股价破净、现金流为负、投资者质疑“为何不主动退市”——这是一家世界500强企业正在面对的资本市场拷问。
近日，物产中大（600704）在上交所e互动平台密集回应投资者关切，明确否认退市计划，并披露了《2026年度估值提升计划》。这份回应信息量不小，值得资方仔细拆解。
一、退市传闻从何而来？
投资者为何会问出“维持上市是否已非最优选择”这样的问题？
根源在于长期破净。根据公司公告，自2025年1月1日至12月31日，物产中大股票连续12个月每个交易日收盘价均低于每股净资产。股价长期在4.64元至6.24元区间徘徊，而2024年经审计每股净资产为7.74元。
再融资功能几近丧失，十余年投资者难以收回成本——这样的局面下，有投资者提出“主动退市是否更有利于推进混改与资产重组”，并非无理取闹。
公司回应很干脆：无退市计划。理由是上市平台仍是集团推进混改、资产证券化及产业并购的重要载体。此外，公司否认存在“未披露重大风险”，并将股价疲软归因于行业属性与市场定价偏好。
资方视角解读： 对于一个年营收近6000亿、归母净利润36亿的省属国企而言，主动退市的政治成本与操作难度远大于维持上市。更何况，混改与资产证券化仍需要上市公司这个通道。退市传闻更多折射的是投资者情绪的集体宣泄，实质性发生的概率极低。
二、“一体两翼”的真实含义
新闻中最值得关注的信息，其实是对业务布局的澄清。
投资者关心的是：退出融资租赁后，养老、AMC、物业服务，乃至信泰人寿（耗资60亿、年投资收益3.5亿）和雄鹰轮胎（年营收45亿） 是否会被剥离？
公司的回应需要细读：
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保险和康养：被定性为“深度协同的主业业务”，后续加强协同； -
资管（AMC） ：定性为“主业服务支撑业务”; -
雄鹰轮胎：定性为“橡胶供应链上下游关键制造载体”，打通天然橡胶贸易—轮胎生产一体化链条。
翻译一下：赚钱的、能讲协同故事的，都留下；不赚钱的、协同弱的，逐步剥离。
信泰人寿33%股权年贡献3.5亿投资收益，雄鹰轮胎年营收45亿且全球排名48位——这些数据说明它们不仅是“盈利”的，更是有战略价值的。真正要被剥离的，是那些“与主业无协同、持续亏损的低效资产”。
资方视角解读： 这是一次有选择性的资产优化，而非战略收缩。智慧供应链贡献92%以上的营收，但金融和制造贡献了可观的利润增量——2025年高端制造板块贡献利润21.72亿元，金融服务板块利润同比增长46.76%。两翼的盈利能力正在被验证，保留并强化它们符合股东长期利益。
三、现金流为负：该担忧吗？
2025年经营活动现金流净额-75.48亿元，账面盈利但现金流为负——这确实是投资者的合理质疑。
公司的解释是：大宗商品供应链行业资金密集、周转周期长，业务规模扩大导致应收账款和存货占用资金增加。
这个解释是否站得住脚？从行业属性看，是合理的。年营收近6000亿、毛利率仅2.30%的供应链企业，资金沉淀是常态。但投资者需要关注的是：这种资金占用是结构性的还是周期性的？ 如果是后者，随着业务优化和效率提升，现金流有望改善。目前来看，公司尚未给出明确的现金流改善时间表，这一点需要持续跟踪。
四、估值修复：计划与现实的差距
公司已制定《2026年度估值提升计划》，措施包括主业提质、产业结构优化、分红回购、强化信披、加强路演等。2025年分红比例31.39%，累计分红112.39亿元。
但坦白说，这些措施市场早已知晓。真正能让估值修复的，是业绩的持续验证和资产质量的实质性改善。公司研发投入14.49亿元、5年连续增长，战略性新兴产业投资占比已达52.93%——这些才是长期价值的锚。
资方视角解读： 物产中大当前的核心矛盾是：一家年营收近6000亿、归母净利润36亿的世界500强，市值却长期低于净资产。这究竟是市场定价错误，还是公司资产质量被高估？答案取决于三个关键变量：①智慧供应链主业的盈利能否持续改善；②两翼业务的协同效应能否兑现；③低效资产的剥离能否真正落地。
结语
物产中大这份回应，本质上是一次面对投资者的“危机公关+战略宣导”。否认退市、澄清业务、承诺估值修复——姿态是积极的。但资本市场的耐心有限，投资者要看的不是“说什么”，而是“做什么”。2026年，将是检验这份估值提升计划成色的关键一年。
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