近日，袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）更新港股主板招股书，华泰国际与广发证券担任联席保荐人。今年 1 月，该公司因半年未完成聆讯导致首次递表失效。在 7 月 17 日获得证监会境外上市备案批复后，袁记食品仅隔十余天便补充最新经营数据再度闯关。若顺利登陆港交所，袁记食品有望成为现制“饺子云吞第一股”。
门店突破 4773 家
公开资料显示，袁记食品是一家中式快餐企业，核心产品涵盖“袁记云饺”品牌下的手工现包饺子、云吞、面条及新鲜美食，以及“袁记味享”品牌下的预包装食品。
据灼识咨询报告，截至 2026 年 5 月 31 日，袁记食品全球门店总数已突破 4773 家。按门店数量计，其是中国最大的中式快餐企业；以 2025 年 GMV 计算，袁记食品不仅是中国大陆最大的饺子云吞企业，也是第三大中式快餐企业。
业绩方面，袁记食品呈现“总量走高、短期利润爆发”的特征。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 20.26 亿元、25.61 亿元和 27.95 亿元，经调整净利润分别为 1.79 亿元、1.80 亿元和 2.62 亿元。2026 年前 5 个月，公司业绩大幅跃升，营收达 13.05 亿元，经调整净利润为 1.85 亿元，较上年同期的 7000 万元增长 164%。
招股书显示，袁记食品前身于 2017 年注册成立，初期注册资本仅 10 万元，由创始人袁亮宏配偶全资控股。2021 年门店突破千家后，注册资本扩至 1 亿元。2023 年，黑蚁资本以 3000 万元进行 A 轮投资，彼时公司估值达 20 亿元，标志着其资本化窗口正式开启。
在扩张策略上，袁记食品重心持续下沉。三线及以下城市门店占比从 2023 年的 19.8% 提升至 29.4%，低线市场成为新增门店的主要阵地。同时，海外布局提速，目前海外共有 89 家门店。今年前 5 个月，海外门店 GMV 达 1.725 亿元，订单量 260 万单，客单价 66.34 元。
估值达 35 亿元
2025 年是袁记食品资本运作的关键年份。当年 6 月完成股改，9 月落地 1.5 亿元 B 轮融资。仅隔 3 个月，2.8 亿元 B+ 轮融资到位，金龙鱼母公司益海嘉里、建发新兴投资等产业资本入局。短短数月间，公司估值从 25 亿元跃升至 35 亿元，涨幅近四成。截至上市前，创始人袁亮宏直接持股 22.23%，合计掌控 82.54% 表决权；黑蚁系合计持股 6.06%，为第一大外部机构股东。
支撑高估值的是一套轻资产加盟模式。截至 2026 年 5 月末，全球 4773 家门店中直营店仅 23 家，加盟店占比高达 99.5%。公司九成以上收入来自向加盟商供应预制馅料和面皮，终端门店负责现场包制与销售。这种模式使袁记食品更像一家食材供应链服务商，规避了高昂的房租与人工成本，实现了轻资产快速扩张。
单店盈利承压
然而，核心经营数据暴露了增长瓶颈：单店盈利能力持续走弱。招股书数据显示，2023 年至 2025 年，单店年均 GMV 分别为 150 万元、160 万元、150 万元；单店日均 GMV 从 5394.4 元降至 4687.6 元，呈下降趋势。行业低价竞争加剧及门店密度提升导致客源分流，加盟商盈利难度加大。
财务合规整改
财务合规曾是上市阻碍。招股书披露，2023 年超 700 家加盟商通过第三方个人账户结算货款，涉及流水 4.37 亿元，占当年总收入两成以上。经过两年整改，2025 年涉事加盟商降至 284 家，相关金额收缩至 1.53 亿元，公司已彻底叫停第三方支付渠道。此次更新招股书详细披露整改细节，旨在满足港股审核对资金管控及社保公积金合规的严苛要求。
中式快餐扎堆上市
近两年，中式快餐迎来上市潮，老乡鸡、遇见小面、巴比馒头等相继冲刺港股。主食赛道虽受资本青睐，但市场格局极度分散，头部品牌市占率不高。饺子细分领域竞争激烈，喜家德深耕直营堂食，熊大爷侧重生鲜零售，加之各地本土品牌与速冻食品的分流，袁记食品面临多方夹击。
出海与募投计划
“出海”被视为第二增长曲线。本次 IPO 募资将重点投入海外供应链搭建及东南亚门店拓展，中长期计划布局东亚及欧美市场。此外，资金还将用于中央工厂智能化升级、数字化系统搭建、产品研发与品牌推广，剩余部分补充运营现金流。
不过，现有数据显示海外门店体量偏小且投入周期长，当地供应链适配、口味差异及人力成本等问题待解，短期难贡献可观利润，更多起到品牌曝光作用。
投资逻辑生变
业内人士指出，袁记食品的差异化在于“档口轻量化 + 三场景经营”，可灵活进驻社区与写字楼。但在价格战、平台佣金及促销让利的多重挤压下，单纯依靠门店数量扩张的增长逻辑已难以打动二级市场投资者。经历多家餐饮企业上市破发后，港股资金评判标准已变：门店总数不再是核心加分项，单店盈利稳定性、供应链壁垒及加盟管控能力才是估值关键。
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