投资逻辑
尽管标普 500 指数经历了过去 12 年来表现最差的 7 月，但笔者依然对美国股市保持乐观。历史经验表明，此类市场调整往往孕育着明确的投资机会。
7 月市场回顾：芯片股领跌
7 月，标普 500 指数录得自 2014 年以来最大单月跌幅，纳斯达克 100 指数表现更为疲软，创下自 2004 年以来最差 7 月成绩。拖累市场的主要因素是 AI 芯片股票，全球芯片股整体经历了自 2022 年以来最糟糕的一个月。
核心观点：盈利增长支撑估值，并非泡沫
在断言 AI 泡沫破裂之前，需关注基本面事实：市场预期标普 500 成分股公司 2026 年盈利将增长近 28%，该增速是年初预期的两倍。
据 FactSet 数据，标普 500 指数 2026 年第二季度盈利增长率预期已达 47.4%，较年初大幅提升。美国股市之所以在全球市场中表现突出，核心在于其企业盈利增长远超其他地区。当前股价由不断增长的盈利支撑，并非泡沫。
市场结构分析：等权重指数显韧性
对比标普 500 等权重指数与市值加权指数发现，尽管后者因“七巨头”表现不佳而下跌，但等权重指数仍接近历史高点。这表明未受市场过度追捧的中小盘股依然具备较强韧性。
与此同时，“七巨头”目前的交易估值已降至 2022 年年中以来最低水平，提供了极佳的风险收益比。回顾 2022 年，抓住低位买入机会的投资者获得了丰厚回报（如英伟达涨幅超 1100%）。
未来 18 个月，若谷歌、微软和亚马逊等巨头的现金流迎来预期拐点，且巨额资本开支转化为盈利能力，投资者有望再次获得巨大收益。鉴于这些公司对标普 500 指数的权重影响，当前是布局的优质时点。
自 2022 年中“七巨头”达到当前估值水平以来，标普 500 指数已上涨近 100%。基于盈利增长及 AI 投资回报前景，维持对标普 500 指数的买入评级，年底目标价看至 7787 点。
潜在风险提示
投资者需警惕未来几个月的市场波动风险：
- 季节性因素：历史数据显示，8 月和 9 月通常是股市表现较差的月份，VIX 指数在此期间往往表现不佳。
- 政策不确定性：中期选举前政策不确定性通常上升，导致风险溢价增加，对股价形成压力。
- 利率挑战：尽管美联储态度温和，但市场并未完全信服。美国 30 年期国债收益率已升至 2007 年以来最高水平，预示着美联储未来面临巨大挑战。
结论
7 月的市场调整虽不理想，但揭示了两个关键结论：第一，包括非热门股在内的整个市场依然保持韧性；第二，标普 500 指数的核心增长引擎（即“七巨头”）目前处于极具吸引力的估值低位。这为长期投资者提供了强大的入场机会，支持对美国股市维持积极看法。
