玛仕度肽是观察信达生物创新实力的一个重要窗口。
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8 月 5 日，信达生物发布 2026 年上半年业绩：产品收入超 82 亿元，同比增长逾 55%；其中第二季度单季收入超 43 亿元，增速约 60%。值得注意的是，信达 2026 年半年收入已追平 2024 年全年水平（82 亿元），并大幅超越 2025 年同期表现。在众多增长驱动因素中，玛仕度肽作为公告中位列首位的产品，成为最关键的变量。
玛仕度肽是全球首个获批的 GCG/GLP-1 天然双靶点减重降糖药物，自 2025 年 6 月上市以来商业化表现超预期。机构预测其 2026 年全年销售额有望达 18 亿元，2027 年或攀升至 40 亿至 50 亿元区间。
该产品的学术认可度极高：GLORY-2 研究发表于《美国医学会杂志》（JAMA），结合此前在《自然》（Nature）主刊和《新英格兰医学杂志》（NEJM）的发表记录，玛仕度肽成为全球唯一在三大顶刊均有亮相的 GLP-1 类药物。一家以 PD-1 肿瘤免疫起家的中国药企，如何在竞争激烈的全球减肥药赛道跑出差异化？这需要置于全球市场格局变迁中审视。
减肥药市场竞争维度迁移，跟随者窗口期关闭
近期全球医药巨头密集发布业绩。数据显示，2026 年上半年，诺和诺德与礼来的 GLP-1 相关产品收入分别约为 173.46 亿美元和 276.93 亿美元，各占其总营收的六成以上。两家企业半年内在该品类合计营收超 450 亿美元，创下医药商业史纪录。
这一数据表明，减肥药市场正从增量市场转变为快速替代传统代谢疾病治疗方案的庞大转换市场。虽然该市场吸收了糖尿病等存量份额，并在心脑血管、减重等领域获取新份额，但其显著特征是：一旦先发优势确立，后来者的进入窗口将迅速关闭。
辉瑞的遭遇即为佐证。作为曾布局口服 GLP-1 的大型药企，辉瑞自 2023 年起相继终止了五条相关管线，原因涵盖肝毒性、耐受性及数据不及预期等，最终在该领域全军覆没。截至 2026 年，辉瑞在口服 GLP-1 领域仅剩一款引进产品，后续开发前景未明。
辉瑞的溃败折射出 GLP-1 赛道迭代速度远超常规药物。从司美格鲁肽（单靶点）到替尔泊肽（双靶点），再到礼来 Retatrutide（三靶点，80 周减重 22.6%），注射剂型减重幅度在数年内完成三级跳。口服赛道方面，诺和诺德 Wegovy pill 上市半年销售额达 8.46 亿美元，礼来 Orforglipron 也已提交上市申请。
在此背景下，跟随式开发面临巨大风险：即便技术路线可行，待临床完成并获批时，市场可能已被新一代产品占据。GLP-1 赛道呈现出类似快消品的快速迭代特征，消费者更倾向于等待最新成果。这意味着该领域的竞争逻辑已异于传统代谢药物，研发周期被极度压缩，“快跟随”策略风险剧增。对中国创新药企而言，唯有通过差异化机制绕过巨头封锁，方能获得生存机会。
玛仕度肽的差异化：机制层面的结构性优势
与模仿司美格鲁肽或替尔泊肽的逻辑不同，玛仕度肽选择了全球首个 GCG/GLP-1 天然双靶点激动剂路径，开辟了全新的竞争维度。
从机制上看，GLP-1 受体激活抑制食欲（减少摄入），GCG 受体激活促进脂肪分解（增加消耗）。两者协同作用于代谢调控的“摄入端”与“消耗端”，构建了更完整的减重机制。相比之下，单靶点药物主要依赖抑制食欲，而替尔泊肽虽叠加延缓胃排空机制，仍未直接激活能量消耗通路。玛仕度肽因此在代谢获益完整性上占据了独特生态位。
DREAMS-3 头对头研究验证了这一临床价值：治疗 32 周后，玛仕度肽组在 HbA1c 达标且体重降幅超 10% 的双达标率为 48.0%，显著高于司美格鲁肽组的 21.0%。此外，玛仕度肽在腰围、血糖、血压、血脂等多项指标上同步改善，其核心价值主张在于“减重同时实现全面代谢管理”。
GLORY-2 研究数据显示，在 BMI≥30 的中国受试者中，玛仕度肽 9mg 治疗 60 周后平均体重下降 18.55%，44% 受试者降幅超 20%。同时，收缩压、甘油三酯、低密度脂蛋白胆固醇及血尿酸等关键指标均显著优于安慰剂。
值得注意的是，60 周治疗过程中未出现明显减重平台期，提示药物药效学潜力尚未完全释放，未来剂量优化或带来更大惊喜。这种“综合代谢获益”的定位，契合了市场从单纯追求体型向科学减重转变的趋势。随着公众对肥胖疾病属性认知深化，血糖、血脂、血压等指标的同步改善已成为衡量体重管理质量的新标准。
此外，在国家“体重管理年”政策支持下，玛仕度肽在多维度上的循证医学证据，使其价值评估框架比单纯比拼减重幅度的产品更为完整。
信达的平台能力：定义长期价值的核心
玛仕度肽的成功不仅是单一分子的胜利，更是信达生物系统性平台能力的验证。从早期临床到全球 III 期，从工艺开发到商业化落地，再到登顶国际顶刊，信达在六年间完成了全流程闭环。药物开发至减重、糖尿病适应证获批历时不到七年，展现了顶尖的临床开发效率。上市后，公司迅速构建起覆盖公立医院、电商平台及零售药店的多渠道网络。
目前，信达在减重降糖领域已布局超长效制剂、口服小分子 GLP-1（IBI3032）、新型胰淀素类似物（IBI3040）等下一代管线。在代谢疾病管理版图中，玛仕度肽与托莱西单抗（PCSK9 抑制剂）形成协同，覆盖肥胖患者群体的多重风险因素，复刻了跨国大药企的经典打法。
凭借肿瘤板块信迪利单抗及多款 TKI 药物提供的稳定现金流，加上代谢板块玛仕度肽的放量增长，市场普遍接受信达 2027 年实现 200 亿元产品收入的目标。
全球减重赛道竞速仍在继续：礼来 Retatrutide 计划 2027 年一季度提交上市申请，口服 GLP-1 竞争激烈，国内仿制药也在推进中。在这一日新月异的市场中，单一产品的成功 лишь 反映了平台能力持续迭代的重要性。信达生物已通过差异化机制和系统平台能力拓展出专属生态位，未来发展空间广阔。
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