[DFE Editor's Note]
7 月 29 日晚 9 时，DFE 编辑实地探访香港尖沙咀广东道 DFS 旗舰店，目睹其提前两日悄然闭店。店内货架清空，入口张贴双语告示：“多謝支持 本店已關閉 / Sorry we are closed"。此时距 DFS 宣布将港澳业务出售给中国中免（CDFG）仅半年。
DFS，这个 1960 年诞生于香港、定义了“免税购物”品类的名字，正被其母公司 LVMH“缓慢而坚定”地剥离。对于全球免税从业者而言，DFS 不仅是行业标杆，更是无数职业生涯的起点。它的退场，折射出全球旅游零售权力格局的重塑：谁在崛起，谁在退出，谁在寻找新生存之道？
本文基于公开财报、官方公告及 DFE 实地核实，梳理 DFS 兴衰全貌，并向未来抛出几个尚无定论的问题。以此致敬一个时代，并审视行业的未来。
图 1:7 月 29 日晚，DFS 广东道旗舰店外立面灯光依旧，但大门紧闭 | 摄影：DFE
1. 门店熄灯之夜：传奇谢幕的最新注脚
7 月 29 日晚 9 时，DFE 实地核实香港尖沙咀广东道 DFS 旗舰店（T Galleria by DFS, Canton Road）：门店已关闭。
现场反差强烈：外立面金色"T GALLERIA"标识与红色 DFS Logo 依旧璀璨，LED 动画流转；但大门紧锁，入口处张贴双语告示：“多謝支持 本店已關閉 / Sorry we are closed"。店内 Dior、Guerlain、SK-II 等品牌灯箱虽亮，货架却已清空；Marc Jacobs 角落的数字屏幕仍在播放当季广告，前方展架却空无一物；珠宝柜台仅剩一张告示：“感謝支持!"。
最具象征意义的一幕：卖场中央曾用于疏导客流黑色隔离带整齐排列，围住的却是一片空旷。头顶花瓣状艺术天花板完好无损，灯光下却无一名顾客。当晚，DFS 香港官网仍显示营业时间为 10:00–21:30。
灯火通明，观众离场。 这家运营了 30 年的旗舰店，以这种安静的方式结束了其在香港零售史上的角色。
图 2: 亮灯招牌下，双语闭店告示与店内依然发光的品牌灯箱并存 | 摄影：DFE
图 3: 隔离带犹在，人群已散——完整艺术天花板下的空旷奢侈品大厅 | 摄影：DFE
图 4:Marc Jacobs 角落，屏幕循环播放当季广告，货架却已清空 | 摄影：DFE
此前数日，该店美妆区率先进行 6-7 折清仓，墨镜区随后跟进。港媒引述店员称“将于 7 月 31 日结业，若库存提前售罄则更早”，最终比传闻日期提前两天关闭。截至发稿，DFS 与中国中免（CDFG）均未就闭店发布正式声明。
这并非孤立事件。过去 18 个月，DFS 的收缩名单不断拉长：
目前，DFS 在香港仅剩一家门店：位于铜锣湾希慎广场的美妆概念店。
2. 昔日辉煌几何？——超越商业的遗产
1960 年，美国人 Charles Feeney 和 Robert Miller 在香港创立 Duty Free Shoppers (DFS)。彼时免税零售尚处萌芽，二人押注战后国际航空旅行与亚洲游客的崛起，首创“市区购物，机场提货”的 Galleria 模式。
此后数十年，DFS 几乎定义了豪华旅游零售：自 1980 年起扎根新加坡樟宜机场近 40 年；在香港、澳门、关岛、冲绳、悉尼等地设立地标门店；其年度"Masters"活动成为全球品牌、顶级客户和行业专业人士的风向标。1996 年左右，LVMH 收购 Feeney 多数股权，Miller 家族保留少数股权至今。巅峰时期，DFS 在全球拥有超过 400 个销售点，涵盖 15 个主要机场和 18 家市区 T Galleria 门店。
作为行业媒体，DFE 在此补充几点超越商业的严肃事实：
DFS 是全球免税行业的“黄埔军校”。 半个多世纪以来，出自 DFS 的管理者、买手和运营专家遍布全球各大零售商、品牌方及机场商业团队；当今许多行业中坚力量，其职业生涯的第一课便是在 DFS 门店内完成的。
DFS 长期是旅游零售视觉营销与空间美学的标杆。 从 T Galleria 的门店设计到奢侈品类的视觉管理标准，DFS 建立的范式至今仍塑造着行业；无数后继者仍在使用它创造的语言。
DFS 创始人的慈善慷慨同样值得尊敬。 联合创始人 Chuck Feeney 通过大西洋慈善基金会践行“生前捐赠”，数十年来匿名向教育、医疗和人权事业累计捐赠约 80 亿美元。创造财富回馈社会，这是 DFS 留给世界的另一份遗产。
致敬之后，行业的追问仍需继续。
3. 疫情：全行业的断点，DFS 的转折点
2020 年疫情爆发，国际旅行冻结，整个免税行业陷入混乱：中国多家免税店多次临时关闭；乐天和新罗关闭首尔市区店；DFS 一度同时关闭港澳九家门店。但疫情对不同玩家意味着截然不同的命运。
对 DFS 而言，疫情暴露并放大了其结构性脆弱：其商业模式高度锚定于高消费中国跨境旅客的流动——港澳市区店、威尼斯 T Fondaco、巴黎 La Samaritaine 均为中国旅行团和代购客流量身定制。当此类客流长期未能恢复至疫前水平，且消费行为发生永久性改变（转向海南、转向线上、转向理性消费），DFS 的旗舰网络便从资产变成了负担。
同期行业排名剧烈洗牌：
疫前（2014–2019），Dufry 长期占据全球第一；2020 至 2022 年，凭借海南离岛免税热潮，CDFG 连续三年登顶；2023 年起，Avolta 合并 Autogrill 后重返榜首并保持至今，CDFG 居第二，而 DFS 滑落至第五，且仍在收缩。
4. LVMH 内部，DFS 为何日益“尴尬”？
DFE 观察： DFS 的命运，一半失于市场，一半失于组织架构。
▪ 长期财务失血。 LVMH 财报显示，DFS 2024 年营收仍低于疫前 2019 年水平，受汇率严重拖累（港币挂钩持续走强的美元，直接侵蚀港澳价格竞争力）。2025 年 DFS 营收为 14.94 亿欧元，仅在大幅精简后勉强盈亏平衡——此前每年亏损“数亿欧元”。
▪ 集团内被 overshadowed。 DFS 所属的精选零售部门由 Sephora 的高增长支撑，DFS 多年成为拖累；集团甚至为两家巴黎百货重建治理结构，将 La Samaritaine 从 DFS 剥离——LVMH 的理由直白得残酷：La Samaritaine 运营“主要面向中国旅行团”，需转向更广泛的本地客群。
▪ 与集团自有品牌零售深度冲突。 LVMH 核心品牌不断加码直营精品店，DFS 作为“第三方渠道”的战略价值持续递减。2026 年 1 月，LVMH 在财报会上正式确认将“缓慢而坚定”地退出 DFS。相关资产（净值 12 亿欧元）已被归类为“持有待售”，预计计提约 5 亿欧元损失。
5. 中国业务：从最早探路者到三次折戟
鲜为人知的是：DFS 实际上是中国离岛免税市场最早的“探路者”。
早在 2005 年，借鉴日本冲绳离岸免税经验，DFS 便在海口和三亚机场开设首家完税店，早期押注海南。2011 年海南离岛免税政策落地，DFS 迅速与海南省免税品有限公司（“海免”）达成合作，深度参与海口美兰机场免税店的筹备与运营——从店面设计、品牌管理、品类规划、供应链到人员培训及门店运营，DFS 是“中国首家机场离岛免税店”背后的核心合作伙伴。2012 年，双方还宣布计划在海口观澜湖开设海免首家离机场店。
转折发生在 2018 年。当年 7 月 30 日，海免与中国中免达成全面合作协议，由中免主导美兰机场免税店的采购与 merchandising。DFS 与海免的供应协议于 2019 年 1 月 19 日到期未续，DFS 退出海南市场。2020 年，中免以 20.65 亿元人民币收购海免 51% 股权，统一了海南的采购渠道与定价体系。
此后 DFS 又三次尝试进入中国大陆市场，但路径均未走通：
▪ 借船出海海南（2021）： partnering with Shenzhen Duty Free Group to build the Mission Hills duty-free shopping complex in Haikou, opening what was then its largest beauty hall in the world, and announcing plans to establish its China headquarters in Hainan. The model was "exporting brand and operations" — neither the license nor the property was in its own hands.
▪ 机场完税零售（2022–2025）： winning the Terminal 3 concession at Chongqing Jiangbei International Airport and opening a cluster of luxury boutiques totaling over 2,000 square meters, once seen as a new Chinese starting point of "duty-free + duty-paid dual drive" — quietly closed in February 2025.
▪ 三亚亚龙湾旗舰项目： a super-scale luxury retail project in partnership with Shenya Group, originally scheduled to open in 2026 and seen as DFS's "all-in" play in China. The two sides terminated the partnership at the end of 2025, and DFS formally confirmed in January 2026 that it would not proceed.
DFE 评论： 制度原因显而易见——外资零售商无法持有中国免税牌照 (during the said period) ，只能依附持牌方；供应协议、定价权和客户运营可随时被收回。但在我们看来，还有另一个较少被讨论却同样关键的原因：DFS 中国团队长期由国际高管主导，缺乏深谙中国市场、中国消费者及中国商业生态的本土专家。结果，在 DFS 与其中国持牌合作伙伴、业主及地方监管之间，始终缺乏持续且深入的"建设性对话"——而在中国市场，几乎所有问题的解决都始于建立并推进这种对话。
从美兰机场被“替换”，到观澜湖“借牌”，再到亚龙湾“终止合作”——表面是商业模式困境，底层是对话能力困境。
在中国，DFS 从未扎根，也从未乘风。
6. 中免为何接手？期待什么？
2026 年 1 月 19 日，官方公告发布：中免旗下中免国际将以现金收购 DFS 港澳门店及大中华区 DFS 品牌独家无形资产，对价最高 3.95 亿美元（企业价值 4 亿美元）。配套安排耐人寻味：LVMH 与 Miller 家族将用部分所得认购中免 H 股（合计约占发行后总股本 0.57%），双方另签战略合作备忘录，涵盖产品销售、开店、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验。
中免表态清晰指向三大期待：其一，利用 DFS 成熟的港澳网络完成大湾区服务布局，确立区域旅游零售主导地位；其二，加速国际化进程；其三，推进“中国品牌出海”战略——DFS 的渠道与品牌运营 expertise 正是中国消费品触达国际旅客最稀缺的接口。对 LVMH 而言，交易亦留有余地：通过持股中免及战略合作，其品牌进入中国旅游零售渠道的路径或许反而加深。
DFE 观察： 历史对称性惊人——2018 年，中免接手 DFS 在海南美兰机场的供应角色；2026 年，中免 wholesale 收纳 DFS 大中华区门店与品牌。八年之间，中国免税市场完成了从“引进国际经验”到“整合国际资产”的跨越。This is not a story of who replaced whom, but the inevitability of a market coming of age.
7. 闭店之后：LVMH 的决策，非中免之过
早在 2026 年 3 月 19 日，各方已达成共识，将香港广东道 DFS 门店（Sun Plaza）排除在此次收购之外。因此，该店关闭是 LVMH 方面的经营决策，与中免无关。 有趣的是，3 月 19 日也正是 DFS 香港官网停止在线服务之日——同日两步棋，想必是同一套安排的一部分。
据此，中免实际接手的港澳门店数量为八家：香港铜锣湾希慎广场一家，澳门七家。广东道旗舰店不在其中。
值得注意的背景：DFS 是广东道门店所在物业的“主租户”，早年整租多层并在业主 2017 年翻新后进一步扩张，分租给咖啡厅和粤式茶餐厅等业态——此次关闭因此牵涉整个物业的租约与生态，其未来取决于业主与 LVMH 之间的安排。
新问题随之而来：LVMH 为何选择在交割前夕直接关店而非运营至租约结束？排除该店是买方尽职调查后的选择，还是卖方与业主的安排？对价是否随门店范围调整而变化？
答案有待交易各方进一步披露。DFE 将持续追踪。
图 5: 清空的珠宝柜台上方，仅剩一张“感谢支持！”告示 | 摄影：DFE
8. 巨头 playbook：不再将命运押在“免税”二字上
DFS 的收缩并非孤例，而是全行业集体转向的极端标本：
▪ Avolta（原 Dufry）： walking on three legs of "duty-free + duty-paid + F&B," with 2025 core turnover of CHF 13.72 billion and core organic growth of 5.5%, leverage down to a 14-year low; winning the duty-free contract at Shanghai Pudong International Airport (43 stores, over 8,000 square meters) for its MLD China breakthrough; acquiring DFS Okinawa to enter Japan; its Club Avolta loyalty program now counts over 16 million members — its identity long ago shifted from "duty-free operator" to "travel experience company."
▪ Lagardère Travel Retail： 2025 revenue hit a record €6.13 billion, but North Asia (mainly China) revenue plunged 39%; the group is carrying out a large-scale restructuring of its China business, closing stores and concentrating resources on EMEA and the Americas, with the restructuring expected to be substantially completed within the year.
▪ LVMH： simply selling DFS, cutting its losses and leaving, pulling resources back into its own-brand retail system.
▪ CDFG： moving in the opposite direction — from Hainan to the Greater Bay Area, from domestic to international — and for the first time turning an international luxury group into its own shareholder and strategic partner.
一条清晰的分界线正在形成： thriving are the "diversified travel service providers"; those ebbing are the "pure-play duty-free luxury intermediaries."
9. 给行业的问号（结语——无定论）
今年的行业格局充满张力。一方面，2025 年 TFWA 戛纳展会创下 7999 名访客的历史纪录，2026 年展会定于 9 月 27 日至 10 月 1 日举行；另一方面，协会管理层在 2026 年中换帅（Franck Waechter 离职，Charlène Tourneaux 于 7 月 15 日接任总经理），协会主席职务也在 2025 年底移交 Sarah Branquinho。
在 2025 年 9 月 29 日戛纳世界大会开幕致辞中，时任 TFWA 主席 Philippe Margueritte 说了几句全行业应铭记的话：
"We are as an industry are facing strong tensions, geopolitical, economic and trade issues. This uncertainty is the worst poison for all of us. It delays investments, affects our teams and more importantly, consumer spending. … Many of you know me well. I am not a blind optimist. But if I had to choose an industry today I would definitely choose travel retail again. Why? Because our fundamentals are very strong. The human instinct to travel and explore is deep and rooted – even today that urge to explore drives billions of people spending trillions of dollars on the way."— as reported by TRBusiness, September 29, 2025
DFS 用 66 年建立帝国，用 6 年将其 dismantled。它的谢幕留下这些问号：
▪ 1. 当“中国旅客”不再是可无限透支的增长假设，旅游零售的下一个增长引擎在哪里？
▪ 2. 免税牌照加物业租金的重资产模式，还能支撑“奢侈品中介”的利润结构吗？
▪ 3. 中免接手的，是 DFS 的门店，还是 DFS 所代表时代的残值？能否消化？
▪ 4. 随着品牌 increasingly bypass retailers to reach travelers directly (directly operated stores, e-commerce, membership systems), how should the value of "the channel" be reassessed?
▪ 5. 对于行业媒体与协会：当旧地图失效，如何帮助从业者绘制新图？
这些问题我们没有标准答案。但可以确定的是：the case of DFS will surely become the most important chapter in the history of world duty free. It deserves to be written with care — not only because of the heights it once reached, but because the manner of its farewell is now marking the signposts for the entrants of the next era. (END)
Sources Notes
▪ The closure of the Canton Road store: verified on site by a DFE editor at 21:00 on July 29, 2026;
▪ The exclusion of the Canton Road store from the transaction: negotiated consensus among the parties (reached March 19, 2026), verified and confirmed by the editorial team on July 31, 2026;
▪ Transaction and financial data: LVMH's 2025 consolidated financial statements, official announcements by DFS/CDFG and listed-company disclosures, official Avolta announcements;
▪ DFS's early Hainan cooperation: The Paper's exclusive interview with DFS China's VP of Business and Strategic Development Tan Tianqi (2021), historical reporting by The Moodie Davitt Report (2011–2018), Caixin Weekly, Sina ;
▪ Store developments: Guandian.cn, Sing Tao Daily, China Review News, Winshang.com, TRBusiness, DFNI, Jing Daily;
▪ Industry rankings: The Moodie Davitt Report's annual global travel retailer rankings, as cited in a KPMG white paper
▪ TFWA President's speech quotation: on-site reports by TRBusiness, GTR Magazine and DFNI ;
▪ Founders' philanthropy: public records of The Atlantic Philanthropies .
All opinion sections in this article are labeled "DFE Observation / DFE Commentary / DFE Tribute," strictly separated from the factual sections. For individual details not yet officially confirmed, this article only poses questions and draws no speculative conclusions.
Appendix: Version Note
The Chinese original of this article was first published at 23:27 on July 30, 2026 on DFE's WeChat official account (DutyFreeExpert), reaching nearly 5,000 reads within 12 hours and drawing broad resonance and attention across the industry.
This English edition is based on the updated Chinese version of July 31, 2026, This version is authoritative.
Remarks: All photos in this article were taken on site by DFE on the evening of July 29, 2026. Copyright belongs to DFE; please credit the source when republishing.
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创始主编：Jason Cao
实习助理：Samuel C. W. C
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