7 月市场受外部美联储加息担忧、地缘冲突及内部主题拥挤度高等因素影响,表现不佳。AI 赛道普遍回调,资金向有色金属、化工、新能源、医药及红利等景气占优行业再平衡。7 月下旬以来指数震荡盘整,随着政治局会议释放“适度宽松货币政策”及“提升资本市场韧性”等积极信号,叠加中报景气支撑与估值优势,预计 8 月市场将步入大幅回调后的修复阶段。中期来看,国际秩序重构与产业创新趋势未变,坚定看好 A 股震荡上行。
大类行业景气度回顾
能源及基础材料:商品价格分化
截至 7 月末,主要商品价格表现分化。受地缘冲突影响,原油价格上涨 22%,相关化工品指数上涨 6%,油价高位震荡或成常态。受美债利率上行影响,黄金、铜、铝等价格小幅上涨,而钨、锑、钴等小金属价格下跌。国内地产链相关商品如焦煤、焦炭、螺纹钢、水泥及玻璃价格延续跌势。
工业品:出口韧性支撑需求
外需强于内需,上半年中国出口同比增长 18%,“新三样”贡献显著。工程机械国内外销量维持高增;电力设备方面,风光新增装机降幅收窄,光伏产业链价格企稳;汽车方面,6 月燃油车与新能源车销量同比分别下降 34% 和 7%。
消费品:内生动力待改善
受去年高基数及内生动能不足影响,二季度消费数据承压。进入三季度,高基数影响有望减弱。6 月家电销量同比下滑,社零分项微增。白酒行业处于筑底出清阶段,生猪供给居历史高位但价格环比回升。政策层面强调挖掘服务消费潜力,国务院批复首部消费领域国家级专项规划,旨在促进就业增收与完善社保。
科技:AI 叙事向应用端倾斜
OpenAI 发布新版模型并下调定价,推动大模型向工业、办公等领域渗透。终端需求方面,6 月手机、电脑及周边设备销量同比下滑。半导体行业维持高景气,5 月全球及中国销售额同比大幅增长。
金融:成交活跃度下降,政策维稳
7 月 A 股日均成交额及两融余额环比有所下降。政治局会议明确提出“提升资本市场韧性和信心”,政策维稳信号清晰。
房地产:头部城市供给出清
7 月 30 大中城市商品房销售面积同比微增、环比下降。房价方面,新建及二手住宅价格指数同比下跌。政策环境维持稳定,市场修复主要源于头部城市供给侧出清,建议关注基本面自然演绎及扩内需政策进展。
8 月配置策略:修复期的选择
结合市场调整,建议关注两条主线:
1)景气成长精挑细选:科技风格拥挤度回落,AI 基础设施(光通信、PCB)高景气确定性较强;半导体及算力领域需关注基本面与估值匹配度;创新药进入临床数据验证期,值得自下而上关注。
2)周期改善:关注业绩向好及供需格局改善的领域,如电网设备、石化化工、工程机械及非银金融;贵金属板块经调整后亦具配置价值。纯内需行业回升偏缓,需进一步观察。
8 月超配行业:基础化工、通信设备、电力电器设备、机械、证券。
8 月低配行业:建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售。
图表 1:中金 A 股行业配置观点及细分小项
注:数据截至 2026 年 7 月 31 日
资料来源:FactSet,Wind,中金公司研究部
图表 2:A 股各板块基本面情况
注:数据截至 2026 年 7 月 31 日,采用 Wind 一致预期
资料来源:FactSet,Wind,中金公司研究部
图表 3:主要能源及基础材料价格表现
注:数据截至 2026 年 7 月 31 日
资料来源:Wind,中金点睛数据库,中金公司研究部
[1] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202607/content_7077056.htm
[2] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202607/content_7075251.htm
[3] https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=395566&entrance_source=ReportList
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文章来源
本文摘自:2026 年 8 月 4 日已经发布的《8 月行业配置:修复期的选择》
李瑾 分析员 SAC 执证编号:S0080520120005;SFC CE Ref:BTM851
李求索 分析员 SAC 执证编号:S0080513070004;SFC CE Ref:BDO991
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