衡宇 发自 凹非寺
马斯克旗下 SpaceX 交出首份上市后财报，最抢镜的已非火箭业务。
财报显示，SpaceX 营收 78.14 亿美元，同比增长 92%，高于市场约 69 亿美元的预期。其中，AI 业务收入 25.61 亿美元，同比猛增 247%，环比增长超两倍。
然而，高增长背后是巨额投入。二季度总资本开支约 183.69 亿美元中，AI 业务支出独占约 158.28 亿美元，成为主要烧钱项。
受此影响，SpaceX 股价上演“先扬后抑”：常规交易阶段因营收超预期一度上涨 9.4%；盘后投资者聚焦于高昂的 AI 资本开支及持续亏损，股价转而下跌逾 6%，低于 135 美元发行价。
与此同时，市场对 SpaceX 的做空仓位快速上升。据 S3 Partners 估算，空头头寸约 2.06 亿股，约占可公开交易股份的 32%。马斯克随后在 X 平台警告做空者，称长期维持大额空头头寸的机构“存活概率极低”。
SpaceX 转型"AI 云服务商”成效显著
SpaceX 的 AI 业务呈现爆发式增长。今年第二季度，公司调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）达 35.38 亿美元，同比增长 191%。
AI 业务已成为公司第二大收入来源。本季度 AI 业务收入 25.61 亿美元，占总营收近三分之一，同比增长 247%，环比增长 213%。
值得注意的是，本轮增长并非源于广告。财报显示 AI 广告收入为 3.67 亿美元，同比有所下降。真正驱动增长的是"AI 解决方案和基础设施”业务，单季收入达 21.94 亿美元。
公司透露，新签云服务协议当季贡献了 16 亿美元新增收入，且已签署的不可取消合同总额高达 141 亿美元。虽然未披露具体客户名单，但结合此前公开信息，Anthropic 和 Google 是两大核心客户。
SpaceX 正从训练 Grok 模型的自用基础设施，迅速转变为对外出售算力的 AI 云服务商。马斯克在电话会议上表示，预计 AI 发展节奏将大幅提升。
高增长伴随巨额资本开支
尽管散户更关注技术愿景，但财务现实不容忽视。SpaceX 目前仍依靠卫星业务的现金流供养 AI 扩张，AI 业务收入尚不足以覆盖其巨额投入。
财报显示，SpaceX 单季资本开支为 183.69 亿美元，其中 158.28 亿美元投向 AI，占比约 86%。这笔开支不仅是当季 AI 收入的 6 倍有余，更超过公司全部季度营收的 2 倍。
AI 资本开支主要用于提前布局未来供给能力，集中在三个方面：
- 扩建 Colossus II 巨型 AI 超算数据中心，大规模采购 GPU 服务器；
- 建设配套电厂、天然气管道及供电散热设施；
- 购置算力集群土地、厂房及硬件设备，旨在拉满算力规模。
截至 6 月底，SpaceX 总算力供电负荷达 1.4GW，较一季度增长 40%，较去年同期翻了 3 倍。
在日常运营成本方面，研发支出最大，耗资 21.78 亿美元，主要用于训练 Grok 系列模型、联合研发代码工具 Cursor，以及自研 AI 算力调度与云端服务软件。
这份财报展现了 SpaceX 当前的核心张力：一边是 AI 收入同比暴涨 247%、新签合同额达 141 亿美元的商业化雏形；另一边是收入爆发速度暂未追上基建扩张的资金消耗速度。
马斯克提出，目标是在明年年底实现 20GW 的电力及散热配套容量上线。由于数据中心建设和 GPU 采购需预付资金，而收入确认滞后，这种时间错配直接导致了本季度 AI 部门的账面亏损。
整体而言，SpaceX 的 AI 业务亏损正在收窄，但绝对规模依然庞大。本季度 AI 部门营业亏损约 12.6 亿美元，虽优于部分分析师的悲观预估，并首次证明具备商业化造血能力，但距离盈利仍有距离。
此外，SpaceX 当季折旧摊销已达 28.48 亿美元，其中 AI 业务占 18.85 亿美元。当前建设规模越大，未来利润表中的折旧、维护、能源及融资成本就越高，这对算力出租率、客户续约率及单位算力价格提出了更高要求。
未来，SpaceX 需重点解决三大问题：
- Anthropic、Google 等客户能否长期消化新增算力？
- AI 基础设施收入增速能否持续超越资本开支增速？
- 随着算力规模从 1.4GW 继续扩张，单位建设与运营成本能否有效下降？
One More Thing
电话会上，马斯克风格依旧鲜明。他直言 Vera Rubin 设计的架构是最佳选择，并在 X 平台上强调：
SpaceX 已承诺只使用英伟达的 GPU，因为它们是最好的。
而在发布该言论的同时，他还点赞了一张相关旧照。
