中金：不同寻常的美日汇率干预——宏观探市8月报

图表 1:7 月末美日联合干预日元汇率

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 2：近年来日债收益率上行，日元贬值，两者背离

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 3：日元汇率与美日利差背离

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 4：美日货币政策预期差主导日元汇率

资料来源：Reuters，Wind，中金公司研究部

图表 5:90 年代后，日本陷入长期经济低迷…

资料来源：日本财务省，中金公司研究部

图表 6：…债务问题开始积累

资料来源：日本财务省，中金公司研究部

图表 7：未来三年日本债务到期高峰…

资料来源：Wind，日本财务省，中金公司研究部

图表 8：…再融资压力巨大

资料来源：Wind，日本财务省，中金公司研究部

图表 9：日本经常账户顺差走阔

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表 10：日本海外资产留存率上升

注：海外资产留存率定义为日本非金融企业和居民海外资产增加与经常账户顺差的比值。

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表 11：日元套息交易规模较高

资料来源：CEIC，Wind，中金公司研究部

图表 12：日元净空头规模处于历史高位

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 13：历史上美日联合干预日元汇率较为罕见

注：2026 年 7 月美日联合干预汇率金额规模尚未公布，右图同。

资料来源：Haver，日本财务省，中金公司研究部

图表 14：本轮为美国 1998 年以来首次日元买入型干预

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表 15：日元升值期间全球股市整体承压，大宗商品表现较好，海外债券收益率下降

资料来源：Wind，中金公司研究部

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