AMD和SpaceX同时遭遇业绩杀，背后透露出同一个信号

周三盘前，AMD 与 SpaceX 双双遭遇“业绩杀”：营收强劲增长，股价却同步暴跌。AMD 下跌 8.6%，SpaceX 跌幅超 11%。两份财报揭示出同一信号：在人工智能军备竞赛中，市场对资本纪律的要求急剧收紧。巨额投入必须拿出可见的利润回报路径，宏大的技术叙事已难以单独支撑估值。

AMD：业绩亮眼难掩隐忧，英伟达垄断预期施压

AMD 第二季度营收攀升至 115.3 亿美元，同比增长 50%；调整后每股收益从 0.48 美元跃升至 1.66 美元，均显著超越预期。数据中心业务继续担当核心引擎， CFO 预计下半年增长将进一步加速。第三季度营收指引中值为 130 亿美元，符合市场共识。然而，优异的财务数据未能阻止盘前抛售。

内忧外患交织

拖累 AMD 股价的因素既有内部隐忧，也有外部挤压。游戏业务收入同比萎缩 33% 至 7.79 亿美元；资本支出飙升至 8.08 亿美元，约为去年同期的三倍；自由现金流环比明显收缩，流动负债大幅攀升至 120.8 亿美元。

更直接的冲击来自竞争对手英伟达。同日，马斯克宣布 SpaceX 将独家采用英伟达 GPU，双方联合开发搭载新一代 Rubin GPU 与 Vera CPU 的“星脑 AI"卫星。这一表态强化了英伟达在 AI 基础设施领域的垄断预期，使 AMD 作为挑战者的角色再度受到市场质疑。

SpaceX：营收翻倍遭冷遇，巨额资本开支引发疑虑

SpaceX 财务表现同样强劲。季度总营收突破 78 亿美元，同比增长约 92%，环比增长 66%；调整后 EBITDA 几乎达到去年同期的三倍，经营亏损大幅收窄。马斯克给出雄心勃勃的时间表：年化营收运行率年底冲击 1000 亿美元，2030 年全年营收目标 1 万亿美元，甚至可能提前至 2029 年。然而，激进的远期指引并未赢得市场信任，股价盘前重挫超 11%。

资本支出成焦点

问题的核心指向资本支出。SpaceX 季度资本开支猛增至 184 亿美元，远高于前一季度的约 100 亿美元和去年同期的 28 亿美元，且管理层预计未来两个季度仍将维持同等规模。尽管 AI 计算投资回报期不足一年，公司已从 Anthropic 和谷歌获得每月超 20 亿美元的算力订单，但轨道数据中心的巨大成本与明年发射的技术挑战，让投资者对资金回收的确定性心存疑虑。此外，内部人持股的 20% 将于 8 月 6 日解禁，潜在卖压进一步放大了悲观情绪。

市场风向转变：资本纪律重于宏大叙事

两家公司下跌背后反映出同一个信号：市场对 AI 资本支出的审视标准已经改变。摩根士丹利虽上调 AMD 目标价至 465 美元，但也注意到 AMD 为争取大客户发行了超 150 亿美元的认股权证，若视作现金支出，将在未来数年侵蚀利润。SpaceX 明年的星脑 AI 卫星发射、从 2 吉瓦扩张至 10 吉瓦的算力规划，同样面临技术与成本的不确定性。

投资者不再满足于“先投入再等待”的逻辑，转而要求大规模开支必须同步展现出清晰的盈利转化能力。营收大涨而股价大跌，本质上是市场在用真金白银为资本纪律投票。AI 算力赛道的长期前景仍然广阔，但短期而言，谁能在大举扩张与财务稳健之间找到更可信的平衡，谁才能重新赢得投资者的耐心。

NAI500

北美投资机会和新闻

www.nai500.com.cn

GCFF 大会

GCFF 大会一站式资讯平台

www.gcff.cn