澎程上市，小米归来

7 月 29 日，小米集团-W（01810.HK）股价强势反弹，单日涨幅达 8.95%，收于 31.88 港元，总市值回升至约 8238 亿港元。这一走势得益于即将召开的“小米澎程系列技术发布会”以及创始人雷军的公开回应。

基本触底

此次大涨被视为小米股价的“深蹲起跳”。此前于 6 月 26 日，小米股价曾触及年内低点 21.30 港元，市值较 2025 年高点蒸发近万亿港元。

基本面压力是此前低迷的主因。2026 年一季度，小米集团总收入 991.42 亿元，同比下降 10.9%；经营利润同比骤降 59.5%。其中，“手机×AIoT"业务收入下滑 14.5%，智能手机全球出货量跌幅居五大厂商之首；而“智能电动汽车及 AI 等创新业务”收入同比增长 6.9%，新车交付量超 8 万辆，成为重要支撑。

进入 7 月，随着高盛等机构重申“买入”评级，以及小米第二汽车产品系列“澎程”消息释放，市场情绪显著回暖。从 7 月 9 日公布系列名称到 27 日宣布发布会日期，小米股价连续三个交易日上扬。

值得注意的是，小米澎程历经长期打磨。截至 2026 年 6 月底，该系列累计道路测试 626 天，投入车辆 566 台，实测里程达 428 万公里，覆盖极寒、高温及高海拔等极端工况。

7 月 30 日的发布会将系统发布自研“昆仑技术架构”，涵盖整车平台、超级增程系统及全域安全三大模块。两款新车同步亮相：定位大五座四驱增程 SUV 的澎程 N70 Max，以及提供五座/七座布局的大七座旗舰增程 SUV 澎程 N90 Max。

入局早晚

针对外界关于“为何选择增程”及“入局是否太晚”的质疑，雷军于 7 月 29 日午间作出系统回应。

关于技术路线，雷军指出，SU7 和 YU7 系列追求极致操控，纯电是最佳方案；而澎程系列定位为“智能可变大空间 SUV"，受限于大型车身自重与风阻，纯电路线面临电池重量与续航的物理矛盾，增程技术恰好解决了这一痛点。

关于入场时机，雷军以理想 L6 的热销为例，认为增程市场需求旺盛且远未饱和。他强调，澎程搭载的新一代增程技术已实现断代式进化：CLTC 纯电续航最高达 505 公里，日常通勤可当作纯电车使用；亏电油耗低至 5.7L/100km（N70 系列），并支持多种标号汽油，保养周期长达 3 年或 3 万公里。

雷军的表态引发行业共鸣，理想汽车 CEO 李想发文欢迎小米加入增程赛道，理想汽车当日收盘亦大涨 9.9%。

然而，小米切入之际，国内增程市场正处下行周期。乘联分会数据显示，2026 年上半年增程式乘用车销量同比下滑 13.1%，6 月单月跌幅更达 25.2%，市场份额收缩至 6.4%。业内专家指出，当前增程车存在车重、电耗高等问题，市场下行压力较大。

修复动因

小米股价从低点反弹约 50%，澎程发布仅是催化剂之一。5 月 26 日，小米批准了不超过 200 亿港元的股份回购计划，截至目前已回购约 84 亿港元，彰显了管理层信心。

尽管回购与新车型有助于业绩托底，但小米市值的真正突破需依赖更具想象力的题材。回顾 2024 年，SU7 的成功曾推动市值增长逾 400%。未来，自研玄戒芯片、MiMo 大模型、机器人及出海业务将是关键变量。

在大模型领域，小米 MiMo-V2.5 凭借混合专家架构（MoE）及低成本优势，于 7 月 20-26 日当周登顶 OpenRouter 全球调用量榜首，单周 Tokens 调用量突破 10.5 万亿。尽管面临国内外众多强手竞争，小米通过将“人车家”硬件生态与芯片、大模型、具身智能等“物理 AI"深度融合，正在构建其长期的竞争壁垒与估值上限。

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