金价波动如故，买金的逻辑却变了

金价上涨背景下，中国黄金市场呈现“量跌额升”的复杂态势。世界黄金协会最新数据显示，2026 年二季度国内黄金需求同比大幅下滑，但上半年整体表现仍具韧性。金饰消费遇冷与投资需求激增形成鲜明对比，央行持续购金则为市场注入长期信心。

金饰销售遇冷，消费总额反增

二季度中国金饰需求量为 50 吨，同比下降 28%，创 2005 年以来同期新低。高金价抑制了部分消费者的购买意愿，推迟消费或选择以旧换新成为主流策略。

然而，从金额维度看，市场表现并未同步萎缩。二季度金饰消费支出达 496 亿元，同比仅降 7%，高于十年均值 10%；上半年消费总额更是同比增长 2%，达 1419 亿元，位列历史第二强劲半年度。

消费结构正发生深刻变化：轻量化硬足金与高端古法金系列持续走俏，融合钻石、彩宝及珐琅元素的设计成为新趋势。这种两极分化格局，已成为金饰市场不可逆的发展方向。

金条金币迭创纪录，印证投资逻辑之变

作为投资属性的代表，上半年中国金条金币需求同比激增 31% 至 314 吨，创下历史最强半年度纪录。地缘政治风险、财富保值需求以及央行购金信号，共同推动资金流向实物黄金。

此外，黄金增值税政策的调整也促使部分原计划购买金饰的投资需求转向金条金币。尽管二季度需求量较一季度高点回落至 107 吨，但仍显著高于 60 吨的十年均值，显示出投资者逢低配置的长期逻辑依然稳固。

黄金 ETF 退潮，资金去向何方

二季度中国市场黄金 ETF 流出 200 亿元，创下有记录以来最疲软季度表现。继一季度优异表现后，资金流向出现逆转，尤其在 6 月出现创纪录流出。

资金主要流向表现强劲的国内股市，尤其是科技板块。同时，金价上涨动能减弱且缺乏明确趋势，削弱了投资者对黄金 ETF 的兴趣。不过，上半年黄金 ETF 整体仍实现 402 亿元净流入，位列历史第三强半年度。机构参与度提升、税收优惠政策延续及央行购金效应，构成了市场的底层支撑。

央行连续 20 个月购金

中国人民银行持续展现官方买家的活跃度。截至 6 月末，中国官方黄金储备达 2346 吨，占外汇储备总额的 8%，已连续 20 个月增持，创下历史最长连增周期。

值得注意的是购金节奏的变化：二季度央行累计增持 33 吨，远超市一季度的 7 吨，创下 2023 年四季度以来最大季度购金规模。这一举动发生在金价表现疲软的背景下，清晰传递出官方储备管理更关注长期抗风险能力，而非短期价格波动的信号，为国内市场起到了“定心丸”作用。