巨头自由现金流转负，市场担忧 AI 投资过热
谷歌母公司 Alphabet 今年二季度自由现金流录得负 58 亿美元，这是其自 2004 年上市以来首次转负；亚马逊一季度自由现金流亦同比锐减 95%。随着美国科技巨头财报季拉开帷幕，市场对人工智能领域过度投资的忧虑显著升温，投资者开始重新审视巨额设备投资计划的可持续性。
美国科技企业 2026 年第二季度财报发布本周正式启动。率先披露业绩的 Alphabet 虽然利润亮眼，但自由现金流（FCF）由正转负，引发市场对其资本支出节奏的担忧。
Alphabet 利润创新高，股价却因现金流承压
7 月 22 日公布的财报显示，Alphabet 二季度净利润达 1121 亿美元，约为去年同期的四倍。受人工智能需求驱动，云业务表现强劲。若将此利润额年化，将超过 70 万亿日元，甚至高于日本东证 Prime 市场所有上市公司的年度净利润总和（57 万亿日元）。
然而，Alphabet 同时将 2026 年全年资本支出预期上调至 1950 亿至 2050 亿美元，较 4 月预测增加 150 亿美元，并明确表示 2027 年后将继续大幅增加投入。财报公布次日，Alphabet 股价下跌 7%，随后几日震荡低迷。市场焦点已从利润增长转向现金流恶化：其二季度自由现金流为负 58 亿美元，创下上市以来新低。
日本理索纳控股策略师武居大晖指出：“企业不断推迟 AI 投资产生自由现金流的时间点，导致市场对投资可持续性的疑虑日益加深。”受此情绪影响，纳斯达克综合指数连续三日下跌，触及近三个月低点；受益于 AI 投资的日本半导体板块也遭抛售，日经半导体股指数一个月内从高点回落逾三成。
科技巨头财报前瞻：聚焦投资与回报的平衡
本周，Meta、微软、苹果和亚马逊将陆续发布财报。乐天证券经济研究所首席分析师今中能夫认为，市场虽预期各公司将交出一份亮眼的营收答卷并宣布追加投资，但核心关注点已转移至“设备投资增幅是否远超盈利增幅”。
在 Meta 方面，月初有关其拟建立对外提供剩余算力的云业务的消息，加剧了市场对算力供过于求的担忧。PGIM Japan 股票投资部部长鸭下健表示：“若 Meta 削减资本支出，极易被解读为 AI 整体需求疲软。”对于微软，市场关注其在加大投入的同时，能否显著提升 AI 服务盈利能力，以及能否应对 Anthropic 崛起带来的竞争压力。
亚马逊的情况与 Alphabet 类似，自由现金流急剧萎缩。分析认为主因是加速投资 AI 数据中心。若其二季度自由现金流转负，将进一步加剧市场对 AI 泡沫的担忧。
此外，中国 AI 企业的崛起也引发了对美国 AI 产品同质化风险的警惕。月之暗面（Moonshot AI）发布的新模型"Kimi K3"性能被认为已接近 Anthropic 和 OpenAI 的顶尖水平。若全球 AI 竞争白热化，此前高企的投资回报预期恐难实现。
鸭下健强调：“鉴于行业整体已现利空信号，需谨慎看待此次美国科技巨头的财报表现。”
日本半导体企业财报受关注，短期利好基础设施股
本周日本企业也将进入财报密集发布期。东京电子定于 7 月 30 日、铠侠控股定于 31 日公布业绩。铠侠预测二季度合并净利润为 8690 亿日元，同比增长 48 倍；市场预期其三季度净利润将达到 1.3431 万亿日元。投资者将重点关注实际业绩与预测的偏差，以及主力产品 NAND 型闪存的需求持续性。数据显示，铠侠一季度自由现金流达 2411 亿日元，同比增长超五倍，盈利能力显著增强。
摩根大通证券首席股票策略师西原里江分析认为：“即便美国科技巨头财报引发对巨额投资的担忧，但设备投资趋势不可逆转，短期内仍有利于日本 AI 基础设施相关股票的估值支撑。”
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