万物新生，苦尽甘来。
过去市场对万物新生（爱回收）的疑虑主要集中在两点：一是增长是否过度依赖国补红利及后续可持续性；二是重资产模式下利润微薄，2025 年首次实现全年盈利（GAAP 层面）是否具有持续性。
最新财报显示，公司不仅成功“上岸”，盈利能力更显著增强。
5 月 19 日美股盘前，万物新生发布业绩公告。2026 年 Q1 总营收 61.6 亿元，同比增长 32.4%，远超市场普遍预期及公司管理层 28% 的增长指引。
利润表现更为亮眼。净利润达 1.4 亿元，同比增长 215.7%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下调整后净利润同样为 1.4 亿元，同比增长 79.6%。
受此提振，资本市场反应积极。财报发布后，美股报收 5.02 美元，大涨 11.56%。
营收与利润持续双增背后，万物新生做对了什么？
利润爆发：不止于芯片涨价红利
先看核心业绩数据。2026 年 Q1 总营收 61.6 亿元，同比增长 32.4%。通常 Q1 是 3C 置换淡季，但万物新生本季营收已接近去年 Q4 水平。
核心驱动力在于二手交易已成为主流消费形态。在经济周期波动下，二手交易日趋活跃。芯片价格上涨带动旧手机残值提升，刺激了供给端交易意愿。此外，多品类布局见效，二奢、黄金交易量显著增加。
自营业务（1P）仍是主要引擎。净产品收入 57.3 亿元，同比增长 34.4%，主要得益于线上渠道二手消费电子销售增长。消费品交易量达 1080 万件，较 2025 年同期的 950 万件增长 13.7%。
平台服务业务（3P）净服务收入 4.3 亿元，同比增长 10.4%，增长归因于多品类回收业务及拍机堂服务收入的增加。
成本与费用增速低于营收，显示公司进入良性正循环。总运营成本与费用为 59.9 亿元，同比增长 30.7%。
其中，占比最大的商品成本为 48.2 亿元，同比增长 33.2%。结转毛利率 21.8%，略低于去年同期的 22.3%，但在业务量大幅增长背景下属良性波动。
值得注意的是，单位收入的履约与营销成本显著下降，这是利润暴涨的直接原因。重资产模式一旦跑通，规模效应将有效摊薄固定费用。
具体费用方面：履约费用 5.2 亿元，同比增长 22.5%；销售与市场费用 4.9 亿元，同比增长 17.9%；一般及行政费用 0.8 亿元，同比增长 25.9%；研发费用 0.7 亿元，同比增长 33.5%。
经营利润达 1.9 亿元，同比增长 154.9%；Non-GAAP 调整后经营利润同为 1.9 亿元，同比增长 70.2%。
最终，净利润 1.4 亿元，同比增长 215.7%；Non-GAAP 调整后净利润 1.4 亿元，同比增长 79.6%。调整后利润率从去年同期的 1.7% 提升至 2.3%。
截至 Q1 末，集团持有现金及现金等价物共计 17.2 亿元。
战略纵深：瞄准 5000 家门店，多品类反哺单店
二手交易市场规模正快速扩张，总体量已媲美早期的拼多多。艾瑞《2025 中国闲置交易白皮书》显示，2025 上半财年二手电商 GMV 已破 1.95 万亿元，而 2024 全年拼多多 GMV 为 1.1 万亿元。
尽管赛道广阔，但因非标品特性导致标准化难、利润低，入局者寥寥。打破不透明的关键在于掌握一手货源。万物新生通过减少中间倒卖环节，直接从消费者端回收，既降低了成本，又能直观把控商品质量，为翻新再售奠定基础。
在线上，爱回收深耕京东以旧换新场景，并与苹果、华为等品牌商合作切入官网销售；在线下，爱回收门店已成为商场标配，其规模相当于半个京东线下 3C 门店体系。
截至 2026Q1 末，爱回收线下门店覆盖全国 297 座城市，总数达 2156 家，较去年同期 1886 家稳步增长。相比之下，京东之家等 3C 数码门店在 2025 年底突破 4500 家，爱回收已接近其半壁江山。这一规模也可与乐刻健身、Manner Coffee 等连锁品牌对标。
虽然环比 Q4 门店数量略有调整，但各项业绩指标上扬，表明公司正在优化门店结构，淘汰低效门店。对于低频、低利的二手交易行业，这种良性调整至关重要。
管理层明确表示：“新开一批，夯实一批”，全国 5000 家门店的目标不变。同时，顺应即时零售趋势，上门服务人员增至 2248 人，较去年同期增长显著。
门店业务多元化成效显著。多品类回收服务不仅带来额外收入，更有效反哺低频的 3C 回收业务。截至 Q1，全国 966 间线下门店已开通多品类回收服务。
Q1 多品类业务 GMV 同比增长 81.5%，其中黄金交易规模增长 83.3%，二奢交易规模增长 58.8%。华泰证券测算，奢侈品与黄金总盘约 60 亿元，万物新生市占率不足 5%，增长空间巨大。
数据显示，新开通多品类的门店在 2 至 3 个月内即可形成稳定业绩。分摊前端与履约费用后，多品类服务平均每月为单店贡献约 7000 元利润。
C2B2C 闭环：从回收到再售的全链路升级
今年芯片与贵金属价格双涨，二手手机价值凸显。旧手机内的芯片价格仅为全新芯片的四到六成，“三个旧手机换一台 iPhone"成为热点。即便是报废手机，回收价也从过去的 10 元飙升至 500 元。
面对用户变现需求及对隐私、报价的顾虑，万物新生建立了全流程数字化管理体系。东莞自动化运营中心实现全自动质检，承担输送、分拣、仓储等职能。
以 Matrix 3.0 为代表的自动化质检系统，利用 AI 图像与声波算法，自动判定商品外观、功能及维修项，使 2024 全年因质检失误导致的损失降低 19%。
基于坚实的质检能力，面向 C 端的销售业务爆发。合规翻新机 toC 销售收入同比增长近 150%。今年 3 月，严选合规翻新单月业绩突破 2 亿元。Q1 产品收入中，toC 零售占比从去年同期 33% 提升至 45.1%。
针对行业鱼龙混杂、假冒零配件泛滥的痛点，万物新生主打合规翻新，整体收入同比增长 76.1%，消除了消费者的安全隐患。
万物新生真正实现了 C 端回收再售给 C 端的闭环，减少中间商加价，达成低价回收、低价流通的良性循环。这也加速了行业头部化进程，中小商家纷纷加入。截至 Q1 末，拍机堂平台注册商家总数近 200 万，同比增长近翻倍；注册签约买家用户数增长超 120%。
行业分化：重资产模式构筑护城河
二手行业素有“长坡厚雪”之称，目前已分化为两条主线：一是万物新生为代表的全产业链自营模式，从高频信任建立的 3C 切入逐步扩张；二是闲鱼为代表的 C2C 平台模式。
万物新生用这份一季报证明，重资产、重运营模式一旦跑通，其积累的供应链能力、质检壁垒和用户信任，将构筑起难以复制的竞争优势。在摆脱对外部补贴依赖后，公司的内生增长动力和盈利弹性正在全面释放。
