Connectivity）、人工智能（AI）及航天发射（Space）三大板块。其中，星链（Starlink）作为成熟业务，是当前的营收与利润支柱；AI 业务增速最快但投入巨大；航天发射则处于持续研发阶段，承载未来想象空间。
二季度，星链收入 42.91 亿美元，同比增长 65.8%；经营利润 16.56 亿美元，同比增长 79.4%，是唯一实现盈利的板块。用户数翻倍至 1200 万，覆盖全球 167 个国家和地区，在轨卫星超 10200 颗。
然而，星链每用户平均收入（ARPU）已从去年同期的 85 美元降至 66 美元。这主要源于市场向新兴市场扩张，低价套餐拉低了整体客单价。马斯克表示，星链有望在十年内提供全球大部分互联网服务。
SpaceX 总部｜图片来源：视觉中国
SpaceX 二季度的主要财务指标｜图片来源：财报截图
AI 业务成为财报焦点。2026 年 2 月，SpaceX 收购 xAI 并整合相关业务。二季度 AI 部门收入 25.61 亿美元，同比增长 247.5%，主要驱动力来自 AI 基础设施云服务合同，而非广告业务（后者收入同比下降）。
目前，SpaceX 已与 Anthropic、谷歌等企业达成数据中心租赁合作，其中与 Anthropic 的合作规模达每月 12.5 亿美元。虽然 AI 板块亏损从上一季度的 24.7 亿美元收窄至 12.6 亿美元，但其资本开支依然庞大。
二季度，AI 板块资本支出达 158.28 亿美元，主要用于扩展 Colossus 数据中心集群及配套能源设施。这种重资产模式意味着收入增长越快，现金消耗可能越剧烈，这也是市场担忧的根源。
SpaceX 的 AI 业务二季度的业绩｜图片来源：财报截图
千亿现金在手，基建投入加速狂奔
航天发射业务方面，SpaceX 近期获得美国太空军多项大额订单。二季度该板块收入 9.62 亿美元，同比增长 29%，但因研发投入增加，运营亏损扩大至 5.42 亿美元。上半年猎鹰系列发射 77 次，星舰发射 1 次。
SpaceX 的一枚猎鹰 9 号火箭发射升空｜图片来源：视觉中国
资金层面，截至 2026 年 6 月 30 日，SpaceX 持有现金及等价物约 935 亿美元，加上可出售证券，流动性资源接近千亿美元。这主要得益于 6 月完成的 IPO，净募资超 856 亿美元，并发行了 250 亿美元债券。
然而，巨额现金并未缓解市场的焦虑。二季度单季资本开支高达 183.69 亿美元，上半年投资活动现金流流出超 344 亿美元。IPO 带来的资金垫虽厚，但消耗速度惊人。
解禁潮将至，面临上市后首场大考
在财报电话会议中，马斯克将 2026 财年收入目标提前至 2030 年实现 1 万亿美元，并强调当前大规模支出对战略至关重要。高管团队表现出对未来的强烈信心。
特斯拉的 Optimus 即将开始量产｜图片来源：视觉中国
真正的短期考验即将到来。8 月 6 日，SpaceX 将迎来史上最大规模的禁售股解禁，涉及 9.12 亿股，对应市值约 1140 亿美元，约为当前流通盘的 1.4 倍。这将是对二级市场信心的直接测试。
当前，SpaceX 同时推进星链、AI 基建和星舰研发三个高资本密度项目。任何单一方向都足以消耗大量资金，三者叠加更放大了财务压力。市场关注的焦点已从“愿景”转向“实效”：星链 ARPU 能否企稳？AI 合同能否持续？资本开支何时见顶？星舰何时产生商业回报？这些问题的答案，将决定 SpaceX 能否守住 1.6 万亿美元的市值。
*头图来源：视觉中国