上市五个月即启动重组，威高系在下一盘大棋。
85 亿过会：威高血净收购威高普瑞
8 月 11 日，威高血净发布公告，宣布其收购威高普瑞全部股权的重组方案已通过上交所并购重组委审核。此次交易作价 85.11 亿元，全部以发行股份方式支付，占发行后总股本的 39.43%。交易完成后，威高血净控股股东将由威高集团变更为威高股份。
威高血净于 2025 年 5 月登陆上交所主板，同年 10 月正式启动重大资产重组。针对上市与重组间隔较短的问询，公司解释称，上市阶段主营血液净化耗材，与威高普瑞的医药包材业务无直接上下游关联，故未在 IPO 时一并整合。从股权结构看，本次交易对方均为实控人陈学利控制的企业，本质是“威高系”内部资产整合，即将港股上市公司旗下资产注入 A 股平台。
重组前后威高血净股权结构变化如下：
根据重组报告书，此次交易附带明确业绩承诺：威高普瑞 2026 年至 2028 年承诺净利润分别为 6.40 亿元、7.20 亿元、7.84 亿元。若交易实施延后至 2027 年，则 2027 至 2029 年承诺净利润分别为 7.20 亿元、7.84 亿元、8.45 亿元。目前，该交易尚需证监会注册生效后方可实施。
威高血净的“防御与进攻”
威高血净上市后业绩表现稳健。2025 年度，公司营收 37.69 亿元，同比增长 4.57%；归母净利润 4.82 亿元，同比增长 7.33%。2026 年第一季度，营收 9.04 亿元，同比增长 0.92%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 5.29%。
然而，大规模血透集采对产品利润造成冲击。据披露，血液透析器和管路带量采购全面实施导致公司 2023 年综合毛利率下降约 4%，净利润下降约 24.9%。在新行业周期下，产品结构单一风险显现，开拓新业务对冲集采降价风险成为行业共识。
交易完成后，威高血净主营业务将新增预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发、生产与销售。数据显示，2022 年至 2024 年，威高普瑞预灌封产品在国内市场份额均超 50%，位居行业第一。
除直接贡献业绩外，此次收购可实现透析包装材料自产替代，降低对外采购依赖，规避供应链风险并提升集采竞价中的成本优势。同时，有望协同拓展生物制药上游新业务，形成第二增长曲线。
对威高系而言，港股威高股份借此实现了对 A 股威高血净的绝对控股，完成优质资产跨市场配置，进一步拓宽医疗耗材领域的护城河。真正的考验在于整合落地与协同兑现，后续成效及对赌完成情况仍需市场长期验证。